在經(jīng)歷前期市場急跌之后，多數(shù)上市公司股價(jià)回調(diào)劇烈，市值嚴(yán)重縮水面臨重估。在鼓勵(lì)增持救市的背景下，各方資本陸續(xù)進(jìn)場進(jìn)行低位搶籌，A股市場再現(xiàn)“舉牌潮”。統(tǒng)計(jì)顯示，7月以來，已有30家左右上市公司被舉牌，舉牌者包括險(xiǎn)資、大佬資本、PE機(jī)構(gòu)等在內(nèi)。

　　私募人士分析，此輪舉牌潮中，各方資本舉牌力度空前、手法彪悍且切入時(shí)點(diǎn)節(jié)奏掌握精確，其資本運(yùn)作能力可見一斑。從舉牌意圖看，除了財(cái)務(wù)投資獲利之外，低價(jià)增持獲得話語權(quán)、收購整合謀取戰(zhàn)略布局利益以及押注公司重組預(yù)期等多種可能性也引發(fā)市場多方猜測。與此同時(shí)，大資金動(dòng)作頻頻同時(shí)也暗示目前市場底部企穩(wěn)，舉牌潮或有利于穩(wěn)定市場。

　　不過，在多路資本大軍掀起的舉牌潮背后，其可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也將值得關(guān)注。有投行人士表示，目前不少資本的舉牌存在借殼上市或者籌劃并購重組的可能，但由于監(jiān)管曾趨嚴(yán)，借殼上市的通道收窄，資本運(yùn)作可操作空間變少，而風(fēng)險(xiǎn)卻會變大。與此同時(shí)，市場波動(dòng)震蕩持續(xù)，此時(shí)集中掃貨的機(jī)構(gòu)同樣面臨市場再度探底風(fēng)險(xiǎn)。此外，圍獵上市公司同樣考驗(yàn)舉牌者的資金實(shí)力和戰(zhàn)略能力，“野蠻人”并非輕易成行。

　　大佬進(jìn)場低位掃貨 多路資本逆勢舉牌

　　日前，地產(chǎn)龍頭萬科遭遇前海人壽二度舉牌的消息引發(fā)市場一片嘩然，是公司股價(jià)低估吸引資本進(jìn)場，還是控制權(quán)爭奪激烈，令各方玩味。拋開這些爭議，7月以來，各路資金進(jìn)場搶籌上市公司的動(dòng)作頻繁出現(xiàn)，多路資本大軍掀起的舉牌潮已然成為目前市場最獨(dú)特的“風(fēng)景線”。

　　7月28日晚間，設(shè)計(jì)股份公告稱，中科招商旗下全資子公司中科匯通增持公司33.59萬股，持股比例累計(jì)達(dá)到5.01%，超過舉牌線，而這也是繼天晟新材、朗科科技、祥龍電業(yè)等11家上市公司之后，又一家上市公司被PE大佬中科招商列入舉牌名單。此外，千石資本、朱雀投資、中天控股、瀟湘資本等私募基金也組成舉牌大軍，紛紛對二級市場的籌碼進(jìn)行低位掃貨。8月1日，上海家化公告稱，受到重陽投資告知函，7月30日增持上市公司股份，達(dá)到舉牌線。重陽投資方面表示，此次增持股份的目的是戰(zhàn)略投資，未來12個(gè)月內(nèi)，不排除繼續(xù)增持上海家化股份的可能性。

　　無獨(dú)有偶，保險(xiǎn)資本在這輪調(diào)整中也開始頻頻出手、大手筆增持。比如在A股罕見急跌之后，有著“資本大鱷”之稱的劉益謙火速入市，從7月7日起，劉益謙通過其控制的國華人壽先后三次舉牌有研新材、國農(nóng)科技和天寰股份；7月22日，鳳竹紡織傳出獲得另一家險(xiǎn)企陽光人壽的舉牌；而在先后舉牌南玻A、中炬高新、萬科之后，前海人壽再度大幅買入韶能股份，觸及公司舉牌線。除此之外，以自然人股東為代表的牛散資金在這一輪舉牌潮中也日漸活躍。

　　在市場人士看來，由于此前市場急跌，不少公司股價(jià)劇烈回調(diào)并出現(xiàn)超跌或腰斬的情況，對于投資方而言，當(dāng)前的低價(jià)格低估值籌碼對各方資金具備較大吸引力。經(jīng)濟(jì)學(xué)者宋清輝分析，伴隨6月底開始的市場探底過程，多數(shù)上市公司市值嚴(yán)重縮水，為市場創(chuàng)造抄底機(jī)會。當(dāng)前多路資本大舉進(jìn)場的主要目的仍是為了低價(jià)掃貨，以獲得部分優(yōu)質(zhì)公司巨大的投資空間。

　　從資本掃貨的手法看，各方資本舉牌力度空前、手法彪悍且切入時(shí)點(diǎn)節(jié)奏掌握精確，其資本運(yùn)作能力可見一斑。以中科招商為例，僅僅半個(gè)月多時(shí)間，便連續(xù)舉牌12家上市公司，而對于看中的公司標(biāo)的，則采取多日或長期買入直至達(dá)到舉牌線。而相比“連環(huán)舉牌”的手法，劉益謙做法則更為直接，即對某公司籌碼采取大手筆掃貨的方式，一舉買入令其持股比例單日飆升至舉牌線以上，在7月國華人壽涉及的舉牌事件中，均涉及上述巨量買入的操作，買入量之兇猛也令市場各方感嘆險(xiǎn)企的資金實(shí)力。

　　“可以看到，在幾次的舉牌事件中，大佬出手的時(shí)點(diǎn)非常準(zhǔn)確，基本都在底部買入，此前市場悲觀情緒下，實(shí)際面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)還是很大的?！庇兴侥紮C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人分析，有些標(biāo)的公司被舉牌的時(shí)點(diǎn)，正好處于公司籌劃資產(chǎn)并購事項(xiàng)前夕，資本運(yùn)作的進(jìn)度加快，而抄底機(jī)構(gòu)未來則可能獲得超額的收益，“這種對并購重組或者企業(yè)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)型的時(shí)點(diǎn)的判斷，實(shí)際上需要有非常成熟的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)才能夠做出來的?！?/p>

　　小市值公司遭抄底 舉牌加快資本運(yùn)作步伐

　　盡管資本抄底氛圍漸起，但面對目前振幅如此巨大的市場，舉牌的資本對可能涉獵的抄底對象仍“有所取舍”。公開資料顯示，除了萬科這類大藍(lán)籌公司之外，多數(shù)被舉牌的上市公司或多或少存在相關(guān)的特點(diǎn)，一是市值規(guī)模較小，存在較強(qiáng)并購重組預(yù)期；二是股權(quán)相對分散，容易通過持高股權(quán)比例觸及舉牌線；三是公司股價(jià)從前期高位跌落，已經(jīng)跌去40%以上，部分存在破凈可能；四是公司行業(yè)仍屬計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)，增長潛力仍符合市場預(yù)期等。

　　從險(xiǎn)資的動(dòng)作來看，舉牌頻繁背后則存在明顯的調(diào)倉換股動(dòng)作。以前海人壽為例，在大舉買入中炬高新、南玻A、華僑城A等公司股份之前，已經(jīng)基本清倉深振業(yè)A、天健集團(tuán)等股份。市場人士分析，由于規(guī)定限制，險(xiǎn)資需要在資產(chǎn)配置方面做調(diào)倉轉(zhuǎn)換。與此同時(shí)，險(xiǎn)企對有“國資背景”的舉牌標(biāo)的也較為熱愛，在換股過程中，更多青睞于有國資改革概念的相關(guān)個(gè)股。

　　面對在此輪“罕見”的舉牌潮，多數(shù)業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，抄底資本在市場底部“進(jìn)場”，其博取股價(jià)反彈的意圖相對明顯。比如，中科招商、瀟湘資本、千石資本、朱雀投資、中天控股等舉牌方，在公告中披露的舉牌原因均為獲取上市公司股權(quán)增值帶來的收益。武漢科技大學(xué)金融證券演技所所長董登新認(rèn)為，7月初市場跌入底部位置，不少私募機(jī)構(gòu)抄底時(shí)點(diǎn)把握非常準(zhǔn)確，帶有抄底的投資量非常大，因而達(dá)到舉牌線。但由于資本介入的時(shí)間并不明確，無法確認(rèn)其是純粹財(cái)務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資。

　　與此同時(shí)，舉牌方通過增持來增加對公司話語權(quán)，增加自身股東的優(yōu)勢，這類舉牌意圖也被當(dāng)前市場視為重要的理由之一。熟悉資本運(yùn)作的人士分析，當(dāng)前一些私募機(jī)構(gòu)對上市公司的介入已經(jīng)逐漸從“故事模式”轉(zhuǎn)移至對公司控制權(quán)的追求，激進(jìn)者就會通過大量買入上市公司股份并行使股東權(quán)益來要求公司在決策上做出某種調(diào)整，“有些大股東的動(dòng)作被解讀為炒作股價(jià)進(jìn)行短期套利，有些則可以視為利用資源整合的優(yōu)勢來優(yōu)化上市公司管理，幫助公司提升業(yè)績、提高股權(quán)價(jià)值，具體動(dòng)機(jī)需要基于不同的情況來判斷?！?/p>

　　作為此輪舉牌潮中的“大買家”中科匯通，其控股公司單祥雙曾公開表示，中科招商目前已經(jīng)擁有資本、項(xiàng)目、技術(shù)和人才優(yōu)勢，目標(biāo)是構(gòu)建龐大的產(chǎn)業(yè)集群，而產(chǎn)業(yè)集群的載體是上市公司，目前舉牌的公司會成為產(chǎn)業(yè)整合和培育的第一批平臺。據(jù)了解，中科招商此番舉牌部分上市公司有可能是為了謀求控股權(quán)，而后利用自身的存量項(xiàng)目資源與上市公司進(jìn)行對接，進(jìn)而對上市公司質(zhì)量進(jìn)行重塑、優(yōu)化與提升，未來不排除還將繼續(xù)舉牌，以達(dá)成中科招商整體的產(chǎn)業(yè)布局。

　　除此之外，押注重組預(yù)期、進(jìn)行資本運(yùn)作或謀求借殼上市等意圖也是舉牌者可能考慮的戰(zhàn)略目標(biāo)之一。前述私募人士表示，不少被舉牌的公司業(yè)績較差，但產(chǎn)業(yè)可做較多轉(zhuǎn)型方向，或者企業(yè)本身已經(jīng)屬于“空殼”，不排除其他資產(chǎn)注入可能，這類被舉牌公司的控制權(quán)往往受到多方的爭奪?！耙环矫嫱ㄟ^舉牌控制公司，利于后續(xù)資產(chǎn)的并購或籌劃；另一方面也可以通過收購大量流通股來增加籌碼，以方便借殼?！痹撊耸空J(rèn)為，上述操作空間存在較大的套利吸引力，對于舉牌方而言，投資模式也相對簡單，可以獲得相比普通抄底更豐厚的收益。

　　值得注意的是，此番舉牌潮中，險(xiǎn)資的動(dòng)作頻繁且舉牌力度之“兇猛”也超出市場預(yù)期，有分析認(rèn)為，這和監(jiān)管部門全力穩(wěn)定股市的激勵(lì)措施有關(guān)。7月8日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，放寬保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例上限，投資藍(lán)籌股的余額上限由上季度末總資產(chǎn)的30%提高到40%，單一藍(lán)籌股的比例上限由上季度末總資產(chǎn)的5%提高到10%。“在保監(jiān)會松綁之前，一些中小型險(xiǎn)企的權(quán)益?zhèn)}位部分已經(jīng)接近30%。在調(diào)高比例之后，實(shí)際上也提高了險(xiǎn)企的舉牌實(shí)力，不排除部分公司可能仍會用足上述比例?！睋?jù)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士分析，政策的放松可能會激勵(lì)一波險(xiǎn)企加入舉牌大軍中。

　　抄底資本難避調(diào)整 殼資源嚴(yán)查恐引風(fēng)險(xiǎn)

　　由于多數(shù)舉牌均發(fā)生在7月短期反彈之前，因而產(chǎn)業(yè)資本的舉牌浮盈不少。比如中科匯通大部分舉牌發(fā)生在7月9日之后，隨后幾日大盤進(jìn)入短期反彈階段，多數(shù)上市公司股價(jià)呈現(xiàn)大幅上漲。從7月9日至7月24日的交易階段，部分被舉牌的公司股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出接近1倍的浮盈收益。從前海人壽和國華人壽的增持情況來看，低價(jià)增持大多出現(xiàn)了單筆增持浮盈過億的情況。

　　不過，由于當(dāng)前市場震蕩頻繁，從7月27日這周開始，大盤指數(shù)均出現(xiàn)震蕩下探的情況，舉牌方的浮盈縮水也成為不爭的事實(shí)。盡管目前舉牌方并沒有出現(xiàn)明顯的虧損，但市場預(yù)計(jì)，若指數(shù)持續(xù)下探，抄底資本可能最終也難以避免市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，而造成虧損。以鼎泰新材為例，在7月9日舉牌方增持后出現(xiàn)17.07元的低價(jià)，盡管隨后股價(jià)上升至7月24日的最高33元，反彈幅度高達(dá)93%，但隨后大盤指數(shù)一路下跌，反彈優(yōu)勢逐漸喪失，8月4日收盤時(shí)，股價(jià)報(bào)收24.37元，相比前期30元以上的反彈高位已大幅收窄。

　　與此同時(shí)，近期一批“殼公司”遭到嚴(yán)查，也被視為舉牌資本豪賭式投資模式隱藏風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)信號。7月下旬，包括寶光股份等在內(nèi)的公司被監(jiān)管層下發(fā)立案的調(diào)查通知，盡管對調(diào)查原因不明，但上述公司均涉及重組消息的特點(diǎn)引發(fā)市場熱議。某券商投行人士分析，當(dāng)前IPO暫停，監(jiān)管層對借殼上市審核也可能會趨于嚴(yán)格，一些押注借殼上市或資產(chǎn)并購重組的企業(yè)，實(shí)際的資本運(yùn)作的空間可能正在縮小，通過押注小票并購重組而獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)也會變大。

　　此外，舉牌方的資金來源以及持續(xù)的資金買入實(shí)力也成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，“野蠻人”最后能否成功闖入值得商榷。據(jù)上述保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士分析，實(shí)際上，險(xiǎn)資對企業(yè)控制權(quán)的爭奪并非易事，一方面觸及上市公司全面收購線需要更多資金，但實(shí)際抄底資金的來源仍需付出一定成本，資金到位也需要時(shí)間，基于險(xiǎn)資自身業(yè)務(wù)擴(kuò)張考慮，實(shí)際買入實(shí)力有限；另一方面，公司大股東也會在外部資本介入的情況下大幅增持，股價(jià)上漲的動(dòng)力也會較強(qiáng)，因此險(xiǎn)資買入更多體現(xiàn)在財(cái)務(wù)投資。

　　市場人士認(rèn)為，大資金動(dòng)作頻頻同時(shí)也暗示目前市場底部企穩(wěn)，舉牌潮或有利于穩(wěn)定市場。有券商分析，此輪舉牌潮的出現(xiàn)有望短期給二級市場股價(jià)帶來做多理由，可以跟隨投資的確定性較高。但也有專家稱，對于散戶而言，不宜簡單通過被舉牌來判斷個(gè)股的投資價(jià)值，要警惕此時(shí)震蕩行情的風(fēng)險(xiǎn)。