A股現(xiàn)三大投資機(jī)會，包括直接、間接利率敏感型行業(yè)等

　　當(dāng)一頭短發(fā)、頗具親和力的陸培麗出現(xiàn)在眼前時，你很難想象這就是在高盛和美林累計工作了10年的“QFII一姐”，她管理過當(dāng)時最大規(guī)模的10億美元合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）產(chǎn)品，并且在一旦虧錢就會被淘汰的國際投行中保持不敗紀(jì)錄。

　　作為美林的“中國通”，出生于上海的陸培麗去年已回歸國內(nèi)，加盟齊魯證券資產(chǎn)管理公司任全球投資與資產(chǎn)配置部總經(jīng)理。擅長股票、價差及期權(quán)投資的她，正好趕上了A股難得一遇的牛市和衍生品逐漸豐富的時代。

　　陸培麗接受證券時報記者專訪時表示，利率下降、流動性推動和石油等大宗商品暴跌帶來的利潤率提升是本輪牛市的驅(qū)動因素，目前大宗商品價格已有所上漲，這是一個值得觀察的重要變量。而資金正從A股分流至港股，目前這場流動性盛宴下的A股博弈中仍存在三大投資機(jī)會。

　　發(fā)掘A股三大機(jī)會

　　去年開始，牛市在一片質(zhì)疑聲中走來，陸培麗選擇回歸國內(nèi)市場。

　　說起來，當(dāng)年她是中國大陸地區(qū)唯一一位被錄取進(jìn)入美國高盛的畢業(yè)生，剛?cè)胄芯团錾狭?005年~2007年的大牛市，此后又加盟美林，累計在國外投行工作10年，管理過當(dāng)時最大規(guī)模的10億美元QFII產(chǎn)品。

　　“在高盛、在美林，神經(jīng)時刻緊繃著，一旦虧錢不由分說就會被淘汰。”陸培麗說道，及時止盈、止損是必須的，她希望在國內(nèi)能再造一個10年，不虧錢又能讓投資者放心。

　　她認(rèn)為，從大類資產(chǎn)配置的角度看，本輪牛市的主要驅(qū)動力有：利率下降、流動性推動，還有石油大宗商品暴跌帶來的利潤率提升。

　　“近期大宗商品的價格到達(dá)低點后有所抬升，這是關(guān)系牛市長短的一個重要因素，需要進(jìn)一步觀察?！标懪帑惐硎?，至少這讓她在近期的操作上會比較謹(jǐn)慎。

　　陸培麗認(rèn)為，這是一場流動性盛宴下的博弈。當(dāng)前大環(huán)境中最重要的特征就是利率處于下降周期，中長期指引投資者考慮三個投資方向：

　　一是直接的利率敏感型行業(yè)，包括券商、保險、地產(chǎn)；二是間接的利率敏感型行業(yè)，包括電力、交通、建設(shè)等行業(yè)，這類行業(yè)負(fù)債較高，對利率十分敏感；三是利用久期的概念和邏輯，篩選互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥醫(yī)療、環(huán)保等行業(yè)的股票。

　　久期是一種測算債券發(fā)生現(xiàn)金流平均期限的方法，可以用于測度債券對利率變化的敏感性，久期長對利率更加敏感。當(dāng)前這幾個月行情就在這幾個板塊輪動。

　　“流動性盛宴還沒有結(jié)束，利率下降的步伐也還沒有結(jié)束，這里需要警惕的是近期國際石油等大宗商品價格已經(jīng)開始有逐步反彈，可能反彈的幅度會超出大家的想象。”陸培麗認(rèn)為。

　　資金從A股分流港股

　　陸培麗在國外投行工作多年，腦子里時刻懸著一根弦：不能虧錢。這從側(cè)面反映了機(jī)構(gòu)對A股的看法很謹(jǐn)慎，對估值看得特別重，風(fēng)險意識很強(qiáng)。

　　她對記者表示，當(dāng)前大宗商品價格已經(jīng)上漲，這是決定牛市持續(xù)時間長短的因素之一，必須提高警惕，股票反應(yīng)通常比經(jīng)濟(jì)周期提前6~9個月。

　　“相比之下，當(dāng)前最具投資價值的是港股，H股相對A股還有一定的折價率，估值比較合理，目前資金正從A股分流至港股市場。”陸培麗表示。

　　上證50和中證500股指期貨近期的上市，令交易模式走向多元化。陸培麗認(rèn)為，在目前融資市場的背景下，股指期貨作為投資工具的價值明顯。但未來市場調(diào)整下，股指期貨作為風(fēng)險管理工具的作用會更加突出。

　　“回歸國內(nèi)做投資，最不習(xí)慣的是大家都問我是不是做量化的，而在國外都說我是做股票?！标懪帑愓f，“其實我最擅長的是股票投資、期權(quán)和價差。”

　　沒有一種策略能抗周期

　　如果要說投資策略的話，陸培麗最大的特點是采用自上而下的多策略選股，不會糾結(jié)某些個股。

　　她會從宏觀經(jīng)濟(jì)判斷來分析哪個行業(yè)受益，再從看好的行業(yè)中篩選公司，通常每個行業(yè)篩選3個左右配置標(biāo)的，而不過度糾纏是這只還是那只。

　　從陸培麗的個人投資經(jīng)歷看，她的投資策略有明顯變化，2005年～2007年是股票投資，2008年～2010年以期權(quán)投資為主，2011年～2014年則是股票和期權(quán)疊加操作，追求絕對收益。

　　“沒有一種策略可以抗周期?！标懪帑愓J(rèn)為，類似2011年的下跌行情，所有投資策略都不靈，操作難度很大。而像2014年前三季全球股市都波動很大，做衍生品投資的虧錢，做期權(quán)虧，做阿爾法也虧。陸培麗也延續(xù)了國外投行的投資風(fēng)格——穩(wěn)健而不激進(jìn)，她的愿望就是可以在回歸國內(nèi)之后再造一個能創(chuàng)造穩(wěn)定收益的10年。（證券時報記者 楊慶婉）