2014年末，大盤股拔地而起與中小盤股持續(xù)低迷，令國內不少對沖基金業(yè)績出現(xiàn)虧損，旱澇保收的“量化對沖”大有跌破神壇勢頭。齊魯證券資管對沖基金部副總經理陸培麗分析稱，若將CPI看作收入端，PPI看作成本端，目前CPI、PPI走勢的“剪刀差”加大會使毛利率上升，而毛利率良好的企業(yè)基本都在大盤股行業(yè)，成長股都在服務型行業(yè)，并不受益于”剪刀差”，因此中小盤股低迷導致很多持有創(chuàng)業(yè)板并且利用股指期貨對沖的策略失效。

　　陸培麗認為，國內對沖基金某種程度上就是市場中性策略，而國外這個策略只是對沖策略中很小的一類，例如國際上很多大型對沖基金選擇擇時對沖或買入賣出對沖，對沖策略豐富多樣。

　　海外對沖基金的兩個主要特征是放大杠桿和追求絕對收益。陸培麗稱，對沖與否并不是盈利根本原因，主要在于理解驅動大盤股和小盤股的因素是什么?！?013年中小盤中80％利潤增長的個股超過一半，2014年成長性就沒有這么高，再綜合市場資金利率方面的因素考慮，這就是2014年中小盤股沒有大盤強勢的原因，而這一現(xiàn)象在2015年會得到延續(xù)?！?/p>

　　展望2015年國內股市，陸培麗表示，未來股市將是一個波動率不斷加大的過程。首先，從宏觀經濟來看，需要密切關注國際油價回落程度，在國際油價下降初期對股市是利好，油價下降帶來企業(yè)受惠，一些大企業(yè)進口成本降低，但若進一步下降，需求端也會保持低迷，帶來經濟進一步通縮的風險。

　　其次，從貨幣政策來看，未來市場實際利率（貸款利率減去CPI）會不斷提高，降息壓力在加大，但降息會加劇人民幣貶值，因此央行會有所顧慮，而降準的概率會加大。

　　再次，從短期資金面來看，民間資金從房地產流出到股市，在賺錢效應下也吸引大量融資杠桿資金，短期成為推動股市動力，但很難具有持續(xù)性。

　　針對風險，陸培麗認為2015股市不確定性主要來自于海外。

　　第一，國際原油價格進步下跌可能會結束美國“頁巖氣革命”。如果美國“能源革命”發(fā)展受影響，會對美國經濟帶來巨大不確定性，而中國經濟出口主要依賴美國，中國若又回到繼續(xù)靠基建投資方式來拉動經濟發(fā)展，可以說是舉步維艱。

　　第二，熱錢會持續(xù)流出。美國利率上升對中國經濟沖擊比較小，但對其它靠借美債來維持經濟的新型發(fā)展中國家影響較大。對中國資本市場的影響在于，通過QFII、RQFII等方式有約一萬億美元套息交易資金，這筆資金撤退對債市和股市會帶來巨大影響。經測算，對股市來講人民幣貶值2％風險并不大，在2％到5％之間可以接受，超過5％則影響會比較大。

　　關于2015年投資機會，陸培麗表示，2015年國內主要機會在大票上，中小盤股成長性已不足，看好基建、電力、銀行等既符合政策支持，也符合經濟發(fā)展需求，估值也相對較為合理的板塊。