A股并購重組浪潮持續(xù)洶涌。其中，跨行業(yè)并購、買殼上市、新興領(lǐng)域定增正在成為此輪并購熱潮的重要特征。在二級市場，上市公司一旦涉及并購重組概念，無論重組最終是否順利完成，幾乎均會出現(xiàn)連番上漲。

　　在此輪并購熱潮中，PE機構(gòu)頻頻現(xiàn)身上市公司定增預(yù)案中，“PE+上市公司”模式迅速流行，并購漸成PE機構(gòu)除IPO之外的重要退出通道。在業(yè)內(nèi)人士看來，PE機構(gòu)正在成為當(dāng)下A股并購重組潮流的重要力量，不少PE機構(gòu)熱衷通過一二級市場聯(lián)動，直接參與上市公司定增計劃、推動并購重組項目以謀求收益，這也折射出當(dāng)下PE盈利模式轉(zhuǎn)型的格局。

　　 上市公司熱衷并購

　　今年以來，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、政策利好等各方因素的共同刺激下，上市公司并購重組案例激增，目前近200家上市公司先后籌劃重組停牌。普華永道日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年中國內(nèi)地并購市場交易總金額為1830億美元，環(huán)比增長19%，創(chuàng)近三年新高，其中有30宗并購交易單筆交易金額超過10億美元。

　　根據(jù)目前并購重組方案，多數(shù)上市公司并購主要是同屬一個行業(yè)以提高規(guī)模、市場份額為目的的橫向并購；同時，向上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營一體化、覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的縱向并購也屢見不鮮。從并購案例的行業(yè)分布來看，上市公司并購行業(yè)仍然集中在傳媒、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等新興行業(yè)。中信建投證券研究顯示，信息技術(shù)、醫(yī)療保健、房地產(chǎn)并購交易數(shù)量位居前三甲。其中，信息技術(shù)行業(yè)完成的交易數(shù)量大約占整個市場的18%。

　　清科研究中心調(diào)查顯示，目前上市公司熱衷于通過并購重組進(jìn)行市值管理，利用一二級市場聯(lián)動進(jìn)行資本運作。5月9日，《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》明確提出，鼓勵上市公司建立市值管理制度?；诖吮尘跋?，今年多數(shù)上市公司傾向于選擇生物醫(yī)療、TMT、清潔技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)等二級市場概念較熱的項目進(jìn)行并購。調(diào)查稱，上市公司股東會選擇先增持股權(quán)，再通過并購?fù)苿庸蓛r上漲。而傳統(tǒng)行業(yè)上市公司，面對產(chǎn)能過剩和激烈的市場競爭，也選擇通過并購新興行業(yè)來實現(xiàn)跨界轉(zhuǎn)型，從而實現(xiàn)業(yè)績和市值的增長。

　　不過業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，有些上市公司的主營業(yè)務(wù)業(yè)績增長潛力不夠，或者傳統(tǒng)過剩產(chǎn)能消化不足，急于通過并購重組來對主營業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，或者尋找大股東資金的戰(zhàn)略入局，以找到合適的資產(chǎn)標(biāo)的，實現(xiàn)跨界并購。一些跨界收購案例往往集中在市場熱點，比如影視、互聯(lián)網(wǎng)等，但若行業(yè)間差異過大，這類跨界并購可能后續(xù)會出現(xiàn)整合不順利、利潤大幅度下滑的問題。

　　 “PE+上市公司”模式火熱

　　值得注意的是，在全民并購時代，憑借獨特的資源優(yōu)勢及對新興行業(yè)專業(yè)的判斷，PE機構(gòu)逐漸成為此輪并購熱潮中的中堅力量，不少上市公司定增項目也頻頻閃現(xiàn)PE身影，或者直接通過與PE機構(gòu)合作，成立并購產(chǎn)業(yè)基金，以推動上市公司并購相關(guān)的資本運作。

　　目前由于IPO發(fā)行數(shù)量有限，曾將大筆資金押注擬上市公司的PE/VC機構(gòu)不得不面臨投資回報大幅下降的生存困境，有些機構(gòu)選擇通過介入上市公司的并購項目來實現(xiàn)退出通道的多元化。據(jù)私募機構(gòu)人士分析，參與上市公司重組的模式主要是通過入股公司項目，推動其與上市公司的重組來最終實現(xiàn)二級市場的退出。由于并購重組的審核條件相對IPO簡單，審核周期也較為簡短，整體收益回報由于缺乏上市渠道而連續(xù)下滑時，并購成為一種相對有吸引力的投資退出方式。

　　與此同時，由硅谷天堂首創(chuàng)的“PE+上市公司”的并購方式也在資本圈中日益火熱，成為時下PE和上市公司陸續(xù)復(fù)制的模式，相關(guān)的案例層出不窮，比如恒泰艾普近日披露與元石資本簽署框架協(xié)議，成立規(guī)模20億元的并購基金；樂普醫(yī)療、鳳凰傳媒等數(shù)家A股公司先后發(fā)出消息，計劃與PE機構(gòu)聯(lián)合設(shè)立并購基金。盡管PE機構(gòu)積極踐行一二級市場熱情不減，但在業(yè)內(nèi)人士看來，“PE+上市公司”本身仍屬于新生事物，并購追逐熱點題材估值過高，存在一定的泡沫風(fēng)險；與此同時，PE與上市公司推動并購過程中涉及市值管理的目標(biāo)，若沒有很好的隔離清晰界限，難免存在內(nèi)幕交易嫌疑。