4月16日，周六，深圳，證監(jiān)會主席劉士余，召集部分券商和基金公司等機(jī)構(gòu)，就促進(jìn)資本市場健康發(fā)展聽取市場人士的意見和建議。

　　劉士余指出，各市場機(jī)構(gòu)要恪盡職守，切實(shí)履行誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的法定義務(wù)，把保護(hù)投資者合法權(quán)益放在更加重要的位置，為資本市場的健康發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

　　自2月20日就任證監(jiān)會主席后，劉士余在提到加強(qiáng)市場監(jiān)管、嚴(yán)查操縱市場的同時(shí)，在多個(gè)場合幾度提及投資者保護(hù)。但投資者保護(hù)喊了這么多年，“割韭菜”、“捉水魚”的事件仍層出不窮。

　　如何從制度上保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，推動多層資本市場健康、穩(wěn)定發(fā)展，劉士余任重而道遠(yuǎn)。

　　一 劉士余能否成為投資者的“保護(hù)神”？

　　今年全國“兩會”期間，新任證監(jiān)會主席劉士余每次亮相，幾乎都提到了投資者保護(hù)。

　　3月5日，劉士余在參與湖南代表團(tuán)全體會議時(shí)首度開腔，表示“將盡自己所能，忠于中華人民共和國法律，保護(hù)股民合法權(quán)益。”

　　2月12日，在“三會”聯(lián)合記者會上，劉士余就注冊制、證金退出、熔斷機(jī)制等問題時(shí)，都特別強(qiáng)調(diào)要保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。

　　劉士余特別強(qiáng)調(diào)指出，只有保護(hù)好中小投資者的權(quán)益，才能促進(jìn)中國資本市場穩(wěn)健發(fā)展。

　　劉士余表示：“中國資本市場的發(fā)展必須堅(jiān)持市場化、法治化這一根本方向，政府的職能不能動搖，就是維護(hù)資本市場的公開、公平、公正，離開“三公”原則就談不上對消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)，談不上對中小投資者權(quán)益的保護(hù)?！?/p>

　　劉士余表示，監(jiān)管的基本底線和目標(biāo)就是保護(hù)投資者，加強(qiáng)監(jiān)管本身也是保護(hù)投資者的合法權(quán)益。劉的上述言論，與其上任之初提到的“加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)查市場操縱”一脈相承。

　　加強(qiáng)市場監(jiān)管是為了維護(hù)市場秩序和保護(hù)投資者，但保護(hù)投資者絕非保證投資者穩(wěn)賺不賠。對此，劉士余提醒指出，資本的本能是逐利的，資本市場的靈魂在于競爭，競爭就必然有美麗和殘酷兩種格局，作為資本市場的參與者，都必須以平常的心態(tài)面對這種現(xiàn)實(shí)。

　　對于新三板市場來說，其投資者結(jié)構(gòu)與A股市場以散戶為主體的結(jié)構(gòu)截然不同。據(jù)股轉(zhuǎn)公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2015年末，新三板投資者共有22.1342萬戶，其中個(gè)人投資者共198，625，占89.74%，機(jī)構(gòu)投資者共22717戶，占10.26%，但從交易情況看，機(jī)構(gòu)投資者卻占據(jù)了九成的成交量和六成的成交額！與個(gè)人投資者相對應(yīng)的，則是以券商、基金創(chuàng)投、普通公司等為主體的機(jī)構(gòu)投資者。

　　新三板市場對投資者的保護(hù)，不僅要保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者，中小個(gè)人投資者更需要保護(hù)，這在制度設(shè)計(jì)層面已經(jīng)充分考慮到，500萬元的投資門檻就是重要的保護(hù)措施。然而，券商違規(guī)招攬不合格投資者、個(gè)人投資者違規(guī)繞道入市等案例表明，保護(hù)投資者尤其是中小個(gè)人投資者，光有高門檻是不夠的！

　　二、保護(hù)投資者絕非保證“穩(wěn)賺不賠”！

　　投資者沒有貴賤之分，但有大小、強(qiáng)弱之別。在以機(jī)構(gòu)投資者為交易主力的新三板市場，投資的風(fēng)險(xiǎn)更難把控，市場信息的不對稱更突出，中小投資者和個(gè)人投資者都處于弱勢地位，因此，保護(hù)新三板投資者，重點(diǎn)在于保護(hù)中小個(gè)人投資者。

　　從成熟市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，投資者保護(hù)越到位，其市場就越繁榮，融資功能就越突出，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用就越大。隨著我國資本市場的發(fā)展，投資者保護(hù)的重視程度不斷提升，也取得了積極的成效，但必須看到，推進(jìn)多層資本市場建設(shè)，保護(hù)投資者的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻，與“公平、公正、公開“的發(fā)展預(yù)期仍有相當(dāng)?shù)牟罹唷?/p>

　　對于快速發(fā)展中的新三板市場來說，投資者保護(hù)的重要性不言而喻，但必須明確的是，對投資者的保護(hù)，絕非是給投資者尤其是中小及個(gè)人投資者“穩(wěn)賺不賠“的定心丸！

　　資本投資是一個(gè)零和游戲，有人賺就有人賠，保護(hù)投資者不是保證他們穩(wěn)賺不賠。

　　首要目的在于維護(hù)市場“公開、公平、公正”的環(huán)境和正常秩序，消除信息不對稱；

　　其次是監(jiān)管并查處各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲打擊各類操縱行為；

　　再有就是打通投資者維護(hù)合法權(quán)益的渠道，讓合法權(quán)益受損的中小投資者尤其是個(gè)人投資者行使申訴和維權(quán)的權(quán)利。

　　當(dāng)然，保護(hù)中小投資者，僅有監(jiān)管層的行動還不夠，還必須要新三板各市場主體的積極配合，包括主辦券商、做市券商、大股東和機(jī)構(gòu)投資者的共同努力。

　　因此可以斷言，國泰君安、英大證券、中海陽第一大股東薛黎明等受罰案例，不是第一個(gè)，也絕不是最后一個(gè)！