截至2015年9月25日，新三板成指與新三板做市指數(shù)分別收于1353.33點(diǎn)與1318.48點(diǎn)，相較于前一交易日三板成指下跌了2.07%，而三板做市指數(shù)下跌了0.02點(diǎn)；在成交量與成交額方面，三板成指于9月25日成交了36.1萬股、2.10億元，三板做市指數(shù)成交30.8萬股、1.78億元。目前新三板掛牌企業(yè)達(dá)3539家，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓為2693家，做市轉(zhuǎn)讓為846家，而申報(bào)待掛牌企業(yè)家數(shù)達(dá)到了1393家，其中52家掛牌企業(yè)正在進(jìn)行定增計(jì)劃。值得注意的是，上周股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了關(guān)于優(yōu)先股相關(guān)業(yè)務(wù)指引等文件，在完善新三板融資功能的同時(shí)，也將進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，引入機(jī)構(gòu)投資者，穩(wěn)定新三板市場。

　　新三板優(yōu)先股規(guī)則發(fā)布

　　2015年9月22日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布了關(guān)于優(yōu)先股相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，其中包括一個指引、三個指南，具體為《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)優(yōu)先股業(yè)務(wù)指引(試行)》，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)指南》(第1號：發(fā)行備案和申請辦理掛牌的文件與程序、第2號：主辦券商推薦工作報(bào)告的內(nèi)容與格式、第3號：法律意見書的內(nèi)容與格式)。對于沉寂已久的新三板來說，本次優(yōu)先股概念的落實(shí)無疑為新三板增添一政策利器，作為重點(diǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，優(yōu)先股的發(fā)行將吸引更多投資者重視，轉(zhuǎn)換新三板市場投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　就定義來說，優(yōu)先股是相對于普通股而言的，主要在利潤分紅、剩余財(cái)產(chǎn)分配以及債務(wù)清償?shù)确矫嬗袡?quán)利優(yōu)先于普通股，但優(yōu)先股股東一般對公司的經(jīng)營管理方面沒有決策權(quán)，例如不具有表決權(quán)以及沒有選舉及被選舉權(quán)，附有贖回條款不可市面流通等。

　　在2013年11月30日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》的基礎(chǔ)上，本次股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對優(yōu)先股相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的制定更加細(xì)化可操作，在發(fā)布的指引與指南中，明確規(guī)定了發(fā)行主體與發(fā)條件以及發(fā)行程序、投資者適當(dāng)性、備案管理等內(nèi)容，更加注重其可操作性。首先，擴(kuò)展了發(fā)行主體，除符合中國證監(jiān)會規(guī)定的掛牌公司以及其他非上市公眾公司，也囊括了在國內(nèi)注冊的海外上市公司；其次，備案管理制度提高了發(fā)行程序效率，以掛牌公司股東(優(yōu)先股加普通股)是否超過200人為界，中國證監(jiān)會與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)分工合作，更加高效；最后，嚴(yán)格完善詳盡的信息披露制度以及懲罰機(jī)制，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)明確規(guī)定在定期報(bào)告與臨時(shí)公告中，都應(yīng)設(shè)立詳細(xì)及時(shí)的披露優(yōu)先股相關(guān)情況。

　　優(yōu)先股助力新三板發(fā)展

　　本次優(yōu)先股指引與指南的落地完善了新三板高效便捷的融資功能。一直以來，中小企業(yè)融資難的最大問題在于選擇單一且資金成本高，而優(yōu)先股分為不同類型，是一種非常靈活的融資方式，相比于普通流通股對市場股價(jià)的影響，發(fā)行優(yōu)先股不僅可以滿足公司融資的需求，同時(shí)因?yàn)閮?yōu)先股與普通股的風(fēng)險(xiǎn)和交易方式不同，可以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，由于優(yōu)先股相當(dāng)于發(fā)行無限期的債券，只需支付固定利息即可獲得長期的低成本穩(wěn)定資金，但又不是負(fù)債而是資本，能夠提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量，有利于公司的長久發(fā)展，引進(jìn)長線戰(zhàn)略投資者，保證了企業(yè)資本補(bǔ)充的持續(xù)性，對新三板投資者來說，以優(yōu)先股形式進(jìn)行投資既能抓住好的投資機(jī)會又能獲得穩(wěn)定的投資收益。

　　此外，由于優(yōu)先股具有可贖回性，發(fā)行優(yōu)先股使再融資不擴(kuò)大股票的總股本，不攤薄上市公司的每股業(yè)績 ，保障了原來公司普通股股東的利益，加之優(yōu)先股不具有表決權(quán)，對公司的經(jīng)營管理沒有決策權(quán)，從而保證了公司控制權(quán)不被稀釋，尤其是對于處在高速發(fā)展期的初創(chuàng)公司，企業(yè)的發(fā)展方向須得以保證以增加市場投資者信心。

　　基于目前新三板投資者的高門檻，優(yōu)先股的發(fā)行將進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定新三板市場。新三板市場對于引進(jìn)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者入市的呼吁一直存在，而本次優(yōu)先股政策的落實(shí)將持續(xù)引入穩(wěn)定機(jī)構(gòu)投資者，增加新三板場內(nèi)投資者數(shù)量，活躍市場，提高流動性。

　　不過在本次股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的優(yōu)先股指引與指南中規(guī)定，公司普通股東、核心員工不符合500萬以上證券資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的不能作為合格投資者參與認(rèn)購優(yōu)先股，此規(guī)定將會限制以后企業(yè)利用優(yōu)先股進(jìn)行股權(quán)激勵機(jī)制。此外，對于優(yōu)先股的發(fā)行比例上限以及是否優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換為普通股未作出明確規(guī)定。