7月22日，新三板迎來(lái)了具有紀(jì)念性的時(shí)刻，隨著17家企業(yè)掛牌，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)到2811家，正式超過(guò)滬深兩市目前2783家的上市公司總和。與此同時(shí)，新三板市場(chǎng)的投資熱情卻在驟然降溫，7月22日新三板掛牌公司股票成交僅4.21億元，相較一個(gè)月前的成交量區(qū)接近腰斬。究其原因，除了受主板影響外，還在于投資者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期降低。

　　隨著新三板擴(kuò)容及相關(guān)政策的完善，新三板成為企業(yè)尤其是成長(zhǎng)型科技企業(yè)追逐的對(duì)象。2013年年底擴(kuò)容前，新三板僅有356家，到2014年末掛牌數(shù)量突破1500余家，截至今年6月數(shù)量已攀升至2600余家。

　　創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，與其制度設(shè)計(jì)有關(guān)。作為構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，定位于為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)，新三板讓受制于多重因素而無(wú)法直接登陸主板的中小企業(yè)看到了直接融資的希望。相對(duì)創(chuàng)業(yè)板，新三板規(guī)模更小，不需要硬性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，完全由市場(chǎng)決定。從融資的角度說(shuō)，相比于主板，新三板有定價(jià)更靈活、程序更簡(jiǎn)便等優(yōu)勢(shì)，讓企業(yè)能夠快速、便捷地獲取資金。目前在新三板的構(gòu)成中，中小微企業(yè)占比96%，民營(yíng)企業(yè)占比97%，高新技術(shù)企業(yè)占比77%。

　　在交易制度方面，新三板的創(chuàng)新在于做市制度的引入。2014年5月，新三板上線新的交易結(jié)算系統(tǒng)，掛牌公司股票實(shí)現(xiàn)了協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)灰谆钴S度得到一定程度的提高。不過(guò)，提高程度非常有限，而且協(xié)議轉(zhuǎn)讓很難實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)功能。在此背景下，6月5日，新三板做市商制度正式出爐。

　　在新三板掛牌的公司一般規(guī)模比較小，風(fēng)險(xiǎn)也比較高。做市商制度使得買(mǎi)賣(mài)雙方不必等到對(duì)方出現(xiàn)，只要由做市商出面，承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易就可以進(jìn)行。因此，做市商保證了市場(chǎng)進(jìn)行不間斷的交易活動(dòng)，即使市場(chǎng)處于低谷也是一樣。截至今年4月28日，新三板掛牌企業(yè)2334家，總股本1026萬(wàn)股，做市企業(yè)271家，總股本146億股。做市企業(yè)數(shù)量和股本占比11%左右，成交量貢獻(xiàn)卻超過(guò)了50%，大體上做市轉(zhuǎn)讓交易量是協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易量的9倍。

　　不過(guò)，新三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在近日再次凸顯。7月22日，新三板全市場(chǎng)成交金額為4.21億元，換手率僅為0.24%。做市交易量也出現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢(shì)。7月13日至7月17日，三板做市股成交量周環(huán)比卻下降達(dá)到71.39%，同期協(xié)議股成交量下降僅為35.3%。7月22日，619家做市企業(yè)僅有352只成交，占比僅57%，而在352只有成交記錄的股票中，尚有154家企業(yè)全天成交量不足10手，成交額超過(guò)100萬(wàn)的僅有34家。

　　究其原因，有做市券商表示，和其他市場(chǎng)一樣，供求關(guān)系是形成價(jià)格曲線的最重要因素，現(xiàn)在市場(chǎng)最大的問(wèn)題是買(mǎi)盤(pán)極度稀缺，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性嚴(yán)重不足，新三板市場(chǎng)不是沒(méi)有錢(qián)，但大部分的投資者仍在觀望。同時(shí)，目前新三板一級(jí)市場(chǎng)股票定增存在缺陷，沒(méi)有限售期，機(jī)構(gòu)牢牢盯著定增，隨后立即拋售，這也是市場(chǎng)信心不足的表現(xiàn)。

　　早在2014年10月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司總經(jīng)理助理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)透就表示，2014年年底至2015年年初，新三板的創(chuàng)新發(fā)展重點(diǎn)，一交易機(jī)制創(chuàng)新，預(yù)計(jì)在2014年年末，或2015年年初擇機(jī)推出。二是市場(chǎng)體系創(chuàng)新。新三板的市場(chǎng)規(guī)模、企業(yè)的行業(yè)分布、企業(yè)的類(lèi)型分布支持市場(chǎng)分層管理模式，分層后的新三板，將進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)服務(wù)的彈性，并通過(guò)發(fā)行制度、交易制度以及投資者準(zhǔn)入制度等差異化制度安排全力支持掛牌企業(yè)發(fā)展。

　　不過(guò)截至目前，除了明確新三板短期不會(huì)降低個(gè)人投資門(mén)檻(500萬(wàn)元)，其他改革均未落實(shí)，這無(wú)疑引發(fā)市場(chǎng)對(duì)新三板能否持續(xù)繁榮的擔(dān)憂。因此，監(jiān)管部門(mén)當(dāng)務(wù)之急是繼續(xù)深化改革，在完善交易制度的基礎(chǔ)上，給投資者、企業(yè)和券商留在市場(chǎng)的信心。