證券行業(yè)“去牌照化”的趨勢越來越明顯，而其中一個很重要的試驗場便在新三板。

　　根據(jù)去年底證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》（下稱“《通知》”），在新三板上監(jiān)管層未來將放開推薦掛牌業(yè)務(wù)的牌照和做市業(yè)務(wù)的牌照，支持非券商金融機(jī)構(gòu)如基金管理公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理等機(jī)構(gòu)開展相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　但何時可以申請掛牌和做市業(yè)務(wù)，對機(jī)構(gòu)的要求等眾多問題在《通知》發(fā)布之后一直都沒有解答，非券商機(jī)構(gòu)參與新三板的業(yè)務(wù)仍有待細(xì)則落地。

　　而就在6月13日，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)公開表示，基金公司子公司、期貨公司子公司、私募基金等非券商機(jī)構(gòu)參與推薦掛牌、股票做市的政策有望很快落地。

　　事實上，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，在臨近擴(kuò)圍之時，一些私募基金已經(jīng)積極備戰(zhàn)，招兵買馬，靜待行業(yè)格局改變。

　　私募積極備戰(zhàn)

　　早在做市商制度推出之時，非券商金融機(jī)構(gòu)做市的空檔便被留下。

　　《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定（試行）》中對做市商的范圍進(jìn)行了明確。

　　即“做市商是指經(jīng)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司同意，在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布買賣雙向報價，并在其報價數(shù)量范圍內(nèi)按其報價履行與投資者成交義務(wù)的證券公司或其他機(jī)構(gòu)”。

　　但彼時，對于“其他機(jī)構(gòu)”監(jiān)管層并沒有給出明確的解釋，只是稱“其他機(jī)構(gòu)在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)的具體規(guī)定，由全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司另行制定”。但這也為未來其他金融機(jī)構(gòu)加入做市商大軍，留下了制度空間。

　　最終，2014年12月25日，證監(jiān)會下發(fā)的《通知》將這一信息明確，文中明確表示，“支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)經(jīng)我會備案后，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展推薦業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)”。

　　不過，記者了解到《通知》下發(fā)之后，各家機(jī)構(gòu)對于爭取做市和推薦業(yè)務(wù)的牌照并不積極。

　　“還未看到任何細(xì)則下發(fā)，我們也不知道到底是否符合資格，所以還是靜觀其變。”彼時一家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的人士告訴記者。

　　不過，時過境遷，記者日前了解到，在擴(kuò)容細(xì)則臨近之時，有一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始進(jìn)入預(yù)備動作，等待發(fā)令槍響后以最快的速度起跑。

　　中科招商副總裁朱為繹便表示，中科招商現(xiàn)在成立了新三板事業(yè)部，正在申請新三板掛牌、做市資格，“我們正在做相關(guān)準(zhǔn)備工作，政策一出臺，我們就馬上去申請”。

　　另有一家準(zhǔn)備掛牌新三板的PE機(jī)構(gòu)也告訴記者，近期正在籌備做市資格的申請，打算先組建做市業(yè)務(wù)的團(tuán)隊。

　　該P(yáng)E的一位人士對記者說：“其實之前也在不瘟不火地推進(jìn)這個事情，但是上周六股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)說擴(kuò)容的事情快了，我們就打算加快組建團(tuán)隊的速度?！?

　　另外，記者還了解到，華興資本對于新三板業(yè)務(wù)資格態(tài)度積極。

　　事實上除了如中科招商這一類成名已久的大私募之外，很多新生的或是專門投資新三板的私募機(jī)構(gòu)也將牌照放開當(dāng)成一次巨大的機(jī)會。

　　“盡管目前我們的業(yè)務(wù)規(guī)模不大，而且只投新三板，但是細(xì)則落地之后，我們一定會申請牌照的，我認(rèn)為哪怕僅僅給我們自己投的企業(yè)做市也挺好的?！睖弦患倚⌒退侥脊蓹?quán)投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　實際上，在細(xì)則出臺之前，《通知》對于非券商機(jī)構(gòu)申請做市牌照做出了初步的規(guī)定，這便是要向證監(jiān)會備案，另外開展做市業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)實繳注冊資本應(yīng)不低于1億元，財務(wù)狀況穩(wěn)健，且具有與開展做市業(yè)務(wù)相適應(yīng)的人員、制度和信息系統(tǒng)。

　　因此，除了能夠達(dá)到財務(wù)要求之外，組建團(tuán)隊是準(zhǔn)備申請牌照的機(jī)構(gòu)的當(dāng)務(wù)之急。

　　變身小投行

　　《通知》講到，基金子公司、期貨公司子公司實際上都有資格申請推薦和做市業(yè)務(wù)。但從記者了解到的情況來看，目前私募是所有機(jī)構(gòu)當(dāng)中最積極的。

　　這也和私募的業(yè)務(wù)特點有關(guān)，目前要給企業(yè)做市的話，首先便要獲取企業(yè)的股權(quán)，而私募機(jī)構(gòu)在這方面存在天然的優(yōu)勢，一家大型私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)手中的股票池可以說不亞于一家中小型投行。

　　更重要的是，私募投資機(jī)構(gòu)可以借由推薦業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)將產(chǎn)業(yè)鏈延伸，甚至變身小投行。

　　朱為繹指出，新三板將改變目前PE行業(yè)現(xiàn)狀，使PE行業(yè)從過去依賴IPO制度紅利，轉(zhuǎn)變成真正的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。PE機(jī)構(gòu)將成為新三板業(yè)務(wù)綜合服務(wù)提供商，投資、掛牌、做市、財務(wù)顧問，提供一條龍服務(wù)。而新三板未來的業(yè)務(wù)模式包括做市、財務(wù)顧問、投資業(yè)務(wù)、研究咨詢、并購基金等，這些未來PE都可以做。

　　前述上海小型私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)人士也對記者表示：“未來我們和企業(yè)合作的時候，就不會只看何時退出獲利，我們不一定要賣出企業(yè)的股權(quán)，前期幫助企業(yè)掛牌，中期幫助企業(yè)定增做財務(wù)顧問以及幫助企業(yè)做市。目前券商可以做的業(yè)務(wù)我們未來都可以嘗試。”

　　實際上，PE業(yè)務(wù)延伸的好處在九鼎投資（430719）身上已經(jīng)體現(xiàn)出來。

　　盡管做市業(yè)務(wù)牌照還未放開，但是利用收購九洲證券（原名天源證券）的機(jī)會，九鼎投資實際上已經(jīng)獲得了做市業(yè)務(wù)和推薦掛牌業(yè)務(wù)的資格。而記者了解到，目前九洲證券的做市標(biāo)的很大一部分正是九鼎投資自己投資的企業(yè)。

　　那么，私募等非券商機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)會對現(xiàn)有的做市格局產(chǎn)生什么影響？

　　金元證券做市商部門負(fù)責(zé)人何旭表示：“券商以及直投公司手中的籌碼有限，而其他私募機(jī)構(gòu)卻是有‘大量庫存’的做市商。但券商相比其他機(jī)構(gòu)有更多約束，只有在同等監(jiān)管規(guī)則的條件下，券商在做市商業(yè)務(wù)上才有優(yōu)勢?！?/p>