目前，流動(dòng)性嚴(yán)重不足已經(jīng)成為制約新三板市場(chǎng)發(fā)展的障礙?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在醞釀包括市場(chǎng)層次優(yōu)化、擴(kuò)大長(zhǎng)期資金供給等在內(nèi)的重大制度變革，尤其是作為這一系列基礎(chǔ)的分層機(jī)制，正在靜待監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，最快將于本月內(nèi)面世。

　　2015年以來(lái)，新三板已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)中發(fā)展最為迅猛的組成部分。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年前三季度，新三板累計(jì)新增掛牌企業(yè)達(dá)到了2013家。其中，第一季度、第二季度和第三季度分別新增掛牌企業(yè)578家、487家和948家。截至9月底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)到3585家，總股本1893.73億股，總市值達(dá)到了1.5萬(wàn)億元。有從事新三板業(yè)務(wù)的主辦券商甚至向記者表示，目前手上的項(xiàng)目已經(jīng)多到“忙不過(guò)來(lái)”。

　　然而，與掛牌火熱形成鮮明對(duì)比的是，自今年4月份以來(lái)，整個(gè)新三板市場(chǎng)的成交量出現(xiàn)了劇烈下滑，流動(dòng)性已經(jīng)愈發(fā)成為制約整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的“命門(mén)”所在。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以三板做市指數(shù)（899002）為例，4月7日，三板做市指數(shù)最高達(dá)到了2673.17點(diǎn)，成交金額則達(dá)到了23.08億元，自此以后，三板做市指數(shù)一路下跌至目前的1324.11點(diǎn)，進(jìn)入7月份以后，日成交金額則始終徘徊在2-3億元之間，最底下跌至6810萬(wàn)元。

　　包括做市成交和協(xié)議成交在內(nèi)，4月份新三板市場(chǎng)總體成交金額達(dá)到了373億元，5月份則下降至226億元，6月份進(jìn)一步下降至178億元，9月份則已經(jīng)下降至不足80億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，9月30日，新三板有成交的個(gè)股僅有498只，占比只有13.89%，成交金額為4.17億元，甚至不如創(chuàng)業(yè)板一只股票的成交金額。2015年7月-9月3個(gè)月中，做市成交金額在千萬(wàn)元以上的僅有241只個(gè)股，成交金額在一億元以上的則僅有30只。據(jù)了解，市場(chǎng)的流動(dòng)性不足，已經(jīng)成為目前企業(yè)來(lái)到新三板掛牌的主要憂慮之一。有從事新三板業(yè)務(wù)的券商業(yè)人士向記者表示，目前在工作中主要還是向掛牌企業(yè)強(qiáng)調(diào)進(jìn)入資本市場(chǎng)的必要性，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新三板的流動(dòng)性不足勢(shì)必會(huì)影響到企業(yè)的掛牌熱情和融資功能的正常實(shí)現(xiàn)。實(shí)際上，進(jìn)入今年8月份以來(lái)，已經(jīng)有多家新三板企業(yè)定增受挫，原先內(nèi)定的投資者紛紛放棄了定增標(biāo)的。

　　面對(duì)流動(dòng)性困境，新三板市場(chǎng)正醞釀重大的制度創(chuàng)新。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者多方了解到，包括分層機(jī)制、公募基金準(zhǔn)入、公司債券、證券公司股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)等多項(xiàng)制度創(chuàng)新有望在近期推出。其中最為引人關(guān)注的市場(chǎng)分層機(jī)制，則正靜待監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，最快將于本月內(nèi)推出。此前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)曾表示，將在年內(nèi)啟動(dòng)新三板分層機(jī)制，同時(shí)，改革優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，大力發(fā)展做市業(yè)務(wù)，引導(dǎo)做市商加大做市投入、提升做市能力與水平，擴(kuò)大包括機(jī)構(gòu)投資者、價(jià)值投資者在內(nèi)的長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)供給，引入公募基金，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　申萬(wàn)宏源證券首席分析師桂浩明認(rèn)為，分層機(jī)制就是按一定的標(biāo)準(zhǔn)將掛牌公司分為幾個(gè)類(lèi)型或板塊，這樣投資者可以根據(jù)自己的投資偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以及資金規(guī)模的大小，久期管理的需要等來(lái)做出選擇。而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，考慮到目前新三板市場(chǎng)龐大的掛牌企業(yè)數(shù)量以及不同企業(yè)之間的巨大差異性，分層機(jī)制的實(shí)施將是包括公募基金在內(nèi)的社會(huì)資本進(jìn)入新三板市場(chǎng)以及轉(zhuǎn)板試點(diǎn)開(kāi)啟的基本前提。

　　有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，新三板即將推出的分層機(jī)制有可能以資訊披露為導(dǎo)向，從掛牌公司股東人數(shù)、做市商數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模三個(gè)因素出發(fā)，在現(xiàn)有的市場(chǎng)上劃出基礎(chǔ)層和優(yōu)選層，其中基礎(chǔ)層維持當(dāng)前掛牌要求標(biāo)準(zhǔn)，而優(yōu)選層則在資訊披露、股東人數(shù)、做市商數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模方面有更高的要求。（記者 吳黎華）