天星資本是PE掛牌新三板潮流的最新案例。上周，這家“PE新貴”公布《全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意掛牌的函》。在同日公布的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中，天星資本表示：“公司目前仍處于快速成長階段，成立時(shí)間比較短，公司自身融資渠道需要進(jìn)一步拓寬，資金成本較高。在本次掛牌后，公司的資本規(guī)模、融資能力將得到改善，對公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張、業(yè)務(wù)的拓展起到支撐作用，有利于提升公司整體的競爭力。”

　　在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，解決融資問題是PE機(jī)構(gòu)發(fā)放掛牌新三板的一個(gè)最直接的原因。投中研究院認(rèn)為，從PE機(jī)構(gòu)自身來說，一方面基金前期投資項(xiàng)目退出困難，投資者信心不足，影響到募資；另一方面，隨著PE機(jī)構(gòu)管理基金規(guī)模越來越大以及拓展并購基金、收購牌照業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)的拓展，這些本身會造成一個(gè)很大的資金缺口；再者，由于多數(shù)基金未經(jīng)歷完整周期，機(jī)構(gòu)投資者難對其進(jìn)行有效評估。從投資機(jī)構(gòu)來看，目前我國機(jī)構(gòu)投資者不成熟，各種限制如政策、管理人員考核機(jī)制、管理人員任期等阻礙了機(jī)構(gòu)投資者對PE的資產(chǎn)配置。

　　中國證券報(bào)記者了解到，相比此前PE機(jī)構(gòu)需要耗費(fèi)大量精力四處路演吸引資金，掛牌后PE通過定向增發(fā)就能較為便捷獲得大量資金。例如最早登陸新三板的九鼎投資，在2014年4月掛牌時(shí)采用“掛牌即定增”的模式募集資金35.37億元，又于同年8月進(jìn)行規(guī)模為22.5億元的第二次增資；今年5月份，九鼎投資更是宣布以單價(jià)15-25元向不超過35家投資者發(fā)行5億新股，募集75億到125億元，11月2日，九鼎投資發(fā)布公告表示完成這筆規(guī)模為100億元的資金募集。更值得關(guān)注的是，就在第二天，九鼎投資控股的新三板掛牌企業(yè)優(yōu)博創(chuàng)發(fā)布最高300億元的融資公告，稱“將依托股東和管理團(tuán)隊(duì)歷史積累的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和資源，聚焦于不良資產(chǎn)收購和處置、債權(quán)及夾層產(chǎn)品投資、互聯(lián)網(wǎng)金融和母基金等業(yè)務(wù)領(lǐng)域”，加快推動公司主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。12月15日，優(yōu)博創(chuàng)發(fā)布公告表示，已經(jīng)將公司名稱變更為“九信資產(chǎn)”。

　　另外一家掛牌較早的PE中科招商，在2014年掛牌時(shí)通過定增募集近50億元資金后，于今年上半年又進(jìn)行三輪定增，融資規(guī)模達(dá)到90.37億元。9月初，中科招商再次發(fā)布公告，表示將在條件成熟時(shí)以27元/股的價(jià)格啟動再融資，融資規(guī)模不超過300億元。就在市場為之嘩然的時(shí)候，11月3日，中科招商再次發(fā)布公告，表示將發(fā)行合計(jì)90億元的公司債券。

　　在張華看來，通過掛牌新三板以自有資金的形式募集，不僅資金成本低，募集速度快，而且投資更為靈活。他說，如果以基金的形式募集，產(chǎn)品到期后就必須退出，有可能會錯失最優(yōu)的退出時(shí)機(jī)，但如果是以公眾公司自有資金的形式投資，投資期較為靈活，有利于取得更好的投資業(yè)績。

　　此外，投中研究院認(rèn)為，PE掛牌新三板潮起的原因還包括以下幾方面原因，其一是LP退出訴求強(qiáng)烈。由于IPO發(fā)行緩慢，PE機(jī)構(gòu)所募基金面臨到期所投項(xiàng)目卻無法按時(shí)退出；同時(shí)，多數(shù)本土PE機(jī)構(gòu)面臨LP份額流動性問題，難以通過PE二級市場轉(zhuǎn)讓，亟須建立新的LP份額流動轉(zhuǎn)讓機(jī)制。中國證券報(bào)記者了解到，此前一些PE在掛牌后，將LP所持有基金份額權(quán)益悉數(shù)轉(zhuǎn)換為持有掛牌公司的股份權(quán)益，如此一來這些投資人就變成PE公司的股東，可以通過減持股權(quán)的方式獲利退出。其二是借助掛牌新三板搭建完善的激勵機(jī)制鞏固投資團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，提升PE機(jī)構(gòu)的品牌形象和影響力，可以利用新三板對信息披露的要求倒逼公司改善治理結(jié)構(gòu)。其三是PE主板上市更為不易。