新三板的推出，讓多家公司的上市夢(mèng)想得以成真，但上市絕非終點(diǎn)，一些公司的表現(xiàn)不禁讓人大跌眼鏡。作為科技網(wǎng)站的代表，虎嗅網(wǎng)于本月初正式掛牌新三板，但金融小兵注意到，截至17日收盤(pán)，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為交易方式掛牌新三板的虎嗅科技(834527)在報(bào)價(jià)系統(tǒng)中成交仍然為零。此時(shí)，距離其掛牌(12月1日)已經(jīng)超過(guò)半個(gè)月。這種窘境，甚至不如掛牌前已連續(xù)兩年虧損的天涯社區(qū)(833359)。

　　“宴會(huì)已經(jīng)開(kāi)席，客人卻沒(méi)來(lái)?！被蛟S這句話(huà)最能表達(dá)虎嗅這家自媒體新三板新貴首秀遭遇的尷尬。

　　零成交在當(dāng)今的新三板并不奇怪，如此前已經(jīng)掛牌的北國(guó)傳媒等多家新聞媒體也是長(zhǎng)期的零成交。包括此前上市的天涯社區(qū)。由于賠錢(qián)(2014年度及2013年度，天涯社區(qū)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.04億元及1.07億元，凈利潤(rùn)為-4465.8萬(wàn)元以及-3161.3萬(wàn)元)，凋零的財(cái)報(bào)令這家BBS網(wǎng)站一度受到冷落，8月26日掛牌的該公司連續(xù)兩個(gè)交易日無(wú)人問(wèn)津。不過(guò)幸運(yùn)的是，從8月28日開(kāi)始有零星投資者買(mǎi)入。

　　作為打著新媒體旗號(hào)的虎嗅，顯然在概念等方面要超越傳統(tǒng)媒體以及社交平臺(tái)。然而，資本市場(chǎng)并不相信眼淚。

　　小兵注意到，虎嗅科技掛牌時(shí)間已超過(guò)半個(gè)月，卻未完成一筆交易。如果說(shuō)沒(méi)有投資者問(wèn)津，也許太冤枉了這家自媒體科技公司。17日下午2時(shí)44分顯示，有投資者掛出20手買(mǎi)單，價(jià)格為2.00元/股。以虎嗅科技總股本2500萬(wàn)股計(jì)算，市值為5000萬(wàn)元。

　　這一報(bào)價(jià)顯然會(huì)讓虎嗅的股東們尷(ku)尬(xiao)不(bu)已(de)。

　　因?yàn)?，因?yàn)檫@一市值連虎嗅科技2014年4月15日引入戰(zhàn)略投資者云鑫投資時(shí)估值的三分之一都不到。當(dāng)時(shí)云鑫投資出資2484萬(wàn)元，增資入股虎嗅科技，獲得15%的股權(quán)。照此計(jì)算，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)估值是1.656億元。一年之后，已經(jīng)上市的虎嗅不僅未實(shí)現(xiàn)資本增值，反而令投資者對(duì)它的估值大幅看跌。

　　業(yè)界的共識(shí)是關(guān)于新三板企業(yè)的估值一直是一個(gè)困擾人的難題.對(duì)于像虎嗅這種可比公司較少也沒(méi)有規(guī)模盈利的公司，估值的分歧是最大的。更何況其并沒(méi)有獨(dú)特的盈利模式，其招股書(shū)更無(wú)法讓投資機(jī)構(gòu)看到其未來(lái)的市場(chǎng)前景。

　　根據(jù)《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓書(shū)》披露，該公司2015年1至5月份，廣告發(fā)布收入僅有166.7萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的29.52%。而線(xiàn)下活動(dòng)、整合營(yíng)銷(xiāo)卻占總收入的70.48%。 線(xiàn)下活動(dòng)、整合營(yíng)銷(xiāo)這類(lèi)事件觸發(fā)型收入，導(dǎo)致虎嗅網(wǎng)的大客戶(hù)頻繁更換。分析公司2013年至2015年5月三個(gè)會(huì)計(jì)期間的前五大客戶(hù)可以發(fā)現(xiàn)，除專(zhuān)業(yè)廣告公司——上海藍(lán)色光標(biāo)和北京恒美廣告有限公司及百度曾連續(xù)兩次出現(xiàn)外，淘寶、泰達(dá)宏利基金、海信、高德、金蝶、獵聘網(wǎng)、時(shí)代華擎等大客戶(hù)均是一閃而過(guò)。

　　這導(dǎo)致的后果是，由于無(wú)法留住老客戶(hù)，公司的資源、人脈得不到積累，市場(chǎng)部門(mén)每年都得拼命的開(kāi)拓新客戶(hù)。就像狗熊掰玉米，掰一個(gè)扔一個(gè)，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)產(chǎn)生不了逐年遞增的效果，而增長(zhǎng)率卻是投資機(jī)構(gòu)最關(guān)心的指標(biāo)。同時(shí)，這也說(shuō)明了經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的服務(wù)能力有問(wèn)題，客戶(hù)拉來(lái)了卻留不住。

　　在自媒體圈中，虎嗅網(wǎng)的編輯風(fēng)格一直以文風(fēng)犀利、觀點(diǎn)大膽著稱(chēng)，所編采稿件直接指向國(guó)內(nèi)著名公司，如《口袋通白鴉曝光：京東以“調(diào)研”名義，套取商戶(hù)微信公眾號(hào)的appid和secret后綁至京東店鋪》、《淘寶沒(méi)有了為何？》等曾轟動(dòng)一時(shí)。也許是“不打不相識(shí)”?；⑿峋W(wǎng)不僅沒(méi)有因?yàn)樨?fù)面文章與這些公司交惡，反而從此與它們成為商業(yè)伙伴。據(jù)虎嗅科技《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓書(shū)》披露，2015年1至5月份，北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司成為公司的第一大客戶(hù)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入66.04萬(wàn)元。而阿里巴巴公司間接控股的上海云鑫投資，更是于2014年4月15日投資2484萬(wàn)元，成為虎嗅科技的股東。

　　以上種種，也讓市場(chǎng)產(chǎn)生了“虎嗅通過(guò)負(fù)面稿件收取相關(guān)公司保護(hù)費(fèi)”的質(zhì)疑。雖然12月9日公司通過(guò)聲明對(duì)此予以否認(rèn)，但顯然，資本市場(chǎng)并沒(méi)有因?yàn)槁暶鞫鴴伋鲩蠙熘ΑＲ苍S，這就是市場(chǎng)的力量吧。在新媒介的大環(huán)境下，自媒體上位這是大勢(shì)所趨，但誰(shuí)能在大浪淘沙中走的更遠(yuǎn)，這才是更重要的。

　　贏得未來(lái)，這對(duì)于傳統(tǒng)媒體和新媒體而言，都任重道遠(yuǎn)。