如果一家公司半年的中期凈利潤不到1000萬元，但卻承諾年底能實現(xiàn)3億元的凈利潤，您會相信嗎？

　　不僅如此，這家公司承諾2016年底時凈利潤將有10倍增長，屆時公司凈利潤將達(dá)到30個億，如果實現(xiàn)不了的話，實際控制人將會有現(xiàn)金補(bǔ)償。同時，這家公司豪言今年將發(fā)年終獎至少一個億。這些承諾聽起來頗有些天方夜譚的味道，這是哪家公司如此雄心萬丈呢？

　　原來這家公司就是專注投資新三板的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)天星資本，這家國慶節(jié)前高調(diào)亮相新三板的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)用一個驚世駭俗的業(yè)績對賭協(xié)議吸引來了更多人的關(guān)注目光，但問題隨之而來，如此看似高不可攀的凈利潤和凈利潤增速，這家僅僅三歲的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)完成得了嗎？

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者試圖聯(lián)系天星資本方面相關(guān)人士，對方表示目前處在緘默期，沒有任何的回應(yīng)。

　　 全景掃描天星資本

　　從公司公開披露的招股說明書可以看出，公司成立于2012年6月，注冊資本15億元。截至2015年8月31日，公司管理基金總規(guī)模已達(dá)314億元，公司作為管理人管理的基金共計90支，其中在管基金中已完成或正在募集的基金50支，實繳金額約28億元，累計投資項目305個。

　　天星資本總裁王駿在9月中旬的一次會議演講上表示，截至9月9日， 投資整個企業(yè)的數(shù)量是384家，已經(jīng)完成掛牌是251家，已經(jīng)轉(zhuǎn)成做市交易是104家。

　　那么，這是一家怎樣的公司，它的盈利模式又是怎樣的呢？記者了解到，實際上它與傳統(tǒng)的vc、pe區(qū)別并不大， 只不過它是專注于新三板的投資而已。具體說來， 公司通過私募的方式募集資金、設(shè)立基金、并受托管理基金、運用基金資產(chǎn)對企業(yè)(主要是非上市企業(yè))進(jìn)行股權(quán)投資，通過被投資企業(yè)新三板掛牌、IPO、并購、二級市場轉(zhuǎn)讓、回購或其他方式實現(xiàn)退出，使基金資產(chǎn)實現(xiàn)資本增值和投資收益，為基金投資人創(chuàng)造收益，同時公司收取一定的基金管理費用和收益分成。

　　公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要是公司運用自有資金以股權(quán)投資的形式對項目進(jìn)行投資，通過被投資企業(yè)IPO或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲得資本增值及投資收益。盈利模式則為，天星資本作為基金管理人通過私募投資基金管理業(yè)務(wù)獲取基金管理費及收益分成，通過自有資金股權(quán)投資項目獲得資本增值及投資收益。

　　記者打開天星資本的官網(wǎng)，“團(tuán)隊介紹”一欄著實吸引瀏覽者的眼球， 全體員工的照片和畢業(yè)院校及學(xué)歷均一覽無余。 記者注意到， 這其中大概有將近三分之二均畢業(yè)于北大、清華等名校，且均擁有碩士及以上學(xué)位，團(tuán)隊成員來自于上市公司、證券公司、律師事務(wù)所等相關(guān)領(lǐng)域，專業(yè)涵蓋經(jīng)濟(jì)、金融、法律、財務(wù)、工商管理、計算機(jī)等，核心成員年齡集中在30到 40歲。

　　根據(jù)一位接近天星資本的人士透露，公司的核心團(tuán)隊辦公室里均掛著毛主席像， 感覺勁頭十足。但問題來了，具備了名校背景和創(chuàng)業(yè)者澎湃的熱情這雙重因素，天星資本就能確保新三板之旅一番坦途嗎？

　　 3億元背后的懸機(jī)

　　綜合中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者的采訪，實際上今年以來新三板市場環(huán)境不達(dá)預(yù)期，天星資本在基金募集、市場擴(kuò)張上都出現(xiàn)了不同程度的掣肘。上半年該公司僅實現(xiàn)了約917萬元的凈利潤，而目前已經(jīng)快到十月中旬了，公司所承擔(dān)的壓力之巨大不言而喻。

　　對此，前述接近天星資本的人士指出，對于公司而言，最大的風(fēng)險是上新三板后的流動性風(fēng)險和退出機(jī)制風(fēng)險。具體說來，由于天星資本所投資的公司眾多，涉及到的行業(yè)很廣， 這些公司上新三板后如果遭遇到流動性制肘，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不出去，則會對公司的投資帶來極大的負(fù)面影響 ；而且，對于投資上新三板公司的基金來說是有期限的，這一期限通常都是3到5年，一般創(chuàng)投基金會在其上板后頭兩年擇機(jī)退出。

　　當(dāng)然考慮退出風(fēng)險似乎為時尚遠(yuǎn)， 但如何兌現(xiàn)今年3億利潤的業(yè)績承諾則顯得迫在眉睫。 面對來自媒體越來越多的質(zhì)疑聲，天星資本總裁王駿近日公開表示，其今年凈利潤3億元是有保障的。具體說來，天星資本2015年預(yù)測營業(yè)收入主要由以下6部分組成，(1)自有資金退出收入；(2)自管合伙基金退出報酬收入；(3)在管產(chǎn)品退出報酬收入；(4)投資顧問收入；(5)跟投收入；(6)基金管理費收入；上述各類營業(yè)收入合計約為7.325億元。去除公司主營業(yè)務(wù)成本約1.45億元(自有資金投資本金、跟投資金成本、財務(wù)顧問費用)及費用支出約7000萬元(銷售費用、管理費用)，公司2015年凈利潤預(yù)計不低于3億元。

　　記者查閱天星資本之前的財務(wù)數(shù)據(jù)，2013年、2014年和2015年上半年，天星資本對應(yīng)的營業(yè)收入分別為20.8萬元、472.9萬元和3434.45萬元，歸屬于申請掛牌公司股東的凈利潤分別為-116.03萬元、-205.12萬元和916.98萬元，2015年上半年歸屬于申請掛牌公司股東的扣非凈利潤916.98萬元，截至2015年6月底的基本每股收益為0.03元。

　　不難看出，今年上半年，天星資本才剛剛實現(xiàn)了凈利潤的由負(fù)轉(zhuǎn)正，而6部分預(yù)測營業(yè)收入中退出收入占有舉足輕重的地位，實現(xiàn)的難度著實不小。

　　不過，前述接近天星的人士指出，作為本身服務(wù)于擬新三板上市的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，其自己也在新三板上市，這更像是玩一個精心策劃的資本游戲。其成功上市新三板后，可以用募集到的資金來給正在孵化的項目來兜底，如果項目成功上市的話自身也會有估值，天星資本正好可以借助新三板之手來助力擬新三板上市的企業(yè)成功上市，恰好是一出羊毛出在羊身上的游戲。當(dāng)然，募集到的34.5億資金或許能派上用場的地方很多。

　　 真正的威脅來自戰(zhàn)略新興板

　　其實對于天星資本來說，無論是3億還是30億的凈利潤更象是業(yè)績緊箍咒， 時刻鞭策著天星人奮勇向前；但實際上對公司來說，真正的風(fēng)險點在于過于青睞新三板還潛藏政策風(fēng)險。

　　在創(chuàng)投圈中如今流行著一句名言:“十年前看房地產(chǎn)，十年后看新三板。”記者了解到，天星資本成立之初并沒有完全投入到新三板上，但當(dāng)時的環(huán)境恰逢內(nèi)地ipo暫停，而主板創(chuàng)投市場上有著類似九鼎這樣的先行者占據(jù)有利位置，于是巧合下公司開始發(fā)力新三板，沒想到嘗到了甜頭后卻一發(fā)而不可收拾。記者注意到， 天星資本高管曾多次在不同場合強(qiáng)調(diào)了新三板的重要性，比如新三板是中國資本市場的中心、阿里上市給我最大的感受就是“恥辱”，新三板不是政府的資本市場游戲等等，幾乎把寶全押在了新三板上。

　　殊不知，新三板目前的發(fā)展勢頭固然良好，但潛在的戰(zhàn)略新興板才是對新三板的真正威脅。記者了解到， 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板定位于規(guī)模稍大、已越過成長期、相對成熟的企業(yè)，與主板、創(chuàng)業(yè)板形成銜接，同時也有適度交叉 。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板與滬主板、滬深市場之間，以及與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)之間的關(guān)系，需要統(tǒng)籌考慮，兼顧現(xiàn)有市場格局，不會割裂歷史、割裂現(xiàn)狀來憑空造一個市場?？傮w目的在于推動資本市場在支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方面發(fā)揮更大的作用。

　　綜合中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者采訪了解到，上交所主推的戰(zhàn)略新興板有望在明年第二季度推出，而目前類似大眾點評這樣的公司已經(jīng)瞄準(zhǔn)了戰(zhàn)略新興板，可以預(yù)見的是，戰(zhàn)略新興板一旦成功出爐，其必然將分流功能屬性類似的新三板的“很多客源”。

　　果真如此的話，縱然今年天星資本“僥幸”能完成3億的凈利潤，明年 30億的凈利潤又如何實現(xiàn)呢？

　　綜上所述，天星資本目前留給我們的是一個又一個的問號……