近期有市場傳言，因不具備基金發(fā)行和管理資質(zhì)，已有新三板眾籌平臺被證監(jiān)會約談，監(jiān)管部門認(rèn)為眾籌平臺自行發(fā)布基金并不合規(guī)，但從鼓勵創(chuàng)新的角度不予處罰，而是要求平臺自己下線項(xiàng)目。

　　據(jù)知情人士向中國基金報(bào)記者透露，眾籌平臺投資新三板項(xiàng)目需符合《證券投資基金法》和《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，而且需要履行必要的登記備案手續(xù)，如果不符合這些程序可能涉嫌違規(guī)。

　　新三板項(xiàng)目

　　是不是“類基金”？

　　目前眾籌投資新三板主要有以下三種情形：一是基金管理公司成立新三板領(lǐng)投基金，然后在股權(quán)眾籌平臺募集資金，并以有限合伙企業(yè)的方式參與到新三板項(xiàng)目；二是直接在眾籌平臺投資新三板擬掛牌企業(yè)出讓的部分股權(quán)或已掛牌企業(yè)的定向增發(fā)；三是發(fā)行投資新三板的基金產(chǎn)品。

　　在調(diào)研中，記者發(fā)現(xiàn)眾籌新三板不僅有基金產(chǎn)品，還有新三板項(xiàng)目。眾籌業(yè)內(nèi)認(rèn)為眾籌新三板項(xiàng)目并非“基金”，不在違規(guī)之列；法律人士則認(rèn)為眾籌新三板項(xiàng)目若進(jìn)行“類基金”運(yùn)作，仍然是違規(guī)的，而當(dāng)前法規(guī)對此區(qū)別尚不明確。

　　據(jù)記者調(diào)研，目前主要的眾籌項(xiàng)目平臺，如原始會、眾投邦、中證眾籌等多家眾籌平臺的新三板基金已經(jīng)不見蹤跡，但眾籌新三板項(xiàng)目仍舊在列。

　　原始會平臺上，新三板2016年10月擬上市企業(yè)、中信證券(600030，股吧)主辦項(xiàng)目——盛世鑄成NFC計(jì)劃融資1000萬元，目前預(yù)約金額為305萬元，最低投資門檻為10萬元。

　　中證眾籌平臺上，“科商創(chuàng)投新三板”項(xiàng)目2970萬元的募集目標(biāo)，超募達(dá)到296%。而在另一家某眾籌平臺上，1000萬元新三板領(lǐng)投基金的募集目標(biāo)，也超募了156.40%。

　　中證眾籌工作人員向記者表示，目前尚未聽說違規(guī)情況，新三板眾籌項(xiàng)目仍在正常推進(jìn)。

　　上述某眾籌平臺CEO也表示：“近期沒有監(jiān)管層約談我們，平臺上還有新三板項(xiàng)目和新三板的領(lǐng)投基金?！?

　　上述多位眾籌業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，眾籌發(fā)布新三板基金與眾籌新三板項(xiàng)目是有區(qū)別的，新三板眾籌項(xiàng)目應(yīng)該不在違規(guī)之列。

　　而法律人士則認(rèn)為，如果眾籌新三板項(xiàng)目涉嫌“類基金”行為，例如眾籌平臺向不特定公眾融資后，將資金融到自己的資金池，再以平臺名義去投資，并進(jìn)行收益和分紅，這種“類基金”的方式同樣需要基金的發(fā)行和管理資質(zhì)，應(yīng)該歸屬在違規(guī)之列。

　　對于新三板眾籌項(xiàng)目是否屬于“類基金”的說法，知情人士并未回復(fù)，而當(dāng)前的相關(guān)法規(guī)也沒有予以明確。

　　廣東奔犇律師事務(wù)所主任劉國華告訴記者，按照基金法和股權(quán)眾籌融資管理的相關(guān)規(guī)定，基金的設(shè)立和運(yùn)作有合規(guī)性要求。

　　一是眾籌融資的人數(shù)要求，“融資完成后，融資者或融資者發(fā)起設(shè)立的融資企業(yè)的股東人數(shù)累計(jì)不得超過200人”。

　　上述一位平臺創(chuàng)始人稱，按照項(xiàng)目不同，平臺的投資門檻分別為10萬、5萬、3萬起投，募資人數(shù)不超過50人，是符合人數(shù)規(guī)定的。但以上述平臺上發(fā)行的2015年擬掛牌新三板的“國際牛仔品牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)微商平臺項(xiàng)目”為例，融資計(jì)劃為800萬元，最低投資額為2萬元。如果按照2萬最低限投資，融資人數(shù)將達(dá)到400人，融資人數(shù)違規(guī)將是大概率事件。

　　二是非公開募集基金也有登記備案要求，“擔(dān)任非公開募集基金的基金管理人，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定向基金行業(yè)協(xié)會履行登記手續(xù)，報(bào)送基本情況”。

　　但據(jù)記者了解，目前不少眾籌平臺并不具備基金發(fā)行和管理資質(zhì)，也未履行相關(guān)的登記備案程序。

　　劉國華稱：“作為新生事物，股權(quán)眾籌領(lǐng)域缺乏比較詳細(xì)的規(guī)定出臺，還存在大量的法律空白。但國家對金融領(lǐng)域?qū)嵤┨卦S經(jīng)營，一般會限制缺乏行業(yè)資質(zhì)的平臺發(fā)展。目前眾籌領(lǐng)域相對混亂，眾籌平臺缺乏相關(guān)資質(zhì)將存在較大風(fēng)險(xiǎn)。”

　　據(jù)了解，目前規(guī)范眾籌平臺的管理規(guī)定主要為中國證券業(yè)協(xié)會的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)》(征求意見稿)。

　　眾籌平臺

　　涉眾多違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

　　北京市億達(dá)律師事務(wù)所宋玉杰律師認(rèn)為，以股權(quán)眾籌方式投資新三板，既要符合股權(quán)眾籌監(jiān)管規(guī)定關(guān)于眾籌平臺的資質(zhì)、項(xiàng)目合法性等要求，也不得違反基金法和新三板關(guān)于基金設(shè)立、備案等對投資者適當(dāng)性進(jìn)行管理的規(guī)定。

　　根據(jù)《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)》的規(guī)定，股權(quán)眾籌平臺的定位應(yīng)為獨(dú)立于投融資雙方的中介機(jī)構(gòu)。同時，根據(jù)該辦法規(guī)定，股權(quán)眾籌平臺不得對眾籌項(xiàng)目提供對外擔(dān)保；不得利用平臺自身優(yōu)勢獲取投資機(jī)會，鑒于該辦法僅為征求意見稿，并且對相關(guān)行為規(guī)定不是很具體和明確。

　　劉國華也分析，一方面，按照辦法規(guī)定，由于很多股權(quán)眾籌需要符合“凈資產(chǎn)不低于500萬元；有與開展私募股權(quán)眾籌融資相適應(yīng)的專業(yè)人員，具有3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級管理人員不少于2人”要求，可能會造成部分平臺并不符合運(yùn)作資質(zhì)。另一方面，眾籌平臺項(xiàng)目的合規(guī)性也需要審查。

　　事實(shí)上，按照當(dāng)前參與新三板的投資人適當(dāng)性的要求，普通投資人直接參與新三板需要滿足500萬元的投資門檻，認(rèn)購新三板基金產(chǎn)品則為100萬元，但通過眾籌平臺，門檻分別可降為10萬、5萬、3萬，甚至1萬。

　　宋玉杰表示：“通過眾籌平臺繞道進(jìn)入新三板規(guī)避了監(jiān)管層的500萬門檻規(guī)定，這應(yīng)該是股權(quán)眾籌介入的主要原因。但普通投資人承受損失能力和投資風(fēng)險(xiǎn)意識薄弱，低門檻進(jìn)場不見得是好事情?！?

　　劉國華也認(rèn)為，新三板市場之所以設(shè)置較高的準(zhǔn)入門檻，主要原因可能還是由于新三板市場尚不成熟、信息披露不完善，股價波動相對劇烈。