從3月2日單日成交3.68億元，越過10億元、20億元關(guān)口，時(shí)至4月7日，新三板成交量再破50億元大關(guān)。截至4月9日，掛牌企業(yè)平均市盈率達(dá)到80倍，百倍市盈率的做市股票不在少數(shù)。對(duì)透明度還不夠高、交易機(jī)制尚處磨合中的新三板來說，其市盈率仍需尋找恰當(dāng)?shù)亩ㄎ?；但整個(gè)市場(chǎng)有如此高的市盈率，是需要警惕的。

　　筆者認(rèn)為，促成新三板3月份行情暴漲的原因有三個(gè)：

　　首先，兩大指數(shù)發(fā)布引發(fā)上漲沖動(dòng)。3月初，在三板成指、三板做市兩只指數(shù)即將發(fā)布運(yùn)行消息的預(yù)期下，點(diǎn)燃上漲引信。其中，三板做市指數(shù)聚焦于交投更為活躍的做市股票，兼顧表征性與投資功能需求，并于盤中實(shí)時(shí)發(fā)布。受此消息影響，做市股票從3月初一路飛漲，同時(shí)帶動(dòng)整個(gè)新三板從3月2日3.68億元的單日成交額，增長(zhǎng)至4月7日的52.29億元。

　　其次，進(jìn)場(chǎng)資金急劇擴(kuò)張推波助瀾。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理謝庚此前表示，今年前兩個(gè)月，大概有60只來自券商的私募基金產(chǎn)品上市，到3月18日前后市場(chǎng)產(chǎn)品總數(shù)已經(jīng)達(dá)到80多只?！安痪邆錀l件的投資者通過購(gòu)買基金、證券公司、私募基金開發(fā)的產(chǎn)品間接投資新三板?！?/p>

　　緊隨其后，4月3日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)支持證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者參與新三板市場(chǎng)的投資，鼓勵(lì)公募基金在做好公允估值、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制和投資人利益保護(hù)等相關(guān)機(jī)制安排的基礎(chǔ)上將投資范圍擴(kuò)大到新三板掛牌股票的試點(diǎn)。

　　據(jù)本報(bào)記者調(diào)查，當(dāng)前來自券商的資管產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到每日新開1只的速度。按照初期新三板產(chǎn)品5000萬元規(guī)模計(jì)算，如果達(dá)到100只，目前這一資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到50億元。

　　更值得注意的是，本報(bào)記者了解到，目前新三板自然人投資者數(shù)量已經(jīng)從去年年底的3萬戶增至現(xiàn)如今的7萬多戶。由于自然人投資者門檻設(shè)置為500萬元資產(chǎn)要求，這意味著新增自然人投資者所帶來的增量資金也初具規(guī)模。

　　第三，掛牌企業(yè)尤其是做市股票供給不足。與快速增長(zhǎng)的入市資金相比，目前尤其是做市股票數(shù)量以及增速略顯不足。此前整個(gè)3月份的暴漲行情源于做市股票交易活躍度的大幅提升，然而，截至4月9日，新三板做市股票僅為232只，同時(shí)共有66家主辦券商參與做市交易。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)隋強(qiáng)近日表示，相較于龐大的中小微企業(yè)需求而言，目前做市商供給數(shù)量相對(duì)不足。證監(jiān)會(huì)近期已發(fā)文擴(kuò)大了主辦券商的范圍，做市商數(shù)量擴(kuò)容的制度空間已打開，相關(guān)制度很快就會(huì)落地。

　　與此同時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)4月2日緊急發(fā)出“請(qǐng)投資人在關(guān)注投資價(jià)值的同時(shí)勿忘投資風(fēng)險(xiǎn)，保持理性投資心態(tài)”的風(fēng)險(xiǎn)提示。而對(duì)于涉及中信證券中山市中山四路證券營(yíng)業(yè)部的中山市廣安居等4個(gè)賬戶（俗稱“中山幫”）的40筆超高價(jià)格交易問題，投資者通過高價(jià)對(duì)倒影響股票交易價(jià)格的行為，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)對(duì)4個(gè)賬戶采取限制證券賬戶交易（3個(gè)月）的監(jiān)管措施。此外，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近日已下發(fā)了一則《關(guān)于開展做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理自查工作的通知》，要求做市商對(duì)業(yè)務(wù)開展全流程、技術(shù)系統(tǒng)自身安全、內(nèi)幕交易、與掛牌公司約定交易價(jià)格、串通報(bào)價(jià)、賬戶間對(duì)倒等惡劣行為進(jìn)行嚴(yán)格自查。

　　固然，新三板作為一個(gè)新開辟的市場(chǎng)，出于促進(jìn)交易的目的，還將推出一系列制度性建設(shè)措施。我們認(rèn)為，加強(qiáng)市場(chǎng)透明度是核心，落腳點(diǎn)應(yīng)該是形成公平、公正、公開的價(jià)格形成機(jī)制?，F(xiàn)在，炒作者有一種利用制度建設(shè)紅利搏殺的味道，為此，既要讓做市商自查、自律，也要加強(qiáng)外部監(jiān)管。監(jiān)管者要依法打擊內(nèi)幕交易行為。從市場(chǎng)供給而言，要增加做市股票供給。雖然新三板與交易所市場(chǎng)有所區(qū)別，投資者結(jié)構(gòu)也有很大不同，但建立透明、公正的交易秩序應(yīng)該是完全一致的。(左永剛)