新三板“移動(dòng)互聯(lián)第一概念股”點(diǎn)點(diǎn)客(430177)，此前曾因收購(gòu)微巴信息100%股權(quán)后一天暴漲95%而受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。而在去年8月做市制度實(shí)施之前，新三板公司更愿意被上市公司收購(gòu)。

　　新三板移動(dòng)互聯(lián)第一概念股點(diǎn)點(diǎn)客(430177)，此前曾因收購(gòu)微巴信息100%股權(quán)后一天暴漲95%而受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。近日，九恒星(430051)接力點(diǎn)點(diǎn)客，繼續(xù)刮起新三板主動(dòng)并購(gòu)之風(fēng)，擬以1.26億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)中網(wǎng)支付100%股權(quán)，為公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)取得第三方支付入口。

　　與點(diǎn)點(diǎn)客相同的是，九恒星重組收購(gòu)方案也是以定增＋現(xiàn)金方式。同樣巧合的是，點(diǎn)點(diǎn)客和九恒星都是于去年9月12日變更為做市轉(zhuǎn)讓交易。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，新三板能開(kāi)展定增+現(xiàn)金方式的并購(gòu)，最主要且最重要的原因是，做市制度推出后，做市股票流通性和活躍度明顯提高，投資者對(duì)公司有較強(qiáng)的信心，因此會(huì)比較踴躍參與公司發(fā)行股份收購(gòu)事項(xiàng)。這也是為什么目前看到的主動(dòng)并購(gòu)主體都是像點(diǎn)點(diǎn)客和九恒星這樣的做市企業(yè)。

　　事實(shí)上，在點(diǎn)點(diǎn)客和九恒星之前，新三板已有主動(dòng)并購(gòu)案例，如九鼎投資收購(gòu)天源證券、沃捷傳媒收購(gòu)科倫比亞等，但之前的案例均不涉及定增。從這個(gè)角度看，點(diǎn)點(diǎn)客和九恒星的運(yùn)作，儼然是二級(jí)市場(chǎng)的玩法。

　　而在去年8月做市制度實(shí)施之前，新三板公司更愿意被上市公司收購(gòu)。據(jù)證券時(shí)報(bào)新三板論壇統(tǒng)計(jì)，在去年的13家新三板企業(yè)被并購(gòu)方案中，有9家是被上市公司收購(gòu)。不過(guò)，隨著做市開(kāi)展及交易越來(lái)越活躍，新三板做市公司不甘于被并購(gòu)，籌謀主動(dòng)出擊漸成趨勢(shì)。

　　對(duì)于上述現(xiàn)象，國(guó)信證券場(chǎng)外市場(chǎng)總經(jīng)理魯先德向證券時(shí)報(bào)新三板論壇表示，做市之后，新三板企業(yè)的估值潛力被挖掘，基于這個(gè)估值，企業(yè)也更有信心去做更多的運(yùn)作。另一方面，當(dāng)新三板企業(yè)的估值接近或者并不低于上市公司的估值，上市公司也不愿意基于這個(gè)價(jià)格去收購(gòu)新三板公司。

　　新三板學(xué)院院長(zhǎng)、太平洋證券副總裁程曉明進(jìn)一步指出，從市盈率來(lái)看，之前新三板公司多被上市公司收購(gòu)，因?yàn)橥瑯訕I(yè)績(jī)的公司裝入主板，市盈率可以翻三四倍甚至更多，可以享受并購(gòu)溢價(jià)。同樣的道理，做市以后，因?yàn)楣蓛r(jià)活躍和上漲，新三板公司通過(guò)收購(gòu)市盈率較低的非上市公司，也可以享受并購(gòu)溢價(jià)。

　　另外，新三板做市股目前市盈率已經(jīng)在40倍以上，和上市公司的市盈率差距在不斷縮小，而從之前被上市公司收購(gòu)的新三板公司案例來(lái)看，其收購(gòu)時(shí)估值對(duì)應(yīng)平均市盈率均未超過(guò)20倍。