曾經(jīng)逃離國(guó)企而被認(rèn)為“走失”的少年，25年后，帶著自己的企業(yè)沖擊IPO，對(duì)于青島華瑞汽車(chē)零部件股份有限公司(下簡(jiǎn)稱(chēng)“青島華瑞”)的創(chuàng)始人刁玉臣而言，這是一個(gè)充滿勵(lì)志的故事。

　　青島華瑞于12月4日在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上預(yù)披露了招股書(shū)，欲登陸創(chuàng)業(yè)板，募資2.1億元用于擴(kuò)充產(chǎn)能、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

　　作為一家民營(yíng)企業(yè)，籌資一直是難題，反映到招股書(shū)中，青島華瑞的資產(chǎn)負(fù)債率較行業(yè)平均水平高出約10個(gè)百分點(diǎn)，利息支出侵蝕企業(yè)利潤(rùn)。甚至為了融資，青島華瑞還因開(kāi)具無(wú)真實(shí)交易背景票據(jù)，而面臨行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

　　刁玉臣的勵(lì)志故事能否更進(jìn)一步，還需要資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

　　從逃離國(guó)企到帶領(lǐng)公司沖擊IPO

　　1986年，大學(xué)畢業(yè)后被分配至青島建筑機(jī)械廠的刁玉臣，因?yàn)橛X(jué)得國(guó)企內(nèi)缺乏讓其脫穎而出的機(jī)制，在工廠外面擺地?cái)?，賣(mài)玩具。業(yè)余擺攤的經(jīng)歷讓其感覺(jué)到，干小買(mǎi)賣(mài)也能成為萬(wàn)元戶(hù)，就動(dòng)了離開(kāi)體制內(nèi)的心思。

　　1990年，刁玉臣通過(guò)了一家外資企業(yè)的面試，但機(jī)械廠拒絕放人。刁玉臣狠下心來(lái)，戶(hù)口、檔案都沒(méi)要，偷偷離開(kāi)了機(jī)械廠。兩個(gè)多月后，廠里找不到人，就給刁玉臣家里寫(xiě)信，詢(xún)問(wèn)家里是否知道其去向。當(dāng)時(shí)，刁玉臣26歲。

　　這是2003年，一家媒體采訪刁玉臣時(shí)，所描述的他年少時(shí)的事情。

　　離開(kāi)國(guó)企后，刁玉臣進(jìn)入了信義集團(tuán)，在給別人打了三年工后，創(chuàng)立了自己的第一家企業(yè)——東營(yíng)市齊辰化工涂料廠，之后又成立了科瑞特汽配有限公司，這家公司是青島華瑞成立時(shí)的股東。

　　青島華瑞于2001年在山東注冊(cè)成立，目前，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售以制動(dòng)系統(tǒng)為核心的汽車(chē)底盤(pán)類(lèi)零部件。其中，汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)及部件為青島華瑞的核心業(yè)務(wù)板塊，報(bào)告期內(nèi)各期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比均在55%以上。

　　刁玉臣通過(guò)直接或間接持股方式，控制青島華瑞61.34%的股權(quán)，是公司的實(shí)際控制人。

　　在離開(kāi)國(guó)企的第25年，51歲的刁玉臣希望自己的事業(yè)能更進(jìn)一步，帶領(lǐng)旗下企業(yè)欲登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　負(fù)債率高于同行，面臨償債壓力

　　青島華瑞登陸資本市場(chǎng)的背后，是不容樂(lè)觀的資金狀況。

　　以資產(chǎn)負(fù)債率為例，2012年至2015年上半年，青島華瑞資產(chǎn)負(fù)債率都高于64%，2013年達(dá)到71%。

　　其招股書(shū)顯示，同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右，青島華瑞較行業(yè)平均水平要高出10多個(gè)百分點(diǎn)。

　　如2014年度，上市公司隆基機(jī)械和亞太股份的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，萬(wàn)安科技和萬(wàn)向錢(qián)潮的資產(chǎn)負(fù)債率也較青島華瑞要低。

　　此外，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率比較上，青島華瑞都要低于行業(yè)平均水平。

　　對(duì)于上述差距，青島華瑞稱(chēng)，同行業(yè)上市公司擁有資本市場(chǎng)直接股權(quán)融資，和銀行機(jī)構(gòu)間接融資等外部融資渠道，而其融資渠道有限，外部融資渠道主要為銀行借款。

　　單一的銀行借款，加大了青島華瑞的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。報(bào)告期內(nèi)(2012年至2015年上半年)，其利息支出分別為922萬(wàn)元、1396萬(wàn)元、1499萬(wàn)元和711萬(wàn)元。2013年其利息支出甚至高出其當(dāng)年的凈利潤(rùn)(1141萬(wàn)元)。

　　在青島華瑞的債務(wù)中，又以流動(dòng)負(fù)債為主，截至2015年6月30日，其流動(dòng)負(fù)債為2.7億元，占其總債務(wù)的68%。

　　青島華瑞稱(chēng)，公司所在汽車(chē)零部件行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，為了提升自身經(jīng)營(yíng)能力以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司需要持續(xù)不斷地進(jìn)行資產(chǎn)及營(yíng)運(yùn)資金剛性投入。

　　在目前融資渠道單一的環(huán)境下，公司可能需要進(jìn)一步增加債務(wù)融資，資產(chǎn)負(fù)債率可能繼續(xù)保持較高水平甚至進(jìn)一步提高，“從而增加公司的償債壓力，公司可能會(huì)發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難或債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)”。

　　為融資鋌而走險(xiǎn)

　　為了融資，青島華瑞不惜鋌而走險(xiǎn)。

　　招股書(shū)顯示，為了解決資金需求，青島華瑞及其控股子公司青島華瑞豐，開(kāi)具了無(wú)真實(shí)交易背景的銀行承兌匯票。

　　該舉措違反了《票據(jù)法》關(guān)于“票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑧?yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系”的規(guī)定。

　　青島華瑞未披露其通過(guò)該違法舉措獲利多少。12月11日，青島華瑞證券部工作人員以負(fù)責(zé)人不在為由，拒絕接受新京報(bào)記者采訪。截至發(fā)稿，青島華瑞也未回復(fù)新京報(bào)記者的采訪郵件。

　　青島華瑞稱(chēng)，其可能因報(bào)告期內(nèi)的上述票據(jù)融資行為，而被處以行政處罰。

　　上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌告訴新京報(bào)記者，除了企業(yè)會(huì)面臨行政處罰外，該舉措也意味著企業(yè)內(nèi)部管控存在問(wèn)題，存在虛假交易行為，上市后可能會(huì)存在損害股東利益的行為。

　　此外，稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼對(duì)青島華瑞凈利潤(rùn)影響較大。

　　公司在2011年和2014年都取得了“高新技術(shù)企業(yè)”資質(zhì)，報(bào)告期內(nèi)，其按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅，2014年，稅收優(yōu)惠占其凈利潤(rùn)(2785萬(wàn)元)比例達(dá)7%，2013年更高，達(dá)到14%，當(dāng)年凈利潤(rùn)為1141萬(wàn)元。

　　而該資質(zhì)將于2016年到期，屆時(shí)如果其未能繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，對(duì)其凈利潤(rùn)將會(huì)產(chǎn)生較大影響。

　　政府補(bǔ)貼也對(duì)其財(cái)報(bào)有一定的影響。2012年至2014年，其計(jì)入財(cái)報(bào)的政府補(bǔ)助占其當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重都超過(guò)15%，特別是2013年度，當(dāng)期政府補(bǔ)助達(dá)680萬(wàn)元，占其當(dāng)年凈利潤(rùn)的60%。

　　青島華瑞稱(chēng)，自成立以來(lái)，一直結(jié)合市場(chǎng)情況及自身資金水平，進(jìn)行較為保守的產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　青島華瑞寄希望于登陸資本市場(chǎng)募資，以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。在其募集資金中，有5000萬(wàn)計(jì)劃用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　行業(yè)不景氣，產(chǎn)能擴(kuò)充近1倍

　　青島華瑞主要為汽車(chē)廠商提供配套，其表示，行業(yè)整體景氣度對(duì)公司產(chǎn)品的整體市場(chǎng)需求影響較大。公司同時(shí)在招股書(shū)中表示，目前我國(guó)及全球宏觀經(jīng)濟(jì)處于低位震蕩，前景尚不明確。

　　不過(guò)，青島華瑞還是打算在“前景尚不明確”的情況下擴(kuò)充產(chǎn)能，而且還是大手筆。

　　青島華瑞計(jì)劃，擬投入募集資金1.6億元，用于建設(shè)4大擴(kuò)能項(xiàng)目和升級(jí)改造企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)。

　　上述4大項(xiàng)目計(jì)劃兩年內(nèi)完成，完成投產(chǎn)后意味著什么？

　　青島華瑞的盤(pán)式制動(dòng)系統(tǒng)將在目前的年產(chǎn)40萬(wàn)套的基礎(chǔ)上，擴(kuò)充至年產(chǎn)70萬(wàn)套；汽車(chē)摩擦片年產(chǎn)能將從目前的120萬(wàn)套增長(zhǎng)至320萬(wàn)套；工業(yè)摩擦片和后驅(qū)動(dòng)車(chē)橋總成的產(chǎn)能也將分別增長(zhǎng)67%和100%。

　　值得注意的是，在2014年，青島華瑞營(yíng)收僅同比增長(zhǎng)了15%；2015年上半年，營(yíng)業(yè)還同比下滑了6%。

　　2016年的情況是否會(huì)好轉(zhuǎn)？

　　華融證券12月10日發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)區(qū)間，未來(lái)幾年銷(xiāo)售增速超過(guò)10%的概率較小，受高基數(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行、環(huán)境/能源/交通壓力增加、產(chǎn)能過(guò)剩、車(chē)企價(jià)格戰(zhàn)等多因素共振影響，汽車(chē)終端需求銳減，“微增長(zhǎng)成為階段性常態(tài)，2016年銷(xiāo)量增速或在4%左右。”

　　對(duì)于產(chǎn)能擴(kuò)張是否激進(jìn)的疑問(wèn)，截至發(fā)稿，青島華瑞未對(duì)新京報(bào)記者作出回應(yīng)。