“恒康中止IPO審查不是因?yàn)楣居袉栴}，而是因?yàn)椴牧线^期。”3月17日，恒康家居董事長倪張根接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道采訪時表示，該公司將于下周向證監(jiān)會補(bǔ)交2014年年報。他預(yù)計，隨著注冊制的流進(jìn)、股市向好以及發(fā)行速度加快，恒康有望在今年年底登陸上證交易所。

　　去年7月，證監(jiān)會發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票中止審查和終止審查企業(yè)基本信息情況表》，包括恒康家居在內(nèi)的14家遞交了IPO申請書的家居企業(yè)集體覆沒，全部被列入“中止審查”名單中。

　　資料顯示，成立于2003年的江蘇恒康家居科技股份有限公司，前身為南通恒康海綿制品有限公司，2012年11月完成整體改制。目前恒康的主營業(yè)務(wù)是為JYSK、SEALY、MACY‘S、LOWE’S等境外記憶綿家居品牌商和貿(mào)易商提供ODM產(chǎn)品，收入以外銷為主。

　　“上市并不是為了圈錢，而是為了恒康品牌在國內(nèi)的發(fā)展背書，今年開始恒康要大力開拓國內(nèi)市場。”倪張根透露，恒康將采取線上下聯(lián)動的渠道策略開拓國內(nèi)市場，并計劃在兩年內(nèi)開出1000家實(shí)體店。

　　重啟IPO隱憂

　　據(jù)恒康家居此前公布的招股說明書披露，該公司擬上市發(fā)行不超6000萬股，募資總額5.67億元，投向兩個記憶綿床墊、枕頭技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目以及網(wǎng)絡(luò)營銷。

　　目前，恒康主要在江蘇建有年產(chǎn)50萬條海綿床墊、100萬只海綿枕頭生產(chǎn)基地，控股子公司里高家具的生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)沙發(fā)10萬套。擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施之后，恒康可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)記憶綿床墊148 萬個，記憶綿枕362 萬個的生產(chǎn)能力，產(chǎn)能比之前提升一倍。

　　“今年下半年夢百合塞爾維亞工廠將正式投產(chǎn)，這是覆蓋歐洲市場的一個基地，屆時公司在歐洲市場的物流成本可望降低80%以上?！蹦邚埜嬖V記者，恒康計劃用三年時間改變歐洲床墊市場的版圖，旗下的Mlily夢百合已成為美國近三年銷量增長最快的床墊品牌之一，目前美國市場占恒康總體收入的50%。

　　2011年至2013年，恒康分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元、9.0億元及9.6億元，其中直接出口的外銷收入分別為6.28億元、8.33億元、8.72億元，分占同期主營業(yè)務(wù)收入的95.61%、95.48%、91.62%。

　　不過，與國內(nèi)主要競爭對手如喜臨門、美克股份等相較起來，以記憶綿產(chǎn)品為主業(yè)的恒康的綜合毛利率遠(yuǎn)低于同行。

　　統(tǒng)計顯示，2011年至2013年，恒康家居的綜合毛利率分別為30.6%、30.94%和30.89%，而喜臨門的綜合毛利率分別為35.14%、35.80%和37.03%，美克股份的綜合毛利率分別為48.31%、46.99%和52.34%。

　　“毛利率會把渠道的利潤都計算在里面，一般來說，家居行業(yè)廠家和渠道的利潤大概是四六分，所以這樣算下來，恒康最終拿到利潤并不是很高?！币晃环鹕郊揖悠髽I(yè)采購部負(fù)責(zé)人告訴記者。而夢百合美國經(jīng)銷商Benjamin Folkins對記者表示，夢百合床墊在美國的售價從100美元到2200美元不等，在當(dāng)?shù)貙儆谛詢r比較高的品牌。

　　此外，記者查閱恒康的招股說明書發(fā)現(xiàn)，公司的家族痕跡較為明顯。倪張根目前持有恒康78.69%股份，為公司第一大股東。其次是吳曉風(fēng)，目前在恒康占股8.9%，與倪張根為表兄弟關(guān)系，同時也是恒康董事、副總經(jīng)理吳曉紅的弟弟。而拿19.52萬元僅低于倪張根年薪的恒康董事會秘書、副總經(jīng)理王軒同時也是恒康股東龐彩皖的兒子。

　　“家族式經(jīng)營是家居行業(yè)的普遍特征，對于企業(yè)來說，如何建立現(xiàn)代職業(yè)經(jīng)理人制度，讓公司每一個員工有公平的晉升機(jī)會都是一個不小的挑戰(zhàn)。”上述佛山家居企業(yè)采購部負(fù)責(zé)人說。

　　發(fā)力千家實(shí)體店

　　統(tǒng)計顯示，2002年至2012年中國床墊消費(fèi)規(guī)模由6.76億美元增長到54.42億美元，復(fù)合增長率達(dá)到23.36%。而記憶綿床墊在國內(nèi)尚處于產(chǎn)品導(dǎo)入期，僅占國內(nèi)床墊市場的5%至10%左右，因此市場空間廣闊。

　　據(jù)倪張根介紹，早在2012年，恒康旗下的夢百合品牌就與酒店合作推出“零壓力體驗(yàn)房”整體置換方案。截至目前，已與包括華住、桔子水晶等16個酒店品牌展開合作。

　　“中國現(xiàn)在有大量的同質(zhì)化經(jīng)濟(jì)型酒店，酒店自己也在尋找一個突破。如7天選了雅蘭的床墊，如家用了蕎麥枕，他們都在做差異化，同時對產(chǎn)品有相當(dāng)?shù)囊螅憧档母咝詢r比非常適合他們?！蹦邚埜f。

　　近年來，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，房地產(chǎn)市場遇冷，家具行業(yè)除了要面對渠道成本過高、產(chǎn)能過剩、人工上漲等傳統(tǒng)問題外，還要面對電商崛起帶來的渠道建設(shè)困惑。

　　倪張根認(rèn)為，相較起其他家具品類，床墊是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，加上記憶棉可卷壓的技術(shù)特點(diǎn)，因此非常適合在線上銷售?！霸诰€上，除了自己的天貓平臺，夢百合跟家居電商美樂樂也已經(jīng)展開全面合作?！痹谀邚埜磥?，與其他家居企業(yè)相比起來，恒康沒有線下包袱，因此可以更靈活地與電商探索更深層次的合作。

　　據(jù)記者了解，目前夢百合在國內(nèi)約有100多家門店，其中包含了直營和加盟。今年以來，夢百合已在國內(nèi)全面啟動大型招商，百貨、家居賣場、街邊店、購物中心四種傳統(tǒng)渠道開始逐步進(jìn)駐。

　　此外，招股說明書還顯示，恒康擬在上海、北京、廣州、成都等 28 個城市新建戰(zhàn)略加盟專柜190 個，戰(zhàn)略加盟專賣店210 個，以及在北京、上海、武漢、深圳和杭州五個城市以租賃的方式建立5家200平方米以上的旗艦店。

　　“這些我們都在推進(jìn)當(dāng)中，目標(biāo)是兩年內(nèi)建立約1000個實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)?！睋?jù)倪張根透露，目前，恒康在國內(nèi)市場的線上下銷售占比約為1：1。