據(jù)證監(jiān)會(huì)近日公告,主板發(fā)行審核委員會(huì)于8月20日召開2014年第124次、第125次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議,審核寧波東方電纜股份有限公司(下稱“東方電纜”)的首發(fā)申請。東方電纜擬上交所上市,本次發(fā)行不超過3668萬股,發(fā)行后總股本不超過14668萬股,保薦機(jī)構(gòu)為西部證券股份有限公司。

　　東方電纜是寧波市北侖區(qū)的一家企業(yè),主要自主研發(fā)、專業(yè)制造電線電纜,并從事各種電線電纜的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及其服務(wù)。大公財(cái)經(jīng)記者通過查閱其招股書發(fā)現(xiàn),公司存在凈資產(chǎn)收益率逐年降低、業(yè)績下滑盈利能力存疑等問題。

　　凈資產(chǎn)收益率逐年下降 盈利能力堪憂

　　招股書顯示,報(bào)告期各期公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為21.98%、16.96%和12.48%,基本每股收益分別為0.76元、0.71元和0.57元,都呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。

　　眾所周知,凈資產(chǎn)收益率一定程度上反映了經(jīng)營者在報(bào)告期內(nèi),通過自有資本也就是凈資產(chǎn),來賺取利潤的能力。凈資產(chǎn)收益率表達(dá)了公司在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)新創(chuàng)造的利潤的多少,這也是衡量公司贏利能力的一個(gè)重要指標(biāo)。顯而易見,公司這一指標(biāo)在下降,因此公司通過凈資產(chǎn)賺取的利潤在逐年減少,這說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力較弱。

　　同時(shí),公司募集資金投資項(xiàng)目需要一定的建設(shè)周期,短期內(nèi)無法完全達(dá)產(chǎn)并達(dá)到預(yù)期效益,仍存在凈資產(chǎn)收益率較大幅度下降的風(fēng)險(xiǎn)。東方電纜對(duì)于凈資產(chǎn)收益率和每股收益的下降也做出了風(fēng)險(xiǎn)提示。公司在招股書中稱,其募集資金投資項(xiàng)目一為只能環(huán)保型光電復(fù)合海底電纜制造及海纜敷設(shè)工程技改項(xiàng)目,建設(shè)期需要1.5年,投產(chǎn)期1.5年;其他用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,緩解公司資金緊張情況。這兩個(gè)項(xiàng)目都難以在短期內(nèi)產(chǎn)生直接、明顯的經(jīng)濟(jì)效益。

　　另外值得注意的是,引起凈資產(chǎn)收益率變化的原因主要分三種,一是在凈資產(chǎn)不變的情況下凈利潤下降,其次是在凈利潤不變的情況下凈資產(chǎn)大幅增加,還有一種是凈利潤的增幅趕不上凈資產(chǎn)的增長。

　　由于募集資金投資項(xiàng)目短期內(nèi)無法達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益,再加上公司發(fā)行后總股本規(guī)模和凈資產(chǎn)規(guī)模都將大幅增加,因此就會(huì)出現(xiàn)第三種情況,也就是公司的利潤增長幅度低于凈資產(chǎn)增長幅度。對(duì)于這一點(diǎn),東方電纜也在招股書中提及,稱公司本次發(fā)行若在今年內(nèi)完成,預(yù)計(jì)公司今年凈利潤增長幅度將小于凈資產(chǎn)增長幅度和股本規(guī)模擴(kuò)張幅度,導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率和每股收益較上年度都有所下降。

　　盡管東方電纜對(duì)于凈資產(chǎn)收益率的下降做出了風(fēng)險(xiǎn)提示,但是對(duì)于公司凈資產(chǎn)收益率逐年下降的原因,卻并未在招股書中做出解釋。但毋庸置疑的是,東方電纜的凈資產(chǎn)收益率逐年下滑,已經(jīng)在一定程度上說明了公司的盈利能力大不如前,公司未來的經(jīng)營業(yè)績也因此受到質(zhì)疑。而對(duì)于東方電纜未來盈利可能存在的較大風(fēng)險(xiǎn),大公財(cái)經(jīng)記者對(duì)此電話聯(lián)系了公司并發(fā)去采訪提綱,詢問公司是否有相應(yīng)的計(jì)劃與措施來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),但截至發(fā)稿日,并未收到公司的回復(fù)。

　　市場競爭激烈 經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)與凈利潤下滑

　　東方電纜目前在生產(chǎn)經(jīng)營中面臨著較強(qiáng)的市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。公司在招股書中稱,從行業(yè)整體來看,行業(yè)投入產(chǎn)出低,科技創(chuàng)新薄弱,市場競爭日益激烈,而且外資陸續(xù)進(jìn)入我國電線電纜市場,更加劇了行業(yè)競爭。面對(duì)如此嚴(yán)峻的市場競爭格局,東方電纜的營業(yè)收入在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)了一定波動(dòng)。

　　2011年至2013年,公司的營業(yè)收入分別為1212291797.62元、1465701125.06元、1333507882.42元,從整體上來看公司的營業(yè)收入呈現(xiàn)出波動(dòng),2012年度公司的營業(yè)收入較上一年增長了20.90%,但到了2013年度,公司的營業(yè)收入又較2012年下降了9.02%。如果未來公司未能在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢,或者未能采取有效措施規(guī)避負(fù)面影響,則公司未來經(jīng)營業(yè)績可能面臨持續(xù)波動(dòng)或者下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外,東方電纜的凈利潤也呈現(xiàn)出非常明顯的連年下降趨勢。根據(jù)公司招股書所披露數(shù)據(jù),2011年度至2013年度,公司的凈利潤分別為8318.32萬元、7806.07萬元、6256.57萬元,凈利潤下滑的特征明顯。大公財(cái)經(jīng)記者通過測算得到,2012年度較上一年凈利潤下降了6.16%,2013年度公司的凈利潤較上一年下降了19.85%,下降幅度呈上升狀態(tài),而2013年的凈利潤較2011年相比更是下降達(dá)24.79%。

　　東方電纜近三年來凈利潤下滑,其盈利能力的可持續(xù)性遭到質(zhì)疑。一位不愿透露姓名的保薦代表人曾對(duì)媒體表示“凈利潤持續(xù)下滑說明企業(yè)的持續(xù)盈利能力存在問題”,并稱“這是判斷一家公司質(zhì)地的一個(gè)很重要標(biāo)準(zhǔn),此前不少公司被否,就是因?yàn)榘l(fā)審委對(duì)其持續(xù)盈利能力持懷疑態(tài)度”,“從歷史上看,凈利潤連續(xù)下滑的公司能順利過會(huì)的比較少”。

　　除凈利潤外,東方電纜的營業(yè)利潤和利潤總額也均連年下降。2011年至2013年,公司的營業(yè)利潤分別為8415.44萬元、7358.63萬元、6440.70萬元,利潤總額分別為9776.23萬元、9024.68萬元、7169.96萬元。

　　對(duì)此,公司在招股書中解釋,報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)利潤指標(biāo)呈現(xiàn)逐年下降的趨勢,主要原因是國家海洋風(fēng)電建設(shè)受宏觀經(jīng)濟(jì)及國家政策推行力度的影響有所延緩,公司主要發(fā)展市場海纜市場發(fā)展速度未達(dá)預(yù)期,公司2009年開始投資建設(shè)的海纜工程項(xiàng)目尚未完全發(fā)揮效應(yīng)。

　　不能否認(rèn)的是,若東方電纜的外部環(huán)境進(jìn)一步惡化,且其海纜工程項(xiàng)目依舊未能發(fā)揮預(yù)期效應(yīng),則可能面臨越來越大的市場競爭風(fēng)險(xiǎn),從而影響公司未來的發(fā)展經(jīng)營。

　　原標(biāo)題:東方電纜:凈資產(chǎn)收益率與凈利潤雙下滑 盈利能力堪憂