近期美國(guó)垃圾債市場(chǎng)拋售潮加劇，統(tǒng)計(jì)顯示美國(guó)高收益?zhèn)衲甑目偦貓?bào)率很可能為負(fù)值，出現(xiàn)2008年金融危機(jī)以來(lái)的首次虧損，與此同時(shí)，債券市場(chǎng)違約率在歷史低位停留數(shù)年之后也開始上升。多家機(jī)構(gòu)分析師警告稱，垃圾債是反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的先行指標(biāo)，與股市具有較強(qiáng)的正相關(guān)性，美國(guó)高收益?zhèn)恍荩赡芤馕吨袌?chǎng)流動(dòng)性瀕臨枯竭，股市也會(huì)承壓下跌。

　　垃圾債拋售加劇

　　垃圾債是指高收益率企業(yè)債，由于發(fā)行這些債券的高負(fù)債公司存在更大的違約風(fēng)險(xiǎn)，因此此類債券的收益率更高，通常在7%以上。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，當(dāng)其他證券支付的利息較低時(shí)，投資者會(huì)涌入垃圾債尋求更高回報(bào)，而一旦對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)感到緊張就會(huì)迅速拋售，這使垃圾債成為反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)向標(biāo)。

　　近幾個(gè)月，美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)顯現(xiàn)拋售潮，推動(dòng)整體垃圾債收益率沖擊四年多高位。美銀美林美國(guó)高收益?zhèn)笖?shù)顯示，風(fēng)險(xiǎn)最高的CCC及以下級(jí)別高收益?zhèn)骄找媛蕪娜ツ昴曛械?%飆升至15%，逼近2011年歐債危機(jī)爆發(fā)時(shí)的高點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的BB級(jí)垃圾債平均收益率從去年中的4.3%升至接近6%。

　　收益率走高意味著債券價(jià)格下跌，投資者回報(bào)下降。巴克萊數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)今年以來(lái)的總回報(bào)率（包括利息支付）是-2%，今年可能遭遇2008年以來(lái)的首次年度虧損。今年以來(lái)衡量美國(guó)垃圾債市場(chǎng)表現(xiàn)的iShares高收益企業(yè)債基金凈值下跌8.4%，SPDR巴克萊高收益?zhèn)疎TF下跌9.8%。

　　據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾的統(tǒng)計(jì)，截至上周，全球企業(yè)今年以來(lái)的違約數(shù)量達(dá)到102宗，超過(guò)2008年，僅次于2009年的240宗。其中美國(guó)企業(yè)占一半以上，其次是新興市場(chǎng)企業(yè)。11月美國(guó)垃圾債違約率升至2.8%，創(chuàng)三年來(lái)最高水平，預(yù)計(jì)到2016年9月底將升至3.3%。

　　目前美國(guó)垃圾債市場(chǎng)規(guī)模約為1.8萬(wàn)億美元，幾乎是2008年底的兩倍。美國(guó)市場(chǎng)人士稱，本輪美國(guó)垃圾債市場(chǎng)拋售潮最初主要出現(xiàn)在能源、礦產(chǎn)和金屬板塊，但近兩個(gè)月已經(jīng)蔓延到其他領(lǐng)域，比如零售、醫(yī)藥和傳媒等。

　　BMO私人銀行首席投資官杰克·阿爾濱表示，目前企業(yè)違約還大部分發(fā)生在能源板塊，但向其他板塊的蔓延已經(jīng)出現(xiàn)，一旦蔓延到金融板塊，造成信貸環(huán)境緊縮，將造成嚴(yán)重問題。

　　美國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)上升

　　通常而言，垃圾債市場(chǎng)的下滑預(yù)示著股市走低和經(jīng)濟(jì)放緩。在美聯(lián)儲(chǔ)即將啟動(dòng)2006年以來(lái)首次加息之際，一些投資者擔(dān)心加息將沖擊流動(dòng)性，美國(guó)股市可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　FactSet統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去十五年巴克萊美國(guó)高收益企業(yè)債指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)之間的相關(guān)度為0.525，相比之下巴克萊高收益企業(yè)債指數(shù)與巴克萊美國(guó)債券指數(shù)的相關(guān)性為0.334，前者顯著高于后者，意味著垃圾債與股市的相關(guān)度更高。

　　麥克萊倫市場(chǎng)報(bào)告出版人湯姆·麥克萊倫表示，高收益?zhèn)袌?chǎng)持續(xù)走弱是一個(gè)明顯的信號(hào)，表明流動(dòng)性匱乏，同時(shí)也意味著股市將承壓下跌。美聯(lián)儲(chǔ)還沒扣動(dòng)加息扳機(jī)，市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)陷入如此境地，投資者要嚴(yán)控倉(cāng)位，做好防御措施。

　　市場(chǎng)人士指出，當(dāng)流動(dòng)性充裕時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，投資者更愿意投資于收益率更高的資產(chǎn)，比如垃圾債和股市，而一旦流動(dòng)性趨緊，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也將下降。近期美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)不斷走跌，已經(jīng)對(duì)投資者發(fā)出了“流動(dòng)性瀕臨枯竭”的警告。

　　摩根大通股票策略分析師7日發(fā)布報(bào)告中稱，隨著企業(yè)違約和評(píng)級(jí)下調(diào)的數(shù)量升至2009年以來(lái)最高水平，信貸市場(chǎng)萎縮將給美國(guó)股市帶來(lái)威脅。“在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，信貸市場(chǎng)的強(qiáng)健都是股市的最大支撐之一，近期高收益?zhèn)姆崔D(zhuǎn)對(duì)股市而言并非好事，這兩個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)不會(huì)分化太長(zhǎng)時(shí)間?！?/p>

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