全球避險(xiǎn)

　　2016年新歷年開年，全球股市開始出現(xiàn)大幅下滑。而在中國(guó)春節(jié)期間，海外市場(chǎng)繼續(xù)上演股市震蕩。其中日本尤其受重挫，日經(jīng)225指數(shù)上周重挫超過(guò)11%，年內(nèi)至今跌幅已經(jīng)達(dá)到21.44%。全球股市暴跌也引發(fā)了資產(chǎn)配置避險(xiǎn)情緒的迅速升溫。全球市場(chǎng)的慘淡和波動(dòng)劇烈，也影響著中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)。2月15日，上證指數(shù)跳空低開，跌破2700點(diǎn)，跌幅一度接近3%。不過(guò)隨后開始震蕩一路上行，市場(chǎng)多數(shù)普遍表示2月份市場(chǎng)行情最終大概會(huì)演繹成一段橫盤式的弱反彈。

　　導(dǎo)讀

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者與市場(chǎng)人士交流溝通的過(guò)程中了解到，市場(chǎng)對(duì)于此前形成全球股市暴跌的因素持續(xù)悲觀，股指短期的反彈并不能對(duì)周期產(chǎn)生很大的影響，借此認(rèn)為目前避險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)該仍是首要選擇。

　　春節(jié)期間A 股休市，全球股市卻集體遭遇暴跌，多項(xiàng)利空因素導(dǎo)致全球股市一片慌亂。

　　以美國(guó)市場(chǎng)為例，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)均自2月5日至11日遭遇了“五連跌”，盡管日跌幅都不算太大，但五個(gè)交易日累計(jì)跌幅均超過(guò)4%，其中道指累計(jì)大跌4.61%，標(biāo)普500累計(jì)跌幅也達(dá)到了4.51%。

　　全球股市暴跌也引發(fā)了資產(chǎn)配置避險(xiǎn)情緒的迅速升溫。

　　不過(guò)，讓市場(chǎng)沒有預(yù)料到的是，2月15日A 股春節(jié)假期后開盤首日，全球股市的復(fù)蘇強(qiáng)勁。

　　那么，全球股市短時(shí)間內(nèi)上演過(guò)山車究竟意味著什么。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者與市場(chǎng)人士交流溝通的過(guò)程中了解到，市場(chǎng)對(duì)于此前形成全球股市暴跌的因素持續(xù)悲觀，股指短期的反彈并不能對(duì)周期產(chǎn)生很大的影響，借此認(rèn)為目前避險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)該仍是首要選擇。

　　國(guó)泰君安(16.93 -1.34%,買入)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的記者表示：“今年一年都應(yīng)該選擇避險(xiǎn)資產(chǎn)。因?yàn)檎麄€(gè)全球經(jīng)濟(jì)都已進(jìn)入低速增長(zhǎng)，甚至有可能面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，大宗風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格下行、經(jīng)濟(jì)疲軟以及新興國(guó)家、日本、歐盟都面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，在這么大的壓力之下，正能量并不多，但是風(fēng)險(xiǎn)很大。目前全球經(jīng)濟(jì)處于通縮周期之內(nèi)，避險(xiǎn)本身就是保資的最好方式。”

　　全球股市上演過(guò)山車

　　上周，全球股市劇烈波動(dòng)，除了美國(guó)股市一片熊市征兆之外，亞太市場(chǎng)跌勢(shì)更為慘重。

　　香港恒生指數(shù)春節(jié)休市后于11日開市，當(dāng)天便大跌3.85%，次日又跌1.22%，也就是說(shuō)，猴年開年僅兩個(gè)交易日，恒生指數(shù)便累計(jì)跌去了5.02%。而日經(jīng)指數(shù)僅2月12日當(dāng)天便暴跌4.84%。此外，中國(guó)臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)、澳交所普通股指數(shù)12日也均出現(xiàn)了1%左右的下跌。

　　與此同時(shí)，歐洲各主要股指春節(jié)期間也受銀行業(yè)績(jī)的影響普跌。

　　“究其背后原因看，歐洲銀行股大跌是由于銀行業(yè)績(jī)大幅下滑、風(fēng)險(xiǎn)敞口增加所致(德銀、法興銀行為代表)，而這背后與原油等資源品價(jià)格大幅下跌密切相關(guān)，因?yàn)槟茉聪嚓P(guān)企業(yè)是銀行貸款的主要對(duì)象，而油價(jià)下跌則使得能源企業(yè)出現(xiàn)還款問(wèn)題，致使銀行壞賬可能性增加。歐洲銀行股的集體淪陷也點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)心，進(jìn)而擔(dān)心類似2008年的危機(jī)爆發(fā)，致使避險(xiǎn)情緒迅速升溫?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券(12.16 -1.62%,買入)一位研究員分析道。

　　但這樣的大震蕩并沒有延續(xù)至本周，盡管 A股開盤后跌幅迅速超過(guò)2%，但最終大盤指數(shù)反彈。

　　與此同時(shí)，全球其他股市也出現(xiàn)了迅速的觸底反彈。以日本股市為代表，截至收盤，日經(jīng)225指數(shù)漲7.2%報(bào)16022.58點(diǎn)；東證指數(shù)收盤漲8%，漲幅為2008年以來(lái)最大，報(bào)1292.23點(diǎn)。

　　除了日本股市之外，全球其他重要股市指數(shù)也均有較大幅度的反彈。

　　短短不到兩周的時(shí)間里，全球股市變臉式表現(xiàn)也讓市場(chǎng)投資者摸不著頭腦，究竟目前風(fēng)險(xiǎn)偏好更傾向于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)還是避險(xiǎn)資產(chǎn)？

　　避險(xiǎn)仍唱主旋律

　　可以明顯看到，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)在近一段時(shí)間里迅速升溫。

　　就上周全周來(lái)看，金價(jià)上漲7.05%，創(chuàng)2008年12月以來(lái)最高周漲幅。今年以來(lái)，黃金期價(jià)已累計(jì)上漲16.9%。

　　“剛過(guò)去的一周全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)普遍不佳。歐、日央行負(fù)利率實(shí)施加劇了全球投資者對(duì)于銀行基本面擔(dān)憂，并再次推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒升高，這也推動(dòng)了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債、黃金、白銀等避險(xiǎn)類資產(chǎn)表現(xiàn)較好；日元、歐元相對(duì)美元受益。隨著美聯(lián)儲(chǔ)新一輪加息周期開啟，全球資本流動(dòng)波動(dòng)加大， 投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好變化超越基本面與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)影響權(quán)重增加?！?/p>

　　不過(guò)，今日全球股市普漲，甚至有的地區(qū)股市暴漲，與此同時(shí)，金價(jià)也在今日下跌超過(guò)2%，這是否說(shuō)明避險(xiǎn)資產(chǎn)短期的利好結(jié)束？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在與市場(chǎng)人士的交流中發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒依舊濃厚。

　　“美、歐、日、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策與匯率政策成為這一階段主導(dǎo)全球市場(chǎng)波動(dòng)主要因素。”東吳證券(10.40 -2.16%,買入)一位證券分析師指出。

　　該人士進(jìn)一步表示：“就目前來(lái)看，這些因素在短期內(nèi)無(wú)法排除，因此我認(rèn)為今日全球股市普漲僅僅是針對(duì)上周超跌后的反彈，接下來(lái)避險(xiǎn)資產(chǎn)仍應(yīng)該是主流選擇?！?/p>

　　“從表面來(lái)看，歐洲銀行業(yè)(意大利和希臘銀行股大幅下跌13%和30%)風(fēng)險(xiǎn)暴露引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于新一輪危機(jī)時(shí)刻即將到來(lái)的擔(dān)憂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期，耶倫表態(tài)偏鴿派但弱于預(yù)期，是市場(chǎng)憂慮升高的直接引致因素。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能缺失，及年初此輪調(diào)整之前歐美股V市處于高位(12個(gè)月TTMPE均大幅高于過(guò)去10年的歷史均值)，共同使得估值和盈利之間的失衡矛盾明顯，這也是市場(chǎng)調(diào)整的重要背景。”九泰基金宏觀策略組的一位人士表示。

　　“再進(jìn)一步看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入QE陷阱，寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的提振作用明顯遞減，市場(chǎng)對(duì)于這些政策效果的預(yù)期也不斷下調(diào)。這也是日本、歐央行、瑞典等國(guó)家和地區(qū)實(shí)行負(fù)利率但仍難以如之前那樣對(duì)股市起到明顯積極作用的重要原因，考慮到外圍市場(chǎng)面臨的這些問(wèn)題并非暫時(shí)性問(wèn)題，而屬于結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和長(zhǎng)期累積的問(wèn)題，由此來(lái)看，外圍市場(chǎng)總體處于調(diào)整通道這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)?！痹撊耸窟M(jìn)一步分析道。

　　那么A股市場(chǎng)的投資在這一波全球的經(jīng)濟(jì)周期中又該如何抉擇？

　　一家北京地區(qū)大型公募基金的人士表示，A股目前的投資策略也應(yīng)該以防御為上，其認(rèn)為目前 A 股市場(chǎng)基本面、情緒面、政策面尚未出現(xiàn)明顯改善，市場(chǎng)并不具備持續(xù)好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，相反，預(yù)計(jì)較為復(fù)雜的內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于市場(chǎng)人氣和信心的凝聚仍將起到負(fù)面約束作用。