受累于美聯(lián)儲(chǔ)加息和能源企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，美國(guó)垃圾債市場(chǎng)去年9月以來(lái)持續(xù)下跌，資金流出趨勢(shì)愈演愈烈。日前美國(guó)高收益?zhèn)鶅r(jià)格跌至2009年中以來(lái)最低水平，平均收益率升至9%的高位。不過(guò)近期一些華爾街分析師已率先“空翻多”，認(rèn)為垃圾債進(jìn)一步下跌空間有限，投資該類品種今年很可能獲得正收益。

　　能源板塊成重災(zāi)區(qū)

　　去年9月以來(lái)，美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)出現(xiàn)拋售潮，垃圾債平均收益率升至9%的高位。去年全年美國(guó)垃圾債投資回報(bào)率為-5.6%，是六年來(lái)首次出現(xiàn)虧損。晨星公司數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國(guó)垃圾債基金出現(xiàn)94億美元資金流出，創(chuàng)有史以來(lái)第二高水平。去年全年美國(guó)垃圾債基金管理的資產(chǎn)規(guī)模下滑13%，至2370億美元。

　　新年以來(lái)垃圾債市場(chǎng)的頹勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，2016年首周美國(guó)高收益?zhèn)鸪霈F(xiàn)8.1億美元資金流出。上周貝萊德iShares iBoxx高收益企業(yè)債ETF和SPDR巴克萊高收益?zhèn)鵈TF凈值雙雙跌至2009年中以來(lái)的最低水平。

　　垃圾債市場(chǎng)遭受重挫主要是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和能源企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)上升共同造成的。目前美國(guó)垃圾債市場(chǎng)規(guī)模約為1.8萬(wàn)億美元，其中能源類企業(yè)占到15%，金屬和礦業(yè)占15%。受累于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、大宗商品價(jià)格持續(xù)暴跌，能源和原材料企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境，而美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)一步推高了融資成本，致使資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，長(zhǎng)期積累的信用風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。本輪垃圾債市場(chǎng)拋售潮最初就集中在能源、礦產(chǎn)和金屬行業(yè)。

　　上周五美國(guó)能源垃圾債收益率升至17.50%，突破2008-2009年金融危機(jī)時(shí)的水平，創(chuàng)歷史新高。能源高收益?zhèn)c美國(guó)10年期國(guó)債收益率的息差一度達(dá)到1547基點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，除能源外其他行業(yè)高收益?zhèn)c國(guó)債的息差也高達(dá)970基點(diǎn)左右。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為可抄底

　　此前曾有市場(chǎng)人士擔(dān)心，垃圾債的崩盤可能引發(fā)投資者大規(guī)模拋售，基金尋求變賣更容易變現(xiàn)的資產(chǎn)以降低風(fēng)險(xiǎn)，從而使拋壓從垃圾債等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)蔓延到更高質(zhì)量的資產(chǎn)，引發(fā)類似2007年-2008年次貸危機(jī)式的風(fēng)暴。但全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德的高級(jí)經(jīng)理彼得·費(fèi)舍爾認(rèn)為，垃圾債市場(chǎng)出現(xiàn)的崩盤跡象不會(huì)像次貸危機(jī)那樣導(dǎo)致美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的衰退。高收益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自大宗商品領(lǐng)域，比如原油價(jià)格暴跌引發(fā)高收益能源債發(fā)行人債務(wù)違約。此外美聯(lián)儲(chǔ)多年來(lái)的量化寬松使當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性依然充足，資金尋求的是出路而非盲目出逃，這與2007年、2008年的情況并不一樣。

　　事實(shí)上在垃圾債市場(chǎng)超預(yù)期下行后，部分華爾街機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始“空翻多”，建議投資者抓住“抄底”機(jī)會(huì)?；ㄆ煨刨J策略師安特扎克在最新報(bào)告中建議大膽的投資者進(jìn)行一些“戰(zhàn)術(shù)性”交易，買入非能源類高收益?zhèn)?。他指出，發(fā)行高收益?zhèn)姆悄茉搭惼髽I(yè)去年盈利表現(xiàn)實(shí)際上沒(méi)有那么差。

　　安聯(lián)環(huán)球投資者公司美國(guó)策略師奧佩爾表示，投資者應(yīng)該開(kāi)始擬定“采購(gòu)清單”，準(zhǔn)備好在市場(chǎng)出現(xiàn)吸引力的時(shí)候出手。

　　摩根士丹利美國(guó)企業(yè)信貸策略主管列治文表示，盡管信貸周期出現(xiàn)變化，企業(yè)違約率將在未來(lái)數(shù)年上升，但預(yù)計(jì)高收益?zhèn)衲耆杂型麑?shí)現(xiàn)5.1%的正回報(bào)。摩根大通分析師對(duì)高收益?zhèn)衲甑幕貓?bào)率預(yù)期更高，達(dá)到6%，花旗和巴克萊的預(yù)期也都在5%以上。

　　也有分析師謹(jǐn)慎指出，宏觀因素可能令投資者情緒持續(xù)承壓，“當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境好比暴風(fēng)雨中行船，最重要的是確保不被甩出去，而不是頂風(fēng)向前”。