美納斯達(dá)克綜合指數(shù)目前距離2000年的歷史高點(diǎn)僅一步之遙，但當(dāng)前估值水平仍顯著低于科網(wǎng)泡沫時(shí)期。盡管納指逼近歷史高點(diǎn)使得“泡沫”之說(shuō)再度成為美股市場(chǎng)的熱門(mén)話題，但多數(shù)分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)基本面較2000年時(shí)已有顯著改善，估值存在業(yè)績(jī)支撐，整體不存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　估值回歸常態(tài)水平

　　歷經(jīng)持續(xù)六年的牛市后，納斯達(dá)克綜合指數(shù)目前重回2000年以來(lái)的高位。截至上周五收盤(pán)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)收于5026.42點(diǎn)，較2000年3月10日創(chuàng)下的歷史收盤(pán)高點(diǎn)5048.62點(diǎn)低0.4%，較歷史盤(pán)中高點(diǎn)5132.52點(diǎn)低2%。

　　盡管點(diǎn)位距離歷史高點(diǎn)一步之遙，但納斯達(dá)克綜指的估值水平仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歷史高點(diǎn)。彭博數(shù)據(jù)顯示，目前納斯達(dá)克綜合指數(shù)靜態(tài)市盈率為30.4倍，僅略高于過(guò)去二十年的平均水平，2015年預(yù)期市盈率為21.86倍。相比之下，1999年底時(shí)納指的預(yù)期市盈率曾高達(dá)152倍。

　　從其他衡量指標(biāo)來(lái)看，目前納指市凈率為3.7倍，1999年高點(diǎn)時(shí)為7倍；當(dāng)前市現(xiàn)率為14.9倍，1999年高點(diǎn)時(shí)為33.3倍。

　　如果以更具代表性的納斯達(dá)克100指數(shù)為基準(zhǔn)進(jìn)行考察，市場(chǎng)估值水平也遠(yuǎn)低于2000年。目前納斯達(dá)克100指數(shù)升至4458.54點(diǎn)，本月初就已超過(guò)2000年的高點(diǎn)，并創(chuàng)下4483點(diǎn)的歷史新高。該指數(shù)當(dāng)前靜態(tài)市盈率為23.53倍，2015年預(yù)期市盈率為19.13倍，而在2000年時(shí)的市盈率曾接近50倍。納斯達(dá)克100指數(shù)包含在納斯達(dá)克掛牌交易的100家最大且交易最活躍的非金融類(lèi)股票。

　　事實(shí)上相比于15年前，目前納斯達(dá)克綜指的組成更加多元化。在2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰期，科技板塊在該指數(shù)中的權(quán)重高達(dá)65%，目前已下降至43%；電信企業(yè)彼時(shí)的占比為12%，目前僅不到1%。目前納斯達(dá)克綜指成分股數(shù)量已從1999年的4715只減少到2564只。

　　基本面改善

　　盡管權(quán)重有所下降，但納指本輪上漲仍主要受到科技股的帶動(dòng)，同時(shí)也受益于生物科技板塊的崛起。這引發(fā)了投資者對(duì)市場(chǎng)可能重演15年前“泡沫”破滅悲劇的擔(dān)憂(yōu)。在2000年3月觸及歷史高點(diǎn)后，納指在隨后一年內(nèi)暴跌了60%，并在2002年10月進(jìn)一步降至1108.49點(diǎn)。

　　歐洲太平洋資本公司CEO希夫認(rèn)為，如果沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)的低利率和量化寬松政策，納指不會(huì)漲這么高，廉價(jià)資金推動(dòng)的大規(guī)模股票回購(gòu)也是市場(chǎng)上漲的動(dòng)力。如果沒(méi)有這些因素，漲勢(shì)將不會(huì)持續(xù)。

　　但大多數(shù)分析師并不認(rèn)同整體市場(chǎng)“泡沫”一說(shuō)。菲尼克斯金融公司首席市場(chǎng)分析師卡夫曼認(rèn)為，目前的市場(chǎng)不存在泡沫，基本面為估值提供了支撐。相比之下2000年時(shí)很多企業(yè)沒(méi)有自由現(xiàn)金流收益，也沒(méi)有派息。

　　LPL金融首席投資官博爾特·懷特指出，2000年時(shí)很多公司都只是“眼球”效應(yīng)，沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)和架構(gòu)，甚至沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)資產(chǎn)，但現(xiàn)在的基本面已經(jīng)更加強(qiáng)健。

　　野村證券分析師謝倫德認(rèn)為，2000年以來(lái)納斯達(dá)克基本面已經(jīng)顯著改變。1999年和2000年時(shí)市場(chǎng)有超過(guò)600宗IPO，去年僅有50多宗?，F(xiàn)在的企業(yè)大多數(shù)都具備正現(xiàn)金流，資產(chǎn)負(fù)債表水平與那時(shí)相比有天壤之別。