殼股爆炒背后 理性投資者該如何重拾信心
- 發(fā)布時間:2016-04-21 07:28:06 來源:新華網(wǎng) 責(zé)任編輯:閻明煒
目前,注冊制、戰(zhàn)興板步伐放緩,A股市場“殼”股遭遇爆炒,殼費一天一個價,動不動就一二十個億。筆者認為,借殼上市的盛行以及殼股爆炒,不僅讓A股市場步入最為荒唐的黑白顛倒時代,也嚴(yán)重打擊理性投資者信心。
從買殼方來講,借殼上市其實也是一門很劃算的生意。借殼方花上十幾億殼費,獲得將巨量資產(chǎn)注入上市公司的權(quán)利,借殼方可輕松享受資本市場鼓吹泡沫之好處。雖然借殼方為此要承諾三年凈利潤、未達標(biāo)時需要補償,但未來這些補償是否能夠落實還是未知數(shù),即使補償落實到位,付出三年補償?shù)拇鷥r,與其所獲得的股票升值等利益相比,遠不足為道。而且,既然借殼方要借殼上市,不排除其中會產(chǎn)生內(nèi)幕交易,甚至個別借殼方自己也可能假借他人賬戶在二級市場低位先默默吸籌,這部分股票也可獲得巨大差價,可部分彌補借殼支出。
借殼上市的大量好處以及一些活生生的借殼爆炒案例,讓越來越多的境外上市公司有回歸愿望,紛紛私有化做好回歸準(zhǔn)備。大量潛在的借殼方,讓殼公司在市場受到追捧、殼價水漲船高,即使這其中有些垃圾公司被債務(wù)和訴訟纏身、出現(xiàn)股權(quán)爭奪、重要股東被立案調(diào)查等,也不改場外公司的追逐熱情。
2013年11月《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》規(guī)定,在上市公司借殼上市審核中,嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)。既然借殼上市要滿足與IPO等同上市標(biāo)準(zhǔn),那這些借殼上市主體為何不走IPO大門堂堂正正上市、卻要花巨額買殼費用走這個旁門?關(guān)鍵是借殼上市是通過并購重組委這個審核通道、而非IPO審核通道,目前在IPO大門外排隊的有600多家企業(yè),而借殼上市通道沒有IPO排隊苦熬期,審核也無需通過財務(wù)抽查打假環(huán)節(jié),且不論股市牛熊、不論IPO是否暫停,這個后門永遠都敞開。綜合來看,借殼上市受到的社會監(jiān)督遠不如IPO到位,一些企業(yè)通過借殼上市躲過IPO的嚴(yán)格審核,得以將大量經(jīng)過包裝的平庸資產(chǎn)甚至垃圾資產(chǎn)注入上市公司。
借殼上市中一個盛行的做法就是有關(guān)主體對未來三年業(yè)績的預(yù)測和承諾,但這可能構(gòu)成誤導(dǎo)或欺詐。業(yè)績補償承諾將未來業(yè)績的不確定性變?yōu)榇_定性,似乎對投資者有利,但有關(guān)主體只是補三年業(yè)績并非一直補下去,到時企業(yè)業(yè)績露出本來面目,投資者以三年業(yè)績將持續(xù)對股票進行估值,由此可能被誤導(dǎo)。
事實上,企業(yè)通過IPO渠道上市,其對未來業(yè)績的預(yù)測,一般只有一個季度,未來三年這么長的時間,其業(yè)績很難預(yù)測,業(yè)績的不確定性,本身就是投資者應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險,借殼上市讓投資者免除三年業(yè)績風(fēng)險,但卻可能誤導(dǎo)讓投資者承擔(dān)更大風(fēng)險。目前投資人在研究企業(yè)凈利潤的同時,更為關(guān)注企業(yè)的扣非凈利潤,“扣非”就是“扣除非經(jīng)常性損益”,比如財政補貼、股權(quán)投資收益等,這些收益具有不可持續(xù)性,借殼方對企業(yè)業(yè)績的補償承諾、同樣也不可持續(xù),但卻可以假亂真,誤導(dǎo)投資者。
要規(guī)范借殼上市,整治由此產(chǎn)生的各種問題,將借殼上市納入IPO通道是個思路。這方面香港的經(jīng)驗值得借鑒,香港聯(lián)交所2004年專門修改《上市規(guī)則》,規(guī)定凡是企業(yè)收購殼股,一旦注資規(guī)模構(gòu)成“非常重大的收購事項”,將成為反向收購個案;“非常重大的收購事項”,指累計注入資產(chǎn)的任一指標(biāo)高于殼公司的收益、市值、資產(chǎn)、盈利、股本等五個測試指標(biāo)中任何一條的100%。此類交易涉及的相關(guān)注入資產(chǎn),將要通過等同新上市公司上市的審批程序。香港的反向收購類似于A股的借殼上市,如果A股市場借鑒這個做法,規(guī)定借殼上市也要當(dāng)做新上市處理,借殼上市自然也要在IPO大軍后面排隊。
借殼上市讓垃圾公司成為投資者追逐的臭豆腐,投資者炒來炒去,炒作標(biāo)的其實不少是沒有多少經(jīng)營業(yè)務(wù)、沒有經(jīng)營業(yè)績的僵尸公司,殼股爆炒之風(fēng)愈演愈烈,在給市場帶來巨大風(fēng)險的同時,也讓理性投資者迷失了投資方向、對市場失去了信心,最近股市大跌或從某個角度說明了這個問題,有關(guān)部門對此理應(yīng)高度重視。
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