3月22日，雨潤(rùn)食品發(fā)布公告稱(chēng)2015年錄得大額虧損。

　　該公司認(rèn)為，虧損的主要原因?yàn)樯i價(jià)格比去年上升。成本上漲，成本增加，毛利大幅下滑，高端餐飲及肉類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)疲弱致經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損增加，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，經(jīng)營(yíng)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)激烈，提高計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

　　然而比起虧損，5億元的債務(wù)違約更體現(xiàn)出雨潤(rùn)財(cái)務(wù)危機(jī)的程度。業(yè)界質(zhì)疑雨潤(rùn)集團(tuán)發(fā)展地產(chǎn)等業(yè)務(wù)掏空了上市公司，上市公司為地產(chǎn)業(yè)務(wù)融資，并且地產(chǎn)業(yè)務(wù)的配套成本由上市公司來(lái)承擔(dān)。

　　民族證券分析師劉曉峰認(rèn)為，雨潤(rùn)發(fā)展到如此地步，故然有多方面因素，但激進(jìn)擴(kuò)張是主因。2008年4萬(wàn)億刺激政策推出后，企業(yè)也在尋求擴(kuò)張，但經(jīng)濟(jì)下滑后，早期的擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)在的資金危機(jī)。雨潤(rùn)可以說(shuō)是四萬(wàn)億刺激政策失敗的典型案例。而雨潤(rùn)在多元化路上越走越遠(yuǎn)，掏空了主業(yè)，尤其是多元化也沒(méi)有成功，此是其必然。

　　對(duì)于外界評(píng)價(jià)，雨潤(rùn)集團(tuán)市場(chǎng)部品牌總監(jiān)雷劍回復(fù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱(chēng)，一切以公告為準(zhǔn)。

　　主業(yè)大幅下滑

　　南京雨潤(rùn)3月17日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，公司2015年度第一期短期融資券應(yīng)于2016年3月17日兌付本息。截至到期兌付日，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“15雨潤(rùn)C(jī)P001”不能按期足額償付。

　　3月22日，雨潤(rùn)食品公告稱(chēng)，南京雨潤(rùn)于2016年3月21日兌付短期融資券的部分本金2.2億元及所有利息3225萬(wàn)元。余下2.8億元為到期應(yīng)付。

　　3月9日，雨潤(rùn)食品公告，鑒于中國(guó)高端餐飲及肉類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)疲軟，競(jìng)爭(zhēng)加劇、生產(chǎn)成本上升等多種原因，加上南京雨潤(rùn)2015年前三季度凈利潤(rùn)虧損5.24億港元，南京雨潤(rùn)2016年3月17日到期的本金額人民幣5億元的短期融資券到期本息方面存在不確定性。

　　根據(jù)雨潤(rùn)食品2015年半年報(bào)顯示，截至2015年6月30日，集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債凈額為41.509億港元，總借款及融資租賃負(fù)債為85.77億港元，其中74.34億港元是一年內(nèi)到期的短期債務(wù)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用的現(xiàn)金凈額僅為6101.6萬(wàn)港元。

　　南京雨潤(rùn)是香港上市公司中國(guó)雨潤(rùn)食品集團(tuán)有限公司的主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體，其資產(chǎn)和收入占中國(guó)雨潤(rùn)的比重均為80%左右。這些情況顯示，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大的不確定性。

　　截至目前，公司在公開(kāi)市場(chǎng)上的存續(xù)債仍有15 雨潤(rùn)C(jī)P001(5 億元人民幣)及13 雨潤(rùn)MTN1(10 億元人民幣)，將分別于2016 年4 月16 日及2016 年6 月10 日到期。

　　俗話(huà)說(shuō)瘦死的駱駝比馬大，但資產(chǎn)數(shù)百億的雨潤(rùn)就是還不上幾億元的債務(wù)。究竟是哪個(gè)方面出了問(wèn)題？

　　2015年半年報(bào)中，雨潤(rùn)分析稱(chēng)，受高端餐飲消費(fèi)大幅下滑的影響，肉類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)疲弱，經(jīng)營(yíng)環(huán)境日趨激烈，與此同時(shí)，生豬價(jià)格比去年同期上升，生產(chǎn)成本上漲，轉(zhuǎn)嫁成本的難度增加，令毛利大幅下滑。2014年毛利由7.4%下降至2.7%。

　　但據(jù)記者了解，雨潤(rùn)食品利潤(rùn)一直較低，多靠政府補(bǔ)貼。據(jù)公開(kāi)信息，2005年上市以來(lái)，10年的年報(bào)中關(guān)于獲得的政府補(bǔ)貼和公司凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，10年雨潤(rùn)食品共獲得政府補(bǔ)貼約40.93億港元，同期的公司凈利潤(rùn)約為88.26億港元，累計(jì)補(bǔ)貼額占累計(jì)凈利潤(rùn)比例高達(dá)46.38%。其中2012年虧損6.05億港元，獲得政府補(bǔ)貼8.87億港元。

　　擴(kuò)張之困

　　雨潤(rùn)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大的生鮮肉食品加工企業(yè)之一，下轄雨潤(rùn)食品(01068.HK)和中央商場(chǎng)(600280.SH)兩大上市公司，另外旗下還有地產(chǎn)、物流、旅游、金融和建筑等七大產(chǎn)業(yè)。但據(jù)劉曉峰分析，雨潤(rùn)幾億元的債務(wù)都要違約，即是受盲目擴(kuò)張之累。此前雨潤(rùn)大量建設(shè)新的加工項(xiàng)目和物流基地，形成過(guò)多的產(chǎn)能無(wú)法利用，而新建工程又占用大量資金難以回籠。

　　公開(kāi)信息顯示，截至2015 年9 月末，雨潤(rùn)總資產(chǎn)152.25 億元，其中固定資產(chǎn)、在建工程和無(wú)形資產(chǎn)(工業(yè)廠(chǎng)房、土地、生產(chǎn)設(shè)備等)合計(jì)為112 億元，占比高達(dá)73.66%。但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行，房地產(chǎn)占用大量資金，導(dǎo)致負(fù)債畸高。

　　國(guó)信證券分析師董德志和趙婧認(rèn)為，南京雨潤(rùn)自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題較大，投資激進(jìn)和管理問(wèn)題是主要原因。南京雨潤(rùn)經(jīng)營(yíng)較差主要原因有兩方面：一是前期產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)?，公司產(chǎn)能利用率明顯偏低(2011~2013 年、2015 年前三季度發(fā)行人屠宰業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率分別為 30.11%、 22.90%、15.79%和14.55%；深加工業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率分別為64.93%、23.44%、25.75%和20.3%)；二是自身管理問(wèn)題，食品安全屢屢出事導(dǎo)致產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)下滑。

　　中債資信發(fā)布的研報(bào)顯示，“雨潤(rùn)系”未來(lái)要建約23 家養(yǎng)殖場(chǎng)、22 個(gè)生鮮屠宰場(chǎng)、30 個(gè)全球采購(gòu)中心、300 個(gè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格物流配送中心和3000 個(gè)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)示范基地。

　　上海易居房地產(chǎn)研究院總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，雨潤(rùn)多元化策略失敗，導(dǎo)致資金被占用，尤其是地產(chǎn)，集中在三四線(xiàn)城市，資金回報(bào)率低，城市購(gòu)買(mǎi)需求難以釋放，對(duì)資金回籠都有傷害。而雨潤(rùn)開(kāi)發(fā)的地產(chǎn)沒(méi)有知名度，也無(wú)法幫助企業(yè)迅速發(fā)展、融來(lái)資金。雨潤(rùn)以肉制品起家，跟房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度不大，而用建設(shè)加肉制品加工廠(chǎng)的名義獲得地塊，在三四城市中也不會(huì)處于好位置，因此效益不高。