中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：日前，絲路視覺發(fā)布最新招股說明書，擬募資2.44億元，用于數(shù)字視覺制作基地項目、數(shù)字視覺運營中心建設項目、研發(fā)中心建設項目和信息技術平臺建設項目。數(shù)據(jù)顯示，絲路視覺2013-2015年扣非后凈利潤同比增速分別為24.80%、-11.56%和6.37%。可以看出，近兩年絲路視覺業(yè)績增速明顯放緩，2014年扣非后凈利潤甚至出現(xiàn)下滑。

　　此外，招股說明書顯示，公司目前存在多重風險，若單一風險因素發(fā)生重大變化，或諸多風險同時集中出現(xiàn)，將可能對公司的成長性造成不利影響，可能導致公司營業(yè)利潤可能無法保持增長，甚至面臨上市當年營業(yè)利潤下滑或虧損的風險。

　　針對上述問題，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者致電絲路視覺證券投資部，但電話無人接聽。

　　 業(yè)績變臉 應收賬款增速高于營收

　　據(jù)證券市場周刊報道，2013-2015年，絲路視覺的營業(yè)收入分別為2.75億元、3.36億元和3.46億元，同比增速分別為63.26%、22.09%和3.11%；扣非后凈利潤分別為2847.51萬元、2518.40萬元和2678.76萬元，同比增速分別為24.80%、-11.56%和6.37%?？梢钥闯?，近兩年絲路視覺業(yè)績增速明顯放緩，2014年扣非后凈利潤甚至出現(xiàn)下滑。

　　招股說明書顯示，絲路視覺目前房地產(chǎn)和建筑設計類客戶占比50%左右，地產(chǎn)行業(yè)受城市化進程、宏觀政策調(diào)控等諸多因素影響，出現(xiàn)開工量、銷售量等大幅下滑，可能對公司業(yè)績造成持續(xù)性影響。

　　招股書顯示，隨著下游的應用領域不斷拓展，公司的政府類、工業(yè)/廣告類公司、影視娛樂類客戶持續(xù)增加，營收構(gòu)成不斷豐富，客戶的行業(yè)集中度不斷下降，公司總體上體現(xiàn)出多元化的特點和趨勢。

　　但是，財務數(shù)據(jù)顯示，與2013年相比，絲路視覺2014年和2015年的非地產(chǎn)類客戶主要是政府類機構(gòu)，2013年來自政府類機構(gòu)的營收為1016.95萬元，占比3.70%；2014年和2015年分別達到5448.87萬元和6089.90萬元，占比分別達到16.22%和17.58%。

　　也就是說，所謂多元化發(fā)展彌補地產(chǎn)行業(yè)萎靡，實際上主要是通過承接政府類機構(gòu)業(yè)務實現(xiàn)，而其重點強調(diào)的工業(yè)/廣告和影視游戲廣告行業(yè)客戶占比并不突出。2013-2015年，來自工業(yè)/廣告客戶的收入占比分別為17.58%、12.72%和19.03%，影視游戲行業(yè)客戶分別為5.71%、5.48%和8.36%，增長并不明顯。

　　業(yè)績放緩的同時，絲路視覺的應收賬款增速卻明顯提高。招股書顯示，2013-2015年，公司的應收賬款期末凈值分別為8584.84萬元、1.11億元和1.45億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為36.62%、45.07%和48.31%。

　　在2014年和2015年營業(yè)收入同比漲幅分別為22.09%和3.11%的情況下，絲路視覺應收賬款的同比增速分別達到29.07%和30.52%，占當年總營收的比例分別為33.33和42.19%。不難發(fā)現(xiàn)，絲路視覺應收賬款增速明顯高于營收。

　　 成長性不足？ 或致上市當年業(yè)績虧損

　　據(jù)絲路視覺招股說明書顯示，公司目前存在經(jīng)營、技術、財務等多重風險。其中經(jīng)營風險包括企業(yè)管理水平無法持續(xù)提升引致的風險，客戶下游行業(yè)波動帶來的風險，宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化的風險，市場競爭加劇的風險，公司經(jīng)營業(yè)績的季節(jié)性波動風險，租賃經(jīng)營場所引致的風險以及政策風險。

　　此外，公司還存在核心技術人員流失及核心技術失密、人力資源等引致的技術風險；以及應收賬款回收、毛利率向下波動、人力資源成本上升、經(jīng)營現(xiàn)金流下降、商譽減值等財務風險。

　　公司對此表示，上述三大風險貫穿公司整個經(jīng)營過程，風險影響程度較難量化，若上述單一風險因素發(fā)生重大變化，出現(xiàn)極端情況，或諸多風險同時集中出現(xiàn)，將可能對公司的成長性造成不利影響，可能導致本公司經(jīng)營業(yè)績下滑，極端情況下，公司的營業(yè)利潤可能無法保持增長，甚至面臨上市當年營業(yè)利潤較上一年度下滑50%以上或上市當年即虧損的風險。

　　此外，公司本次發(fā)行募集資金到位后，凈資產(chǎn)規(guī)模增加，固定資產(chǎn)將迅速增加，會導致這就或攤銷費用上升，而投資項目的收益存在滯后性。因此，募集資金到位并使用后，將導致公司短期內(nèi)費用上升、凈資產(chǎn)收益率下降。

　　本次發(fā)行募集資金擬投資項目的順利實施將對公司發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)、經(jīng)營規(guī)模的擴大和業(yè)績水平的提高產(chǎn)生重大影響。雖然公司對本次募集資金擬投資項目進行了充分論證，但在項目實施過程中，可能存在因?qū)嵤┻M度、投資成本發(fā)生變化等引致的風險。

　　同時，競爭對手的發(fā)展、人工成本的變動、市場容量、局勢的變化、宏觀經(jīng)濟形勢的變動等因素也會對項目的投資回報及可行性產(chǎn)生影響。