按照之前公告的說(shuō)法，已停牌一個(gè)月的萬(wàn)科A股將于下周一復(fù)牌。下周一萬(wàn)科能否復(fù)牌決定著王石為了保住大股東地位而進(jìn)行的重組是否成功，而另一方面，萬(wàn)科的復(fù)牌很可能也是從另一方面決定寶能系命運(yùn)的分水嶺。這其中的原因就在于近期的股市大跌。

　　萬(wàn)科一旦復(fù)牌面臨股價(jià)下跌

　　由于萬(wàn)科停牌一個(gè)月以來(lái)，A股市場(chǎng)的下跌幅度已達(dá)到15%，萬(wàn)科復(fù)牌后股價(jià)下跌幾乎已是板上釘釘。這對(duì)于用資金杠桿買入萬(wàn)科股票的寶能而言，則很可能會(huì)因?yàn)槿f(wàn)科股票的下跌達(dá)到警戒線而引發(fā)平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)昨天也有業(yè)內(nèi)人士分析，如果寶能還留有后手準(zhǔn)備了充裕的儲(chǔ)備資金，那么萬(wàn)科股價(jià)的下跌則為其繼續(xù)增持提供了逢低加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。因此，從目前來(lái)看，萬(wàn)科復(fù)牌后如果股價(jià)大幅下跌，對(duì)于萬(wàn)科本身和寶能來(lái)說(shuō)，到時(shí)究竟是好事還是壞事目前尚難預(yù)料。

　　而值得關(guān)注的一個(gè)細(xì)節(jié)是，萬(wàn)科管理層曾要求“寶能系”減持，但雙方尚未達(dá)成一致意見(jiàn)。從寶能的這種“不配合”的態(tài)度來(lái)看，其似乎并不擔(dān)憂萬(wàn)科復(fù)牌后短期內(nèi)的股價(jià)大跌，也就是不太在乎萬(wàn)科手里的“殺手锏”。

　　萬(wàn)科港股已觸及寶能平倉(cāng)成本

　　對(duì)萬(wàn)科A股股價(jià)下跌可能會(huì)觸及寶能的平倉(cāng)線并非過(guò)度憂慮，事實(shí)上，先于A股復(fù)牌的萬(wàn)科H股在1月6日復(fù)牌后的幾個(gè)交易日后，已經(jīng)觸及了寶能的平倉(cāng)線。根據(jù)萬(wàn)科H股的走勢(shì)，其1月6日復(fù)牌即下跌，一度跌幅近14%，最終以20.80港元報(bào)收，全天下跌9.17%。此后的幾天，萬(wàn)科H股跌勢(shì)繼續(xù)，到1月11日，萬(wàn)科H股的股價(jià)已從復(fù)牌累計(jì)下跌了23%。此時(shí)萬(wàn)科H股的股價(jià)已在18港元左右，合人民幣僅為15元多一點(diǎn)。而據(jù)媒體報(bào)道，15元對(duì)于姚振華是一個(gè)關(guān)鍵數(shù)字。因?yàn)榫C合目前所有數(shù)據(jù)和報(bào)道顯示，寶能系購(gòu)入萬(wàn)科A股的成本，最低也就是在15元左右，而其使用的真實(shí)杠桿累加超過(guò)10倍。這意味著，如果萬(wàn)科A股的股價(jià)在復(fù)牌后，也參照H股的價(jià)格下跌，則有可能逼近寶能的平倉(cāng)線。一旦如此，幾百億資金在平倉(cāng)線面前很可能將是一場(chǎng)難以想象的股市悲劇。

　　萬(wàn)科A股或選擇暫不復(fù)牌

　　去年12月18日，身處危機(jī)中的萬(wàn)科申請(qǐng)A股和H股股票同時(shí)停牌。當(dāng)時(shí)萬(wàn)科發(fā)布公告稱正在籌劃股份發(fā)行，用于重大資產(chǎn)重組及收購(gòu)資產(chǎn)，并表示公司股票最晚于2016年1月18日恢復(fù)交易。

　　不過(guò)也有據(jù)稱接近萬(wàn)科內(nèi)部的人士表示，屆時(shí)還有一種可能性則是萬(wàn)科選擇繼續(xù)停牌，而且這種可能性目前看來(lái)遠(yuǎn)高于按照計(jì)劃于下周一復(fù)牌。而這種現(xiàn)象在上市公司的資產(chǎn)重組中相當(dāng)常見(jiàn)，因?yàn)閮H僅一個(gè)月對(duì)于上市公司的重大重組來(lái)說(shuō)根本不夠，按照慣例，上市公司會(huì)不斷發(fā)布公告延長(zhǎng)停牌時(shí)間，直至重組全部落定。從上市公司的通常周期來(lái)看，連續(xù)停牌兩三個(gè)月對(duì)于資產(chǎn)重組來(lái)說(shuō)非常常見(jiàn)。根據(jù)深交所規(guī)定，上市公司停牌滿30日后，董事會(huì)提出延期申請(qǐng)并獲交易所批準(zhǔn)，停牌期限可延長(zhǎng)。最長(zhǎng)不超過(guò)三個(gè)月。而且按照有關(guān)規(guī)定，出于保護(hù)商業(yè)機(jī)密，即便在下周一這個(gè)重要節(jié)點(diǎn)上，萬(wàn)科也不必公告披露此次重組的細(xì)節(jié)以及重組的對(duì)象。

　　目前看來(lái)，萬(wàn)科在下周一只有兩種選擇，一則是萬(wàn)科宣告重組失敗從而復(fù)牌，按照相關(guān)規(guī)定，接下來(lái)的三個(gè)月內(nèi)將不得再次停牌重組。二則是向深交所提出A股延遲復(fù)牌申請(qǐng)，繼續(xù)籌劃資產(chǎn)重組。分析人士認(rèn)為選擇后者的可能性較大。而另外值得關(guān)注的是，同于上月18日申請(qǐng)停牌的萬(wàn)科A股和H股并沒(méi)有選擇同步復(fù)牌，出現(xiàn)了H股已經(jīng)先期復(fù)牌的情形，這與萬(wàn)科的重組進(jìn)展是否有關(guān)目前尚不得而知。