-上交所在問(wèn)詢函中指出，標(biāo)的企業(yè)盈利能力存在較大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是針對(duì)凈利潤(rùn)逐年下滑且2015年1-9月虧損約5.7億元，問(wèn)詢函要求博瑞傳播說(shuō)明，此次重組是否符合有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的有關(guān)規(guī)定；

　　-上交所指出，近年來(lái)?yè)?dān)保行業(yè)代償事件集中爆發(fā)，但公司預(yù)案披露，擔(dān)保行業(yè)目前處于深度調(diào)整階段，但未來(lái)將逐步走出谷底，具有良好的發(fā)展前景，因此，上交所要求博瑞傳播補(bǔ)充披露上述判斷的依據(jù)；

　　-2014年年報(bào)中，博瑞傳播小貸業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比例約為7.9%，至2015年半年報(bào)已降至4.05%。在這種背景下，博瑞傳播繼續(xù)收購(gòu)行業(yè)環(huán)境同樣不理想的擔(dān)保公司，是否屬于一次合適的“抄底”？

　　盡管近年來(lái)?yè)?dān)保業(yè)代償風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，但卻并未影響上市公司的挺身涉足。近日，博瑞傳播便發(fā)布重組方案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，作價(jià)11.52億元收購(gòu)成都小企業(yè)融資擔(dān)保有限公司81.034%股權(quán)。這次被解讀為“抄底”的收購(gòu)，卻由于標(biāo)的公司所處行業(yè)面臨較高風(fēng)險(xiǎn)而遭到監(jiān)管層的重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)今日披露的上交所重組問(wèn)詢函，公司被要求補(bǔ)充披露“抄底”的理由。同時(shí)，鑒于標(biāo)的公司去年前三季度虧損5.7億元，卻給出了未來(lái)三年不低于5.41億元的業(yè)績(jī)承諾，問(wèn)詢函亦要求博瑞傳播補(bǔ)充披露此次交易是否符合“上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”的規(guī)定，并解釋上述大額業(yè)績(jī)承諾的依據(jù)所在。

　　業(yè)績(jī)承諾與現(xiàn)實(shí)落差巨大

　　博瑞傳播12月26日發(fā)布的重組預(yù)案稱，公司此次擬購(gòu)買的成都小企業(yè)融資擔(dān)保公司，將與公司現(xiàn)有的小貸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

　　預(yù)案顯示，成都小企業(yè)融資擔(dān)保公司最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尚并不能提振公司業(yè)績(jī)。標(biāo)的企業(yè)2013、2014以及2015年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.27億、4.29億和2.76億元，凈利潤(rùn)分別對(duì)應(yīng)為2.89億元、3531萬(wàn)元以及虧損5.7億元。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，預(yù)案稱因經(jīng)濟(jì)增速放緩，2014年下半年以來(lái)商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)走高，四川省內(nèi)擔(dān)保行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，標(biāo)的企業(yè)應(yīng)收代償款激增。為充分覆蓋現(xiàn)有擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的公司于報(bào)告期內(nèi)根據(jù)代償支出的可收回性確認(rèn)了大量的賠付支出，并通過(guò)分析未到期擔(dān)保責(zé)任余額中的潛在風(fēng)險(xiǎn)情況補(bǔ)充計(jì)提擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金。

　　盡管預(yù)案對(duì)此已有解釋，但上交所在問(wèn)詢函中仍然指出，標(biāo)的企業(yè)盈利能力存在較大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是針對(duì)凈利潤(rùn)逐年下滑且2015年1-9月虧損約5.7億元，問(wèn)詢函要求博瑞傳播說(shuō)明，此次重組是否符合有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的有關(guān)規(guī)定；同時(shí)，要求公司定量分析確認(rèn)賠付支出、計(jì)提擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金對(duì)公司報(bào)告期利潤(rùn)的影響；同時(shí)，公司需對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的盈利情況做重大風(fēng)險(xiǎn)提示，并請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師發(fā)表意見(jiàn)。

　　此外，面對(duì)2015年前三季高額的虧損，交易對(duì)方承諾標(biāo)的公司2016至2018年經(jīng)審計(jì)的累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5.41億元。鑒于現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)同承諾之間的差異，問(wèn)詢函指出，博瑞傳播需進(jìn)一步補(bǔ)充披露上述凈利潤(rùn)指標(biāo)是否扣除非經(jīng)常性損益；解釋上述業(yè)績(jī)承諾的依據(jù)，披露相關(guān)中介機(jī)構(gòu)關(guān)于業(yè)績(jī)承諾的專項(xiàng)審核報(bào)告；以及如業(yè)績(jī)承諾來(lái)源于預(yù)估值，應(yīng)補(bǔ)充披露估值的依據(jù)及合理性。

　　“抄底”擔(dān)保業(yè)有何充分理由

　　另一方面的監(jiān)管關(guān)注來(lái)源于標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和所處行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。上交所指出，近年來(lái)?yè)?dān)保行業(yè)代償事件集中爆發(fā)，但預(yù)案披露，擔(dān)保行業(yè)目前處于深度調(diào)整階段，但未來(lái)將逐步走出谷底，具有良好的發(fā)展前景。因此，上交所要求博瑞傳播補(bǔ)充披露上述判斷的依據(jù)；并結(jié)合資金借貸風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保代償事件的集中爆發(fā)的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)情況及行業(yè)情況對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)地位的影響，以及是否存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，監(jiān)管也關(guān)注到了標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)情況。預(yù)案披露，截至2015年9月30日，標(biāo)的公司凈資產(chǎn)為11.4億元，在保責(zé)任余額近98億元，由此計(jì)算的擔(dān)保放大倍數(shù)為8.61，接近監(jiān)管上限。同時(shí)截至2015年9月30日，標(biāo)的公司應(yīng)收代償款大幅增加，金額約3.56億元。由此，上交所要求博瑞傳播按到期年限分類列示標(biāo)的公司目前在保項(xiàng)目的擔(dān)保金額，補(bǔ)充披露前五大客戶的擔(dān)保費(fèi)、擔(dān)保金額、被擔(dān)保主體的經(jīng)營(yíng)情況，并分析標(biāo)的公司是否存在集中擔(dān)保責(zé)任的情形，充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；補(bǔ)充披露標(biāo)的公司最近兩年一期代償項(xiàng)目數(shù)量、代償金額、占比，代償項(xiàng)目中已追償?shù)捻?xiàng)目數(shù)量、已追償金額、占比及后續(xù)追償安排；標(biāo)的公司擔(dān)保放大倍數(shù)較高的相關(guān)解決措施等。

　　博瑞傳播2015年半年報(bào)顯示，公司目前處于轉(zhuǎn)型期，其重點(diǎn)業(yè)務(wù)除網(wǎng)游外，還包括2012年即開(kāi)始涉足的小額貸款業(yè)務(wù)。在設(shè)立之初，博瑞傳播的小貸公司利潤(rùn)率較高并快速擴(kuò)張，曾明顯增厚上市公司業(yè)績(jī)，但2014年下半年代償風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)后，小貸業(yè)務(wù)的收入及毛利均明顯下降。2014年年報(bào)中，博瑞傳播小貸業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比例約為7.9%，至2015年半年報(bào)已降至4.05%。在這種背景下，博瑞傳播繼續(xù)收購(gòu)行業(yè)環(huán)境同樣不理想的擔(dān)保公司，是否屬于一次合適的“抄底”？