美國不加息 全球股市“不適應(yīng)” A股縮量調(diào)整須提防結(jié)構(gòu)性風(fēng)險

　　9月18日凌晨，美聯(lián)儲做出了暫時不加息的決定。但面對如此“利好”，全球股市似乎不太適應(yīng)，亞太股市表現(xiàn)低于預(yù)期，歐洲三大股市也大幅下挫，美國市場也表現(xiàn)不佳。

　　對A股而言，由于目前成交量極度萎縮，未來能否要帶量突破還要看政策以及實體經(jīng)濟情況，短線投資者可以關(guān)注港股走勢。

　　面對目前的市場現(xiàn)狀，有一個方面值得關(guān)注。記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，已經(jīng)實施的員工持股計劃平均虧損超過20%，其中，有14家公司員工持股虧損在50%以上。

　　A股聚焦

　　部分上市企業(yè)員工持股“抄底”抄到“山頂”

　　一家上市公司員工李小姐本想著通過員工持股低價買股一年后賺上一筆。但近期股市連續(xù)調(diào)整，讓她心里很不踏實，因為持股已虧損30%以上。而記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，已經(jīng)實施的員工持股計劃平均虧損超過20%，其中，有14家公司員工持股虧損在50%以上。有分析人士表示，員工持股、大股東兜底增持等為上市公司股價作背書，在市場企穩(wěn)后有望率先反彈。因此，如果市場人氣不足，賺錢效應(yīng)可能并不明顯。

　　去年6月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》，在去年7月份到今年上半年的牛市行情中，員工持股被大量紛紛使用，甚至不少員工認(rèn)為抄了底，不過，在6月以來的下跌中，不少員工持股抄底抄到了半山腰，有的甚至是山頂。數(shù)據(jù)顯示，今年以來已實施的員工持股平均虧損兩成左右，部分個股跌幅超過50%。

　　9月15日，曾經(jīng)的牛股萬達信息收盤跌停，報20.60元。而該公司第一期員工持股計劃 “大成基金-萬達信息1 號資產(chǎn)管理計劃”于6 月8日~6 月10 日通過二級市場交易的方式購買該公司股票727.79萬股，占萬達信息總股本的1.45%，購買均價為137.26 元。而如果以6月8日復(fù)權(quán)計算，最新股價為54.95元。這也意味著，在過去三個月，萬達信息員工持股計劃賬戶虧損高達53.95%。因此，在剩下了不到9個月里，該公司股票在不繼續(xù)下跌的情況下，需要上漲149.88%才能讓員工持股計劃回本。而數(shù)據(jù)顯示，在今年6月8日~10日期間，正是萬達信息上市以來的股價最高峰。因此，原本以為能精準(zhǔn)“抄底”的員工持股卻抄在了山頂上。而最新公告顯示，該公司第二期員工持股計劃至今尚未購買本公司股票。

　　記者從同花順ifind系統(tǒng)提取的數(shù)據(jù)顯示，在今年以來已經(jīng)實施的員工持股計劃的92家上市公司中，平均虧損幅度為20.74%。其中，持股越早虧損越大。除了上述萬達信息外，龍凈環(huán)保、中來股份、武漢凡谷、鼎龍股份、香雪制藥、金運激光、衛(wèi)星石化等14家公司的員工持股出現(xiàn)50%以上的賬面虧損。因此，這些個股如果要在一年內(nèi)咸魚翻身，股價至少要在目前不跌的情況下上漲一倍以上。

　　觀點

　　大股東“背書”為股價“兜底”仍難以抵擋市場拋售

　　值得注意的是，在今年7月初，不僅上市公司大股東紛紛被要求增持股票，而且部分大股東也通過個人財務(wù)“擔(dān)?！钡姆绞絼訂T員工買股。但在市場情緒波動中，大股東背書也難以抵擋市場甩賣。“應(yīng)該說，有員工持股，大股東兜底增持的個股，未來還是有不錯的機會，但當(dāng)下還難以把握，因為市場已經(jīng)脫離基本面，完全是情緒化市場。”上述不愿透露身份的券商分析人士稱。

　　“我們發(fā)現(xiàn)在7月初，有很多上市公司大股東鼓勵員工買股，并承諾要兜底。但現(xiàn)在很多上市公司股價比7月初還要低得多，幾乎沒有大股東再這樣承諾了，也較少有大股東呼吁員工二級市場上買自家股票。主要是考慮到整個市場都是情緒化下，即使有很好發(fā)展前景的公司也難以保證股價能獨善其身。”這位券商分析人士表示。

　　記者梳理也發(fā)現(xiàn)，在今年7月初，確實有不少上市公司為員工買股搖旗吶喊。而最新為員工買股兜底的是皇氏集團。9月11日，該公司董事長黃嘉棣表示，凡在9月11日~9月16日期間，公司及全資子公司加入皇氏集團滿一年的員工通過二級市場買入皇氏集團股票且連續(xù)持有12個月以上、連續(xù)在職滿一年的，若因增持皇氏集團股票產(chǎn)生虧損，其虧損部分由黃嘉棣個人予以全額補償，收益則歸員工個人所有。

　　有分析認(rèn)為，在正常情況下，有控股股東或者董事長為股票“背書”，有利于穩(wěn)定股價。因此，如果市場企穩(wěn)反彈，這些個股有望獲得相對高的收益。但在情緒化市場中，控股股東的背書也會難以抵擋整個市場拋售，投資者仍需謹(jǐn)慎。

　　有券商人士就對記者表示，從上市公司公告來看，近期市場連續(xù)深度調(diào)整對員工持股計劃還有較為明顯的影響。“一般而言，上市公司員工持股同高管股權(quán)激勵還不一樣，很多員工股并沒有多少錢去買股，很多都是杠桿借錢。但近期市場劇烈波動讓杠桿盤風(fēng)險飆升，有的甚至逼近理論上的平倉線。這個應(yīng)該上員工持股計劃終止的主要原因?！币晃徊辉竿嘎渡矸莸娜毯暧^分析師對記者表示。他還認(rèn)為，如果市場繼續(xù)萎靡不振，甚至下跌，有可能會有更多的上市公司宣布暫時放棄員工持股計劃。

　　主要市場后市觀察

　　A股需帶量突破 恒生指數(shù)或是重要觀測指標(biāo)

　　對A股而言，很多分析師指出，當(dāng)前市場主要矛盾點并不在美聯(lián)儲是否加息?！拔覀円恢标P(guān)注的五大考量，經(jīng)濟增長、無風(fēng)險收益率、風(fēng)險偏好、制度溢價、市場微觀結(jié)構(gòu)，最主要和美聯(lián)儲加息與否相關(guān)的是無風(fēng)險收益率，而此前債市的預(yù)期仍傾向不加息。”華泰證券分析師薛鶴翔表示，當(dāng)前A股仍需防御，整體趨勢依然是震蕩。

　　萬聯(lián)證券首席投資顧問古振華也對廣州日報記者表示，國內(nèi)已是負(fù)利率，央行再降息的可能性不大，后面只能靠降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)以及PSL、MLF等創(chuàng)新工具實施寬松政策，第四季度財政政策將是穩(wěn)增長的主力。

　　同時，A股證券保證金從8月中旬以來持續(xù)凈轉(zhuǎn)出，存量博弈下，A股在較長時間縮量調(diào)整的概率較大，同時伴隨著估值的緩慢下降以及交易中樞下移，投資者需要提防市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，以輕倉參與超跌反彈為主，見好就收。從估值來看，創(chuàng)業(yè)板市盈率仍然有58.3倍，中小板市盈率為28.1倍，上證和深證市盈率分別為13.1倍、25.6倍。而我國香港的恒指和恒生國企指數(shù)市場盈率僅為8.5倍、6.7倍，銀行股在我國香港已普遍破凈。這也意味著，相對于我國香港市場而言，A股可能還存在一定的挑戰(zhàn)空間?！坝捎谖覈愀凼袌鰶]有行政的干預(yù)，其走勢更能反映市場本來的面目，而且估值更低。因此，如果市場要見頂，那么我國香港市場可能會領(lǐng)先于A股見底回升，投資者可以相機行事?！惫耪袢A建議，如果投資者要博弈市場底部，恒生指數(shù)走勢可能是一個重要觀測指標(biāo)。

　　值得注意的是，上周五收盤，滬市僅成交2184億元，為今年2月11日收盤以來的最低值。廣發(fā)證券投資顧問林峰稱，A股18日平穩(wěn)度過新政下第一個股指交割日，連續(xù)三周在3000~3200點區(qū)間震蕩，多空都無力實現(xiàn)突破。本周重點關(guān)注20日線的突破，若能帶量突破，上證指數(shù)可看高至3400點一線。而且雖然部分新興產(chǎn)業(yè)龍頭目前不算特別便宜，但估值與當(dāng)初高不可攀相比一旦指數(shù)突破后期彈性可期。

　　歐美股市下跌體現(xiàn)實體經(jīng)濟低迷

　　市場壓力未減

　　“市場的解讀有些悲觀，從美聯(lián)儲貨幣政策例會后發(fā)表聲明看，目前經(jīng)濟形勢并沒有市場想象的好，這也是引發(fā)歐美股市大幅走低的主要原因?！鄙钲谝晃凰侥钾?fù)責(zé)人稱。

　　數(shù)據(jù)顯示，A股收盤后，歐美市場紛紛走低，其中，德國DAX指數(shù)上周五跌幅超過3%，美國道瓊斯指數(shù)跌幅也接近2%。

　　有分析人士指出，美聯(lián)儲不加息，意味著對經(jīng)濟前景的不確定。而且美聯(lián)儲還強調(diào)，近期全球經(jīng)濟和金融局勢在一定程度上限制了經(jīng)濟活動。這種悲觀預(yù)期也體現(xiàn)在大宗商品和國際油價上，上周WTI 10月原油期貨價格收跌幅4.73%，紐約輕質(zhì)原油也下降了近2%。倫敦金屬交易所的LME鋅、LME銅等上周五收盤下跌3%以上。

　　華泰證券分析師薛鶴翔認(rèn)為，實際上，當(dāng)前時點，美聯(lián)儲加不加息，市場感覺都不好。若加息，意味著全球經(jīng)濟中只有美國走出來，其他經(jīng)濟體深陷泥潭，新興市場擔(dān)心資本外流。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至9日的當(dāng)周，歐洲及日本股票基金繼續(xù)吸引資金流入，但自7月中旬以來，已經(jīng)有超過400億美元資金流出新興市場股票基金，會加劇新興市場波動。若不加息，意味著目前連美國經(jīng)濟基本面也是不穩(wěn)固的，不僅無法帶動全球經(jīng)濟，反而會受其他經(jīng)濟體影響。

　　萬聯(lián)證券首席投資顧問古振華指出，雖然美聯(lián)儲議息會議內(nèi)容符合市場預(yù)期，但全球市場的動蕩和新興市場面臨的壓力暫時尚未消除。