隨著二級(jí)市場(chǎng)一輪急跌，實(shí)體經(jīng)濟(jì)或受沖擊的言論甚囂塵上，而在實(shí)務(wù)運(yùn)營(yíng)中，不少企業(yè)主也在感嘆“生意越來(lái)越難做”。

　　按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月中旬披露的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)7%(按可比價(jià)格計(jì)算)。于是，7%客觀上成為了評(píng)判各經(jīng)營(yíng)主體上半年?duì)I運(yùn)成果的重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　在系列經(jīng)營(yíng)主體中，以約2800家A股公司為代表的上市公司實(shí)際上對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更為敏感，作為國(guó)內(nèi)理論上最具盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的群體，A股公司上半年的業(yè)績(jī)指標(biāo)具有管窺全局的意義。

　　七成行業(yè)跑輸GDP

　　僅總營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，A股公司上半年業(yè)績(jī)難言樂(lè)觀，甚至與GDP增速缺乏可比性。有必要指出的是，上市公司營(yíng)收及凈利增速與GDP增速分屬不同的指標(biāo)，理論上不能直接作比，但二者分別是上市公司及宏觀經(jīng)濟(jì)最為核心的指標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)其更為敏感。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，共有9個(gè)行業(yè)上半年總營(yíng)收同比增速為負(fù)。其中，采掘、鋼鐵兩個(gè)行業(yè)總營(yíng)收同比下滑幅度超過(guò)20%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)同比增速則分別為-66%、-286%。

　　此外，綜合、化工、建筑材料3個(gè)行業(yè)總營(yíng)收亦同比下滑10%以上，所對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)同樣是負(fù)增長(zhǎng)。

　　總體來(lái)看，約有20個(gè)行業(yè)上半年總營(yíng)收增速低于7%(其中9個(gè)一級(jí)行業(yè)負(fù)增長(zhǎng))，跑輸GDP同期增速，約占28個(gè)一級(jí)行業(yè)71%。其中，大部分行業(yè)增速低于3%，包括房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁及備受二級(jí)市場(chǎng)矚目的國(guó)防軍工。進(jìn)一步細(xì)化成二級(jí)行業(yè)甚至三級(jí)行業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)，上半年絕大部分行業(yè)在增收方面步履維艱，集中體現(xiàn)在訂單獲取難度加大、訂單執(zhí)行難度加大、銷(xiāo)售渠道不暢、產(chǎn)品價(jià)格下滑等。

　　在此背景下，部分行業(yè)甚至已經(jīng)放棄了“保收入”的既定目標(biāo)，從過(guò)往的正向增速被動(dòng)下調(diào)至零增長(zhǎng)，乃至盡量做到“少下滑”。從財(cái)務(wù)的角度而言，上市公司營(yíng)收指標(biāo)更具剛性，不少行業(yè)在凈利方面適度調(diào)節(jié)，包括政府補(bǔ)貼、資產(chǎn)處置收益、債務(wù)重整收益等非經(jīng)常性收益。

　　于是從凈利角度來(lái)看，上市公司上半年并未“一地雞毛”。數(shù)據(jù)顯示，凈利潤(rùn)同比增速低于7%的行業(yè)已降至14個(gè)(其中凈利負(fù)增長(zhǎng)的行業(yè)也有9個(gè))。換言之，雖然大部分行業(yè)上半年總營(yíng)收跑輸GDP增速，也有14個(gè)行業(yè)維持了7%以上的增速，占到一半，實(shí)體經(jīng)濟(jì)賺錢(qián)效應(yīng)依然存在。

　　當(dāng)然，若扣除非經(jīng)常性損益，14個(gè)凈利增速超過(guò)7%的行業(yè)可能要重新計(jì)算增長(zhǎng)率，不過(guò)影響并不大。另外，在預(yù)期并不樂(lè)觀的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，上市公司動(dòng)用法律允許的手段調(diào)節(jié)凈利潤(rùn)也并非完全不可取。

　　需要說(shuō)明的是，上半年總營(yíng)收及凈利表現(xiàn)不佳的行業(yè)依然集中于鋼鐵、采掘、化工等傳統(tǒng)行業(yè)。從最近幾個(gè)年度的數(shù)據(jù)來(lái)看，這些傳統(tǒng)行業(yè)始終未能自發(fā)性完成逆轉(zhuǎn)，除非某客觀因素發(fā)生重大變化。如上半年國(guó)際油價(jià)斷崖式下跌，遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、航空等傳統(tǒng)行業(yè)凈利大幅提升，成為上半年的黑馬行業(yè)。

　　另外，傳統(tǒng)行業(yè)中歷來(lái)的白馬行業(yè)銀行，上半年表現(xiàn)一般，總營(yíng)收同比上升10.18%，但凈利潤(rùn)僅微幅增加2.77%，引發(fā)各種版本的解讀，其中不乏對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的極度悲觀言論。

　　新興經(jīng)濟(jì)崛起

　　相比上市公司營(yíng)收、凈利等指標(biāo)，GDP宏觀意義更加復(fù)雜。一段時(shí)間以來(lái)，社會(huì)上各種對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀論調(diào)不絕于耳，亦不乏陰謀論者。實(shí)際上，與GDP分項(xiàng)指標(biāo)高度契合的是，來(lái)自不同產(chǎn)業(yè)的上市公司營(yíng)收、凈利增速分化表現(xiàn)得較為明顯。

　　如農(nóng)林牧漁上半年總營(yíng)收、凈利同比增速表現(xiàn)一般，輕工制造、建筑裝飾等同類(lèi)指標(biāo)則相對(duì)較好，至于非銀金融、房地產(chǎn)、通信等行業(yè)則表現(xiàn)更好，與上半年第一產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)3.5%、第二產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)6.1%、第三產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)8.4%基本吻合。

　　當(dāng)然，部分代表性行業(yè)在直觀上比GDP表現(xiàn)更差，如農(nóng)林牧漁上半年總營(yíng)收及凈利增速均僅為0.6%、-6.5%，落后于第一產(chǎn)業(yè)3.5%的同比增速。另有部分行業(yè)表現(xiàn)得比GDP更為強(qiáng)勁，如醫(yī)藥生物，上半年總營(yíng)收及凈利同比增速分別為12.%、21%，可能是近年表現(xiàn)得最穩(wěn)健的行業(yè)，完全不受宏觀指標(biāo)及各種突發(fā)因素影響。

　　另外，傳媒、非銀金融上半年表現(xiàn)極為亮麗，客觀上成為了第三產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)力量，這兩個(gè)行業(yè)上半年凈利增速分別同比攀升25%、127%，分別折射出影視、娛樂(lè)領(lǐng)域的旺盛需求及二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　除緊扣產(chǎn)業(yè)指標(biāo)外，上市公司上半年?duì)I收、凈利增速也遵循地域指標(biāo)。按照各省區(qū)的GDP增速，重慶、貴州、天津、西藏、江西等省區(qū)上半年GDP增速居前，均超7%，以遼寧、黑龍江為代表的東北地區(qū)及以山西、內(nèi)蒙古為代表的華北地區(qū)上半年GDP增速墊底。

　　上市公司數(shù)據(jù)顯示，西藏、重慶、貴州等地區(qū)上市公司上半年總營(yíng)收同比增速均超過(guò)7%，部分地區(qū)甚至達(dá)到20%以上。與之相反的是，遼寧、山西、內(nèi)蒙古等地區(qū)的上市公司上半年?duì)I收均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，下滑幅度甚至超過(guò)15%，對(duì)應(yīng)的盈利降幅也一度接近20%。

　　僅從上市公司中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有想象中那么悲觀，如深圳、廣東(除深圳)、江蘇等傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)區(qū)域的上市公司上半年都表現(xiàn)得較為強(qiáng)勁，尤其是深圳地區(qū)上市公司上半年總營(yíng)收、凈利同比增速分別達(dá)到25%、36%，新興經(jīng)濟(jì)的活力顯露無(wú)疑。

　　當(dāng)然，部分大省區(qū)尤其是東三省上市公司業(yè)績(jī)總體欠佳，也凸顯出區(qū)域經(jīng)濟(jì)的頹勢(shì)，北京、河南、山東等強(qiáng)勢(shì)省區(qū)上市公司上半年均表現(xiàn)一般，大多出現(xiàn)營(yíng)收與凈利雙降的局面。

　　目前，中央層面正在致力于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，上市公司也率先得以表現(xiàn)。從區(qū)域來(lái)看，代表新興產(chǎn)業(yè)及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持的區(qū)域上半年表現(xiàn)更好一些，上市公司業(yè)績(jī)相對(duì)亮麗，如廣深地區(qū)及新疆、西藏等西部地區(qū)，中部及華北部分基數(shù)較大省區(qū)的上市公司如其GDP增速一樣，也不是很高。