編者按：中航工業(yè)旗下4家上市公司先后停牌，再次引發(fā)市場對軍工國企資產(chǎn)整合的關(guān)注。分析指出，目前軍工行業(yè)相對其他行業(yè)資產(chǎn)證券化水平要低很多，中航工業(yè)旗下多家上市公司停牌，透露出了軍企資產(chǎn)整合加快的信息，預(yù)計在國企改革頂層方案落地后，軍工行業(yè)的資產(chǎn)證券化將進一步提速。

　　軍工國企資產(chǎn)整合將提速

　　8月11日晚間，中國航空工業(yè)集團公司旗下三家上市公司中航電子、中航機電、中航飛機分別公告因籌劃重大事項，公司股票8月12日起停牌。此前，中航工業(yè)旗下的另一上市公司中航資本因重要事項未公告已于8月7日起停牌。

　　公開資料顯示，中航工業(yè)為特大型國企，于2008年11月由原中國航空工業(yè)第一、第二集團公司重組整合而成立。集團公司下轄140余家成員單位、近30家上市公司，中航工業(yè)近年資本運作十分積極，五年左右時間將集團的資產(chǎn)證券化率從15%提高到了55%。不過，中航工業(yè)集團董事長林左鳴認(rèn)為這一比率對于資金需求量大的航空制造業(yè)來說仍顯不足，提出各個業(yè)務(wù)板塊都將成為獨立的上市公司以進行資產(chǎn)整合和業(yè)務(wù)開拓。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，國防軍工行業(yè)是我國實現(xiàn)國資國企改革的關(guān)鍵深水區(qū)，由于目前軍工行業(yè)相對其他行業(yè)資券化要低很多，潛在證券化的空間大?！爸泻焦I(yè)旗下多家上市公司停牌，透露出了軍企資產(chǎn)整合加快的信息，預(yù)計在國企改革頂層方案落地后，軍工行業(yè)的資產(chǎn)證券化將進一步提速。”

　　“目前國外軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率約為70%到80%，我國十大軍工集團的資產(chǎn)證券化率水平大幅低于國外成熟軍工企業(yè)。最高的中航工業(yè)集團資產(chǎn)證券化水平在60%左右，但按照資產(chǎn)證券化達(dá)到80%的目標(biāo)，也仍然存在巨大的市場運作空間。”西南證券分析師龐琳琳指出。

　　其實，為深化軍工企業(yè)改革，近年來我國政府有關(guān)部門陸續(xù)推出了各項規(guī)定鼓勵符合條件的軍工企業(yè)進行股份制改造并通過資本市場進行融資，通過資本市場的助推器作用實現(xiàn)軍工企業(yè)的市場化運作和轉(zhuǎn)型升級。國防科工局局長許達(dá)哲在今年“兩會”期間曾表示，國防工業(yè)改革將會繼續(xù)推動軍工國企的整合，繼續(xù)提升證券化水平。

　　據(jù)統(tǒng)計，今年以來，軍工資產(chǎn)證券化正在進入加速期，各大集團都是快馬加鞭，近20家上市公司停牌籌劃重大事項。分析指出，相對于國資委先前設(shè)定的2015年央企資產(chǎn)證券化比率為80%的目標(biāo)，對于目前資產(chǎn)證券化率達(dá)僅40%出頭的軍工集團來說，無異還有很大的資產(chǎn)證券化提升空間。

　　機構(gòu)分析認(rèn)為，地區(qū)安全需求的升級和強軍戰(zhàn)略的實施，將倒逼軍工行業(yè)改革提速，科研院所改制、軍品定價體系改革和低空開放等領(lǐng)域，有望加速推進。平安證券研報指出，軍工資產(chǎn)在完成股份制改造后應(yīng)當(dāng)盡可能地實現(xiàn)由資產(chǎn)向資本的轉(zhuǎn)型，通過證券化獲得造血能力，這吹響了未來軍工集團改制重組、資產(chǎn)注入的進軍號。

　　國企改革首看軍工

　　據(jù)悉，國企改革頂層設(shè)計方案已經(jīng)進入正式出臺前的倒計時，目前國務(wù)院已經(jīng)正式通過，有望在近期推出。由于軍工行業(yè)對外是國家安全和國際地位的物質(zhì)保證，對內(nèi)是國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的突破口，同時是我國實現(xiàn)國資國企改革的關(guān)鍵深水區(qū)。此前，市場有國企改革看軍工說法。業(yè)內(nèi)人士指出，在新時期的軍事變革中，單一的信貸融資已不能滿足軍工企業(yè)發(fā)展的需要，迫切需要通過多層次資本市場進行直接融資、并購融資等。此外，軍工作為2015年國企改革的重點，軍工各集團改革加快。預(yù)計在國企改革頂層設(shè)計方案發(fā)布后，軍工行業(yè)改革會還將進一步加快。

　　“資產(chǎn)證券化是軍工集團作為央企進行改革最好的路徑之一?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，通過資本運作，推動軍工資產(chǎn)證券化，用市值管理手段，盤活上市公司資源，可以實現(xiàn)資產(chǎn)價值最大化。同時，資產(chǎn)證券化是推動軍工開放的突破口，可以吸納全社會優(yōu)質(zhì)資本參與國防科技工業(yè)建設(shè)。

　　資料顯示，通過資產(chǎn)證券化實現(xiàn)并購整合，是世界軍工企業(yè)強國的普遍做法。在美國防務(wù)新聞網(wǎng)公布的2015年全球最大的100家軍工企業(yè)中，80%為上市公司，資產(chǎn)證券化率大都在70%-80%的水平。借助資本市場，美國催生了波音、洛克希德馬丁、雷神、通用動力等軍火巨頭，長期穩(wěn)居世界軍工企業(yè)排行榜前列。

　　市場人士指出，軍工行業(yè)在任何國家任何時期都處在技術(shù)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新前沿，代表一國綜合科學(xué)技術(shù)發(fā)展水平和國家科技戰(zhàn)略高度。就中國而言，最尖端的軍工技術(shù)蘊藏在廣大軍企掌握的科研院所中。隨著改革的推進，軍工企業(yè)必將內(nèi)部分散的科研資源整合起來，這將打開軍工行業(yè)的想象空間。

　　對于軍工板塊投資機會，銀河證券表示，看好軍工中長期趨勢，理由為：一、絲路經(jīng)濟的發(fā)展和周邊局勢的緩和必須以軍工力量對比的提升為基礎(chǔ)，軍工行業(yè)的成長預(yù)期繼續(xù)看好。二、軍工股此前的調(diào)整有利于軍工集團加快推出企業(yè)類資產(chǎn)的運作，軍工領(lǐng)域研究所改制預(yù)期繼續(xù)看好。

　　標(biāo)的上，國元證券研究員蘇立峰表示，圍繞改革與主題機會，推薦受益改革與政策紅利的兩船(中國重工、中船防務(wù))；兩機(成發(fā)科技、中航動力)；航空航天制造整機龍頭(中航飛機、中直股份、中國衛(wèi)星)；民參軍(高德紅外、威海廣泰、海特高新)。