自中國重工2013年啟動(dòng)84.8億元定增計(jì)劃收購關(guān)聯(lián)方核心軍工資產(chǎn)后，國內(nèi)軍工資產(chǎn)證券化再度邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

　　昨日，上交所與中航工業(yè)集團(tuán)在上交所交易大廳簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在軍工資產(chǎn)證券化、軍工企業(yè)IPO（首次公開發(fā)行）等四個(gè)方面展開全面合作。此外，中航工業(yè)集團(tuán)下屬金融企業(yè)將與上交所共同推進(jìn)發(fā)行場內(nèi)貨幣基金、軍工產(chǎn)業(yè)ETF等。中航工業(yè)集團(tuán)董事長林左鳴、副總經(jīng)理吳獻(xiàn)東及該集團(tuán)旗下的中航資本、中航證券等公司負(fù)責(zé)人亦參加了前述合作協(xié)議。

　　據(jù)了解，近年來國內(nèi)軍工業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，包括中航工業(yè)集團(tuán)及中國重工控股股東中國船舶重工集團(tuán)在內(nèi)的多家軍工集團(tuán)依靠軍民融合等方式取得了長足進(jìn)步。不過在產(chǎn)融結(jié)合及資產(chǎn)證券化方面，各軍工集團(tuán)多年來未能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。來自國防科技工業(yè)企業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，目前全球綜合規(guī)模居前的100家軍工企業(yè)約有80%系上市公司，相比之下，國內(nèi)軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率普遍較低，維系在30%~50%左右，其中中航工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化率則超過50%。

　　所謂資產(chǎn)證券化率，是指軍工集團(tuán)上市資產(chǎn)在集團(tuán)資產(chǎn)中的占比情況。2013年之前，主要軍工集團(tuán)在A股或境外交易所均有上市平臺，如中航工業(yè)集團(tuán)旗下的中航資本、中航動(dòng)力，中國兵器工業(yè)集團(tuán)旗下的晉西車軸、北方國際，中國船舶工業(yè)集團(tuán)旗下的中國船舶、廣船國際等。相對于已上市資產(chǎn)，國內(nèi)軍工集團(tuán)的未上市資產(chǎn)則更多，涉及尚未改制的研究所、科工院等資產(chǎn)，并且此類資產(chǎn)在研發(fā)能力方面普遍強(qiáng)于已上市資產(chǎn)。

　　記者曾從國內(nèi)一家軍工集團(tuán)了解到，基于軍工涉密和改制難度較大等原因，國內(nèi)軍工企業(yè)確實(shí)存在“捂盤”現(xiàn)象。即明顯存在較強(qiáng)盈利預(yù)期的資產(chǎn)往往滯留在集團(tuán)層面，未注入上市公司，而計(jì)劃注入上市公司的資產(chǎn)在盈利能力、公司治理方面又不一定符合上市要求，以至于資產(chǎn)證券化力度遲遲未能升級。

　　以中國重工為例，該公司2013年9月份啟動(dòng)了一項(xiàng)84.8億元的增發(fā)計(jì)劃，所募資金將用來收購關(guān)聯(lián)方軍工重大裝備總裝資產(chǎn)及業(yè)務(wù)及投建軍工軍貿(mào)、能源裝備建設(shè)項(xiàng)目。此番增發(fā)計(jì)劃一度被稱為“開軍工資產(chǎn)證券化之先河”，年初完成后，中國重工搖身變成國內(nèi)航母巨頭。

　　時(shí)至今日，中國重工的上述動(dòng)作依然被認(rèn)為是軍工資產(chǎn)證券化的破冰之旅，在此之前，國內(nèi)軍工上市公司維持既有格局，始終未做改變。與之同時(shí)進(jìn)行的是，中國船舶重工集團(tuán)層面在加緊科研院所改制工作，計(jì)劃逐步注入中國重工。在中國船舶重工集團(tuán)的帶動(dòng)下，中國船舶工業(yè)集團(tuán)去年11月份也主導(dǎo)旗下公司廣船國際收購集團(tuán)核心軍工資產(chǎn)黃埔文沖100%股權(quán)。

　　當(dāng)然，中國船舶重工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化工作并非一帆風(fēng)順。截至今年2月中旬，該集團(tuán)計(jì)劃注入中國重工的16家企業(yè)有11家未能如期注入，其原因是多家企業(yè)處于虧損或微利水平，若強(qiáng)行注入中國重工將損害投資者利益。

　　實(shí)際上，國內(nèi)其他軍工集團(tuán)普遍存在類似注資較難現(xiàn)象。與一般央企集團(tuán)向旗下上市公司注資不同，軍工集團(tuán)除應(yīng)履行正常的程序（股東大會(huì)、商務(wù)部、國務(wù)院等層面）之外，還需獲得軍方的支持，否則便難以實(shí)施注資工作。

　　在對軍工資產(chǎn)證券化的大方向上，國內(nèi)軍工集團(tuán)高層的意見趨于一致。如今年3月份履新中國船舶重工集團(tuán)董事長的胡問鳴在執(zhí)掌中國船舶工業(yè)集團(tuán)時(shí)曾指出，軍工企業(yè)應(yīng)充分利用上市公司平臺，進(jìn)行最為安全與充分的混合制改革。中航工業(yè)集團(tuán)董事長林左鳴在去年6月份舉行的首屆中國軍工產(chǎn)融年會(huì)上表示，軍工企業(yè)可借助資本市場平臺，形成產(chǎn)融結(jié)合、適度多元的發(fā)展格局。

　　在此背景下，國內(nèi)軍工集團(tuán)正在嘗試與交易所接洽，上述首屆中國軍工產(chǎn)融年會(huì)即是由深交所聯(lián)合中航工業(yè)集團(tuán)、中國船舶重工集團(tuán)、中國電子科技集團(tuán)所主辦，而昨日中航工業(yè)集團(tuán)則決定與上交所聯(lián)手舉辦第二屆中國軍工產(chǎn)業(yè)年會(huì)。

　　去年12月底，上交所還曾聯(lián)合中國船舶工業(yè)集團(tuán)、中國兵器工業(yè)集團(tuán)等六大軍工集團(tuán)共同舉辦了“2014年軍工行業(yè)與資本市場發(fā)展高層研討會(huì)”。彼時(shí)，應(yīng)邀出席的中信證券董事總經(jīng)理金劍華曾判斷，隨著軍工集團(tuán)核心軍工資產(chǎn)的改制工作的推進(jìn)，未來5~10年約有萬億元級別的軍工資產(chǎn)存在走向資本市場的需求。

　　另有業(yè)內(nèi)人士判斷，在不另行增加上市平臺的前提下，國內(nèi)軍工集團(tuán)將依托現(xiàn)有的上市平臺逐步注入軍工資產(chǎn)，形成另類整體上市的格局，即軍工資產(chǎn)分散在各個(gè)上市平臺實(shí)現(xiàn)證券化，而非將所有上市平臺予以合并。