兩年之后，三七互娛實(shí)際控制人李衛(wèi)偉、曾開天手中的股份終于全部置換成了真金白銀，接手者依然是順榮三七。

　　2013年10月，三七互娛和大唐電信并購緋聞結(jié)束后，汽車零部件行業(yè)的上市公司順榮股份出手，以19.25億元高價(jià)買入三七互娛60%的股權(quán)，市盈率高達(dá)14.5倍。雖然收購劇情一波三折，但是最后還是通過了證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

　　2015年2月3日，順榮股份發(fā)布公告，變更工商登記信息，更名順榮三七。三個(gè)月后，順榮三七定增32億，其中28億元收購了李衛(wèi)偉、曾開天手中三七互娛40%的股權(quán)。截至昨日收盤，順榮三七已連續(xù)開出五個(gè)漲停牌，股價(jià)飆升至95.02元的歷史高位。

　　對(duì)于三七互娛全身沖入A股，市場基本持肯定態(tài)度。在2013年的收購中，三七互娛對(duì)賭協(xié)議中承諾，2013年、2014年、2015年及2016年四年的凈利潤分別不能低于2.2億元、3億元、3.6億元以及4.32億元。就目前數(shù)據(jù)看，前兩個(gè)結(jié)算周期，三七互娛均超額完成任務(wù)。此次收購，三七互娛再次提高對(duì)賭價(jià)碼碼，承諾2015—2017年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤數(shù)將不低于5億元、6億元和7.2億元。

　　鑒于三七互娛的主業(yè)是頁游，有分析師告訴中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，三七互娛未必能持續(xù)堅(jiān)挺。“三七互娛市市場占有率方面，兩年僅增加了0.3個(gè)百分點(diǎn)。很多人都認(rèn)為，頁游是輕型游戲到端游的過渡。從整個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)看，頁游已不是藍(lán)海，而是行業(yè)虛胖。毫無疑問，三七互娛賣了個(gè)好價(jià)錢?！?

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國頁游開服50712組，37游戲（三七互娛旗下平臺(tái)）開服6169組，相比去年第四季度下降4個(gè)百分點(diǎn)。

　　上述分析師說，“手游的商業(yè)模式和娛樂習(xí)慣已經(jīng)成為其發(fā)展的阻礙，這些都會(huì)降低游戲?qū)ν婕业酿ざ取！?

　　收購是物有所值還是價(jià)格虛高，順榮三七董秘辦相關(guān)工作人員未給出中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者正面答復(fù)。

　　三七互娛和順榮的首次聯(lián)姻

　　相比第一個(gè)緋聞主角大唐電信，順榮股份的出現(xiàn)顯得有些突兀。

　　因之前的IPO暫停和自身歷史原因，三七互娛的上市之旅一直未能成行。2013年，業(yè)內(nèi)傳出了大唐電信將收購三七互娛的消息，讓市場開始猜測這家公司的未來之路。不過，最終因?qū)r(jià)未能談妥導(dǎo)致交易告吹，新的金主也立刻擠身臺(tái)前。

　　2013年10月，汽車部件上市公司順榮股份出手，接過三七互娛60%股權(quán)。

　　翻閱順榮公告發(fā)現(xiàn)，10月8日，順榮股份與李衛(wèi)偉、曾開天簽署了并購協(xié)議，初步商定以交易價(jià)格19.20億元收購李曾二人持有的三七互娛60%股權(quán)，其中李衛(wèi)偉出售28%股權(quán)，曾開天則出售32%股權(quán)。

　　當(dāng)時(shí)，資本市場就對(duì)如此之高的交易價(jià)格提出了質(zhì)疑。

　　按照股權(quán)比例價(jià)格計(jì)算，三七互娛當(dāng)時(shí)全部股權(quán)價(jià)值高達(dá)32億元。19.20億元的交易價(jià)格比預(yù)估值基準(zhǔn)日即2013年7月31日享有的所有者權(quán)益賬面金額7157.81萬元增值約25.89倍。另外，相比同類上市公司，有專業(yè)人士測算，三七互娛的合理市值應(yīng)在19億元左右；如此算來，60%股權(quán)能賣出19.20億確實(shí)是個(gè)大價(jià)錢。

　　為什么買家愿意出這么大價(jià)錢拿下一個(gè)和主業(yè)毫不相干的公司呢？

　　2013年，順榮股份業(yè)績增長乏力已經(jīng)成為不爭的現(xiàn)實(shí)。綜合公告數(shù)據(jù)顯示，2011年、2012年和2013年上半年，順榮股份凈利潤分別下滑17.32%、68.37%和57.06%。

　　三七互娛則上升之勢正旺。數(shù)據(jù)表明，2012年三七互娛營收達(dá)到5.87億元；而2013年1-7月，其累計(jì)營收已達(dá)8.13億元；對(duì)應(yīng)凈利潤分別為6955萬元和1.15億元。

　　收購一波三折

　　在收購預(yù)案發(fā)布后，順榮股份的股價(jià)便坐上了過山車。截至2014年2月底，其股價(jià)已經(jīng)飆升至52.5元的高位。短短半年時(shí)間內(nèi)，股價(jià)最高漲幅接近5倍。

　　不過順榮股份3月27日發(fā)布的公告卻導(dǎo)致股價(jià)急劇下跌。

　　公告內(nèi)容顯示，2014年3月27日，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)并購重組委2014年第18次并購重組委工作會(huì)議審核，順榮股份發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)未獲得通過，公司股票自2014年3月28日開市起復(fù)牌。

　　開始交易后，順榮股份連續(xù)開出三個(gè)跌停。其股價(jià)由停牌前的44.16元一路下滑至30.60元，跌去三成左右。

　　“作為跨界并購重組的代表，在重組遭否后，順榮股份股價(jià)無疑面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，還可能影響到市場對(duì)跨界并購重組熱門資產(chǎn)公司方案的判斷，因此需要關(guān)注這其中被否的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?！碑?dāng)時(shí)，某私募投研人士曾這樣分析。

　　到了2014年5月份，事情再次出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。當(dāng)月6日，順榮股份公告稱，證監(jiān)會(huì)對(duì)行政許可申請材料進(jìn)行了審查，認(rèn)為該材料齊全，符合法定形式，決定對(duì)該行政許可申請予以受理。

　　收購最終成行，而效果無疑是立竿見影。

　　順榮股份2013年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，由于自主品牌汽車銷量占比及整車銷售價(jià)格下降，主營產(chǎn)品塑料燃油箱銷量及銷售收入下降，順榮股份2013年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.57億元，同比下降16.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3681萬元，同比下降71.4%。

　　到了2014年，順榮股份的年報(bào)則是另一番情景。合并報(bào)表后全年?duì)I收同比增加132.67% ，歸屬上市公司利潤則同比猛增938.08%。翻看其業(yè)務(wù)板塊，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，汽車配件和網(wǎng)絡(luò)游戲在營業(yè)成本中基本各占半壁江山，而網(wǎng)游版塊68.76% 的毛利率，為其業(yè)績提供了強(qiáng)有力的支撐。

　　順榮三七徹底拿下三七互娛

　　第一次股權(quán)收購兩年后，順榮股份再次出手接過了三七互娛剩下40%的股權(quán)。唯一不同的是，此時(shí)上市公司已經(jīng)更名為順榮三七。

　　2015年5月5日，順榮三七定增預(yù)案顯示，擬以45.83元/股的價(jià)格，向匯添富基金、芒果傳媒、奧娛叁特(奧飛動(dòng)漫)、順榮三七第1期員工持股計(jì)劃等9名對(duì)象增發(fā)募資32億元，其中28億元用于收購三七互娛剩余40%股權(quán)，剩余資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　增發(fā)后，順榮三七實(shí)際控制人吳氏家族合計(jì)持股比例由30.65%下降到25.23%，占擁有表決權(quán)股本的比例為39.59%，仍將牢牢把握上市公司的控制權(quán)。而三七互娛原股東李衛(wèi)偉、曾開天在上市公司的持股比例將被稀釋，但獲得了數(shù)十億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

　　有市場分析人士認(rèn)為，此次收購價(jià)格還算合理；畢竟，在過去的幾年里，三七互娛已經(jīng)證明了其極強(qiáng)的盈利能力。

　　預(yù)案內(nèi)容顯示，三七互娛2013年度、2014年度和2015年1—2月分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.22億元、28.20億元和5.66億元，凈利潤分別為2.46億元、3.61億元和1.13億元。目前，三七互娛合并報(bào)表凈利潤率從2014年1—7月的12.96%提升至2015年1—2月的19.92%。

　　另外，在2013年收購中，股東承諾利潤基本全部實(shí)現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，股東對(duì)承諾利潤進(jìn)行了再次調(diào)整。

　　預(yù)案中，李衛(wèi)偉、曾開天做出的業(yè)績承諾額進(jìn)一步提高，承諾時(shí)間延長到2017年：三七互娛2015—2017年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤數(shù)將不低于5億元、6億元和7.2億元，不足部分將用現(xiàn)金方式補(bǔ)齊。

　　收購?fù)瓿珊螅呋食蔀榱隧槝s三七的全部資產(chǎn)，而李衛(wèi)韋、曾開天則獲取了大量財(cái)富。

　　查詢發(fā)現(xiàn)，2011年，三七互娛（當(dāng)時(shí)名為三七玩）以1000萬的注冊資金在上海成立，李和曾分別持股一半。通過兩年發(fā)展，三七互娛已經(jīng)躋身頁游第一陣營。而今年上半年公布數(shù)據(jù)顯示，三七互娛在頁游市場占有率上，僅位于騰訊之后。三七互娛的強(qiáng)勢發(fā)展，由此可見一斑。

　　頁游是藍(lán)海還是虛胖

　　通過與順榮三七發(fā)生的兩次交易，李、曾手中的全部股權(quán)賣出了約47億元。頁游市場真的依然遍地黃金么？對(duì)于這個(gè)以頁游為主的游戲公司，到底值不值這個(gè)價(jià)位？都成為市場討論的焦點(diǎn)。

　　在順榮股份第一次收購三七互娛的時(shí)候，同樣的質(zhì)疑就存在。當(dāng)時(shí)有媒體指出，在并購前后，三七互娛相繼引入兩名手游高管，涉足手游意圖明顯。而中投研究員沈哲彥則認(rèn)為三七互娛選擇發(fā)力手游已經(jīng)錯(cuò)過了最佳時(shí)期，發(fā)展壓力較大。

　　另外，分析師還認(rèn)為，相比短期內(nèi)IPO無望，如果趁頁游題材正受追捧之時(shí)“嫁給”上市公司，賣個(gè)好價(jià)錢，也是不錯(cuò)的選擇。

　　進(jìn)入2015年，對(duì)于頁游市場發(fā)展前景的爭論也在繼續(xù)。

　　第七大道創(chuàng)始人、現(xiàn)豈凡集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO曹凱認(rèn)為，“很多人看到的現(xiàn)象是頁游在下滑，手游才是未來，便紛紛跑去做手游。我覺得作為游戲人不用這么著急，市場就在這里，不增不減。只要你有足夠的競爭力，其實(shí)任何時(shí)候去做都可以的?！?

　　確實(shí)，不久前，Analysys 易觀智庫發(fā)布的《中國網(wǎng)頁游戲市場監(jiān)測報(bào)告 2014》數(shù)據(jù)顯示，2014 年中國網(wǎng)頁游戲市場規(guī)模達(dá)到222.43億元人民幣，同比增長30.5%。中國網(wǎng)頁游戲市場在經(jīng)歷了過去三年的高速增長期之后，已步入成熟穩(wěn)定期。

　　然而也有人認(rèn)為，屬于頁游的時(shí)代已經(jīng)過去。一位不愿具名的行業(yè)觀察人士告訴中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，“手游和端游對(duì)頁游的沖擊十分明顯，這基本已經(jīng)是不爭的事實(shí)?！?

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年中國的手游市場為127億元，2014年已發(fā)展至約270億元。另外，中國版協(xié)游戲工委(GPC)發(fā)布的《2014年中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2014年，中國游戲市場實(shí)際銷售收入中，頁游市場占有率達(dá)17.706%，移動(dòng)游戲市場為24.014%。移動(dòng)游戲首度超過頁游，成為除客戶端網(wǎng)絡(luò)游戲后的第二大游戲類別。而2013年，頁游市占率為15.4%，移動(dòng)游戲僅占13.5%。

　　上述人士還表示，“頁游中靠充錢打造的游戲特權(quán)群體，讓普通玩家感到厭煩，這種付費(fèi)模式已經(jīng)偏離大眾的娛樂觀念。另外，手游和端游市場的興起，會(huì)帶動(dòng)行業(yè)人才流動(dòng)趨勢。不久之后，多數(shù)頁游公司可能要面臨人才流失的困局?！?

　　“就此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓來看，三七互娛明顯賣了個(gè)好價(jià)錢。”他說。