原標(biāo)題：銀座股份股權(quán)爭奪戰(zhàn) 茂業(yè)系舉牌控股股東火線增持

　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者 杜海

　　圍繞著商業(yè)零售業(yè)上市公司銀座股份（600858），正在上演一場股權(quán)“爭奪戰(zhàn)”。

　　25日，銀座股份披露，公司控股股東山東省商業(yè)集團（下稱“魯商集團”）托管企業(yè)山東世貿(mào)中心于24日增持了公司600萬股，約占本公司已發(fā)行總股本的1.15%。魯商集團的火線增持顯然事出有因：就在24日，銀座股份宣布接到中兆投資管理有限公司（下稱“中兆投資”）通知，后者已買入銀座股份2600.33萬股，占前者總股本的5%，觸及舉牌“紅線”。據(jù)悉，中兆投資為茂業(yè)國際（00848.HK）全資子公司，黃茂如為中兆投資實際控制人。

　　“茂業(yè)系”的大肆闖入，旋即引起了魯商集團的警覺?！半m然24日上午銀座股份強勢封漲停，但山東世貿(mào)中心仍以漲停價從大宗交易市場上接貨，增持的迫切心情可見一斑。”銳財經(jīng)分析師王政對經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示。

　　山東資本圈一位資深人士對導(dǎo)報記者分析說，“舉牌達人”茂業(yè)系已手握成商集團（600828）、茂業(yè)物流（000889）和*ST商城（600306）3家上市公司的控股權(quán)，另外還持有大商股份（600694）5%股權(quán)?！暗珜τ阢y座股份而言，若想復(fù)制‘舉牌進而控股’的路徑，茂業(yè)系恐難遂愿?！痹撊耸空f。

　　“并購狂人”再擴張

　　在銀座股份的股東幫里，中央商場（600280）實際控制人祝義材前腳剛走，最愛舉牌商業(yè)股的富豪黃茂如便后腳跟來。

　　公告稱，中兆投資從11月26日至12月23日期間，20個交易日內(nèi)買入了銀座股份5%的股份。簡式權(quán)益變動報告書顯示，中兆投資是出于看好銀座股份發(fā)展前景，在未來12個月內(nèi)不排除在合適的市場時機下繼續(xù)增持。

　　在王政看來，黃茂如突然舉牌，一方面是因為銀座股份估值較低，另一方面公司第一大股東持股比例相對不高。銀座股份三季報顯示，控股股東魯商集團僅直接持有銀座股份24.49%股權(quán)。對此，招商證券分析師楊夏也表示，就銀座股份自身條件而言，公司本身已具備較強的并購價值。由于公司大股東股權(quán)比例相對分散，加上公司市銷率是行業(yè)內(nèi)最低的兩家公司之一，成為并購標(biāo)的一點也不奇怪。

　　隨著茂業(yè)系將觸角伸向山東本地零售巨頭，黃茂如的資本版圖再度擴張。導(dǎo)報記者注意到，舉牌A股商業(yè)類上市公司，對茂業(yè)系而言并非首次。茂業(yè)系旗下公司2008年曾17天內(nèi)相繼舉牌深國商（000056）、*ST商城和茂業(yè)物流3家上市公司，并掀起股權(quán)爭奪戰(zhàn)，將目標(biāo)瞄準控股權(quán)。最終，“并購狂人”黃茂如除退出深國商外，其余兩家均得償所愿。

　　上述山東資本圈人士分析說，從這些標(biāo)的看，大都是大股東持股比例較小，兼有商業(yè)地產(chǎn)和商業(yè)百貨的區(qū)域性商業(yè)龍頭，銀座股份也符合這一特征。截至2013年底，銀座股份旗下?lián)碛虚T店近百家，覆蓋山東省12個市和河北省石家莊、保定；另外，受托管理的銀座商城股份有限公司旗下所有非上市商品零售門店44家。收入結(jié)構(gòu)上以商業(yè)為主，同時伴有少量地產(chǎn)開發(fā)收入。今年前3季度，銀座股份實現(xiàn)營業(yè)收入103.58億元，同比下滑1.26%；實現(xiàn)凈利潤1.98億元，同比增長1.47%。

　　增持潛伏“陽謀”

　　導(dǎo)報記者注意到，11月26日－12月23日，銀座股份股價最低價為8.19元，最高價為9.55元。因此，中兆投資此番增持耗資約在2.13億－2.48億元。

　　從茂業(yè)系過往的增持路徑來看，其多數(shù)時候都是先逐步增持潛伏，然后選擇合適時機登上控股股東寶座。在此背景下，茂業(yè)系舉牌銀座股份是股權(quán)投資抑或存有其他目的，留下的想象空間頗大。有業(yè)界專家認為，茂業(yè)系此次通過產(chǎn)業(yè)資本增持的方式表明了對公司價值底部的判斷。伴隨資金壓力減弱，財務(wù)費用下降，未來銀座股份業(yè)績有望繼續(xù)改善。而茂業(yè)系的增持，或引發(fā)低估零售板塊價值重估。

　　此外，銀座股份大股東魯商集團存在混合所有制改革的預(yù)期，集團零售、電商、金融等資產(chǎn)亦存在注入上市公司的預(yù)期。茂業(yè)系若參與其中，有望更大程度上參與銀座股份的管理；即使不參與，亦可坐享國資改革帶來的公司經(jīng)營績效改善、股價上漲等紅利。

　　事實上，近期A股市場各路資本舉牌增持頻上演，無論是出于財務(wù)投資考量的金融資本，還是側(cè)重于拓展業(yè)務(wù)完善產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)資本，瞄準的目標(biāo)公司多涉及整合轉(zhuǎn)型預(yù)期并蘊藏升值潛力的線下資源。

　　力避控制權(quán)旁落

　　“魯商集團在山東商界有著極強的控制力和影響力，銀座股份在省內(nèi)占據(jù)商業(yè)龍頭地位，對魯商集團而言舉足輕重。茂業(yè)系日后大幅提升股權(quán)比例、威脅國資控股地位的難度較大。”上述山東資本圈人士直言。

　　從持股情況看，在魯商集團本次增持前，魯商集團及其關(guān)聯(lián)單位（銀座商城和魯商物產(chǎn)等）合計持有公司股份1.81億股，占公司總股本的34.83%。其中，魯商集團直接持有24.49%股權(quán)，間接持有10.34%股權(quán)。本次增持后，魯商集團及其關(guān)聯(lián)單位合計持有銀座股份的股權(quán)比例為35.98%，超過了三分之一的關(guān)鍵線（根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，一般公司重大決策需三分之二以上股東通過，因而控制三分之一股權(quán)是非常關(guān)鍵的分水嶺）。而魯商集團不排除在未來6個月內(nèi)以自身名義或通過一致行動人繼續(xù)增持公司股份。

　　此外，銀座股份第五大股東為山東省巨能投資有限公司，目前持股3.45%。而導(dǎo)報記者查閱工商注冊資料發(fā)現(xiàn)，該公司股東為山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司，和魯商集團一樣，該公司同樣由山東省國資委控制。因此，茂業(yè)系想要穿越魯商集團的重重“圍堵”搶奪控制權(quán)，無疑困難重重。

　　目前，魯商集團在銀座股份之外仍擁有龐大的零售業(yè)資產(chǎn)，而銀座股份為其未來整合其所控制的商業(yè)零售業(yè)務(wù)資源的惟一主體。根據(jù)魯商集團此前出具的承諾，其控股的銀座商城股份公司旗下原有及未來新增零售門店自2013年由銀座股份托管3年，在托管期內(nèi)或托管期結(jié)束后兩年內(nèi)，將所控制的銀座股份外符合條件的商業(yè)零售業(yè)務(wù)全部納入上市公司。魯商集團憑借資產(chǎn)注入亦可大幅提高持股比例，從而避免控股權(quán)旁落。