在資本市場(chǎng)上，從來(lái)都不乏擅于通過(guò)撬動(dòng)資本杠桿實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展壯大的案例。從去年以來(lái)，海航在資本市場(chǎng)的長(zhǎng)袖善舞也引發(fā)了行業(yè)關(guān)注?；仡櫤：较档臄U(kuò)張史，不難發(fā)現(xiàn)其依靠杠桿化融資的生存之道，逐步將業(yè)務(wù)領(lǐng)域從航空業(yè)延伸到了旅游、金融、物流、地產(chǎn)等諸多領(lǐng)域。分析認(rèn)為，海航系在“海陸空”多個(gè)領(lǐng)域狠下血本，其實(shí)有著更為深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局。

　　頻頻籌劃重大事項(xiàng)

　　4月以來(lái)，海南航空、海航投資、渤海租賃連續(xù)推出再融資方案，3家公司計(jì)劃募資總額達(dá)520億元。同時(shí)，海航旅游控股的出境游運(yùn)營(yíng)商凱撒同盛，也欲借殼海航家族另一成員易食股份實(shí)現(xiàn)上市。值得注意的是，資本運(yùn)作頗為頻繁的海航系旗下目前仍有西安民生等多家上市公司處于停牌狀態(tài)，其籌劃事項(xiàng)也涉及海航系的資產(chǎn)整合。

　　事實(shí)上，去年底以來(lái)，海航系旗下上市公司就在頻頻籌劃重大事項(xiàng)。去年12月31日，天津海運(yùn)宣布總額120億元的定增完成，海航物流以20.76%的持股比例成為其新的第一大股東。今年4月14日，海南航空也拋出一份總額240億的再融資方案，擬用于引進(jìn)飛機(jī)、收購(gòu)天津航空部分股權(quán)等項(xiàng)目。

　　據(jù)了解，海航擬以不低于3.64元/股的價(jià)格，向包括關(guān)聯(lián)方海航航空集團(tuán)在內(nèi)的對(duì)象，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)65.934億股，募集不超過(guò)240億元用于引進(jìn)37架飛機(jī)項(xiàng)目、收購(gòu)天津航空48.21%股權(quán)及增資項(xiàng)目和償還銀行貸款。

　　資料顯示，截至2014年底，海南航空合并口徑的總資產(chǎn)規(guī)模為1219.82億元，負(fù)債總額為902.57億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)73.99%?！昂娇罩鳂I(yè)整合是2012年海航集團(tuán)就解決可能存在或潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做出的承諾。本次增發(fā)也是海航集團(tuán)繼續(xù)推動(dòng)集團(tuán)航空資產(chǎn)的注入的體現(xiàn)。”興業(yè)證券分析師張曉云表示。

　　同時(shí)，渤海租賃也被高負(fù)債率所困擾。本月20日，海航系旗下渤海租賃發(fā)布再融資方案，將向包括控股股東在內(nèi)的8位投資者定向增發(fā)不超過(guò)13.1億股股份，按定增價(jià)格12.23元/股共計(jì)募資160億元，本次定向增發(fā)不影響海航資本控股地位，所有定增股份3年鎖定期。其中，80億元用于增資子公司HKAC開(kāi)展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，33.93億元用于增資天津渤海開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)，26.07億元用于償還所欠GSCII債務(wù)，20億元用于償還所欠Seaco SRL債務(wù)并對(duì)其增資以開(kāi)展集裝箱租賃業(yè)務(wù)。

　　高負(fù)債率受關(guān)注

　　除再融資熱潮外，“海航系”資產(chǎn)整合的大戲也漸入高潮。易食股份近日披露，擬以5.55元/股向海航旅游、凱撒世嘉發(fā)行約4.32億股，購(gòu)買后者持有的凱撒同盛全部股權(quán)，合計(jì)作價(jià)24億。

　　同時(shí)公司擬向海航旅游、海航集團(tuán)等對(duì)象增發(fā)股份，融資近8億元用于凱撒同盛旅行社相關(guān)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。處于停牌狀態(tài)的西安民生則披露，停牌籌劃的事項(xiàng)涉及大股東海航商業(yè)與商品流通領(lǐng)域的相關(guān)方商洽業(yè)務(wù)整合事宜。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士也表示，海航系的產(chǎn)業(yè)布局很龐雜，對(duì)資金需求也比較大，負(fù)債率一直較高，通過(guò)資本平臺(tái)注入外部資金是破解資金瓶頸的有效途徑。因海航系旗下多家公司目前仍處停牌狀態(tài)，因此其后續(xù)資本運(yùn)作有望接連展開(kāi)。

　　不過(guò)，就在海航看似欣欣向榮的發(fā)展景象之外，其高資產(chǎn)負(fù)債率也一直為外界質(zhì)疑。高資產(chǎn)負(fù)債率是海航旗下多家上市公司的共同特點(diǎn)。從2014年半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，8家A股上市公司中，有5家資產(chǎn)負(fù)債率在70%以上，海南航空、西安民生、海島建設(shè)、天津海運(yùn)和渤海租賃，資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.74%、77.21%、74.90%、94.59%和81.54%。

　　其中，渤海租賃由于業(yè)務(wù)橫向布局較廣，且自2011年借殼上市以來(lái)已經(jīng)歷三次較大規(guī)模并購(gòu)，其債務(wù)壓力問(wèn)題也是市場(chǎng)對(duì)公司的最大擔(dān)憂。不過(guò)，本次定增后，公司負(fù)債率由81%下降到65%，打開(kāi)后續(xù)業(yè)務(wù)開(kāi)展空間。截至2014年末，海南航空資產(chǎn)負(fù)債率也降低至73.99%、天津海運(yùn)甚至大幅降至5.45%。

　　對(duì)此，也有分析人士認(rèn)為，雖然外界看上去海航的資產(chǎn)負(fù)債率很高，投資擴(kuò)張也很有魄力，但這也正是海航的潛力與魅力。華泰證券也表示，就國(guó)內(nèi)租賃市場(chǎng)而言，目前國(guó)內(nèi)租賃滲透率5.5%，大幅低于歐美國(guó)家的20%-30%的租賃滲透率，未來(lái)空間廣闊，渤海租賃公司作為唯一一家A股上市租賃公司，具備資本渠道優(yōu)勢(shì)，且受益于“一帶一路”等對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資需求的上升，國(guó)內(nèi)租賃業(yè)務(wù)放量是其未來(lái)最大看點(diǎn)。

　　除此之外，今年以來(lái)，海航系在“海陸空”等多個(gè)領(lǐng)域狠下血本，或還有更為深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略謀劃。市場(chǎng)人士指出，無(wú)論是“一帶一路”還是自貿(mào)區(qū)建設(shè)，對(duì)于海航旗下交通、航運(yùn)、租賃等業(yè)務(wù)板塊，都是十分難得的發(fā)展機(jī)遇。(記者 郭家軒)