約4年前國美的一個承諾，讓今年以來山東家電連鎖企業(yè)三聯(lián)商社股價一路上漲，漲幅接近90%。上周三聯(lián)商社一紙公告，其股價像坐上過山車，連跌5天。

　　三聯(lián)商社公告稱，控股股東國美電器2011年提議的解決同業(yè)競爭問題要緩期三年完成，從原定的2016年推遲到2019年。

　　多年前，國美搶到三聯(lián)商社的控股權，承諾要解決與三聯(lián)商社的同業(yè)競爭問題，業(yè)內普遍認為國美要借殼三聯(lián)商社上市。多年后，零售業(yè)戰(zhàn)場從線下轉至線上線下雙戰(zhàn)場，國美與三聯(lián)商社之間的同業(yè)競爭變得不那么重要。業(yè)內認為，國美目前的精力都放在修好主業(yè)，培育電商、金融等新晉力量上。要借殼三聯(lián)商社入駐A股，還需要等待瓜熟蒂落的時機。

　　解決同業(yè)競爭延后三年

　　隨著一紙公告，投資者一直期待的三聯(lián)商社資本重組泡湯了，突然沒有了題材，三聯(lián)商社已經(jīng)連跌5天。

　　2008年，國美假借山東龍脊島建設有限公司以5.4億元的高價，拍下三聯(lián)商社10.69%的股權，龍脊島因此成為三聯(lián)控股股東，國美繼而又控制了龍脊島，正式將三聯(lián)商社收入麾下。2011年，國美承諾在5年內(2016年)解決彼此的同業(yè)競爭問題。

　　從去年開始，三聯(lián)商社的股價一直因大股東承諾解決同業(yè)競爭問題即將到期而漲個不停，三聯(lián)商社股價自今年以來漲幅已經(jīng)接近90%。業(yè)界有傳言稱，國美要將電商業(yè)務國美在線注入。為此，三聯(lián)商社連發(fā)了幾輪公告澄清。但眼看就要到2016年的期限，投資者們依然趨之若鶩。

　　對于這次突如其來的“推遲解決”公告，大股東給出的理由是，現(xiàn)階段整合國美電器與三聯(lián)商社家電零售資產的時機尚不成熟，且國美電器非家電零售外的其他資產尚不能達到上市條件，預計在原承諾期限內可能無法解決與三聯(lián)商社的同業(yè)競爭問題。

　　有國美高層人士對新京報記者說，目前解決這個問題確實面臨法律難題，如果裝入門店資產，就存在跨境問題，國美是屬于海外紅籌股，中國還沒有開國際板，銜接有問題。同時，國美系也有門店，而中國同業(yè)競爭的概念不局限于區(qū)域，即山東只有三聯(lián)店，國美店只在山東以外的區(qū)域，依然屬于同業(yè)競爭。

　　借殼三聯(lián)裝入國美在線更不可能。日前國美對外公布，2014年國美在線虧損3.5億，“中國不允許虧損資產置入，在A股既要求盈利又不能同業(yè)競爭，有很多政策難題”，上述國美高層稱。

　　計劃趕不上變化

　　國美對三聯(lián)的“擱置”，與多年前收購時的急迫態(tài)度，形成鮮明對比。在中國家用電器商業(yè)協(xié)會副秘書長吳咸建看來，如今的市場形勢與過去已不可同日而語。

　　三聯(lián)商社是當年國美創(chuàng)始人黃光裕從對手那里搶來的品牌。黃接受媒體采訪時曾說，“國美最終險勝，贏得很懸。”

　　2008年，名震山東的三聯(lián)商社因“慎貸名單”從巔峰跌落，落得股權被拍賣的地步。為了拿下三聯(lián)商社，國美借道龍脊島(有資格參與拍賣會的四家企業(yè)之一)曲線參拍。黃光裕曾透露，當時國美高管通過電話對現(xiàn)場進行指示，隨時決定舉牌的價格。

　　三聯(lián)商社的母公司三聯(lián)集團也在那天最高舉牌至每股十九塊八，相當于要支付5億元以上買回自己5000萬元的股權。當時有媒體稱，三聯(lián)集團背后是蘇寧。

　　當時國美處于巔峰時刻，在全國采取積極的并購策略，相繼收購永樂、大中、三聯(lián)。家電產業(yè)觀察家梁振鵬說，當時的局面就是，國美不買三聯(lián)，蘇寧就買，就好像大中電器，國美不買，蘇寧就買。“當年沒有京東，也沒有天貓，家電賣場還在你死我活跑馬圈地的階段?！?/p>

　　計劃跟不上變化。吳咸建說，按照當時的環(huán)境，兩三年解決同業(yè)競爭沒有問題，但市場形勢后來急速變化，行業(yè)競爭從以實體店為主戰(zhàn)場轉到了實體店和線上線下雙戰(zhàn)場。

　　吳咸建認為，在市場壓力比較大的背景下，做重組調整一旦消化不了負面影響，對彼此都是傷害，因此暫時擱置也是必要的。

　　于國美而言，三聯(lián)商社目前就是一顆被擱置的棋子，動不得也失不得。

　　三聯(lián)商社繼續(xù)“受困”

　　濟南的泉城路，三聯(lián)商社依然是顯著的地標，它曾是十幾年前的全國二十個“店王”之一。與之相隔不遠，有一家國美電器。據(jù)稱，在三聯(lián)和國美還是死對頭的時候，國美來此開店，雙方曾大打出手。

　　財報顯示，在國美收購前，三聯(lián)商社已連續(xù)虧損兩年，2009年繼續(xù)虧損，面臨退市風險。自2010年開始盈利，除2011年凈利為7089萬元，其他幾年均為兩三千萬。2010年至今，共計盈利1.77億。還不抵國美收購價5.4億的1/3。

　　更倒霉的是，三聯(lián)商社還要面對原大股東三聯(lián)集團的競爭。據(jù)悉，對三聯(lián)商社的股權之爭結束后，三聯(lián)集團以新申請的“三聯(lián)家電”牌子另起爐灶，開設了濟南、濰坊、棗莊、世購四家大型家電專賣商場，以及山東境內的多家連鎖店。

　　受限于同業(yè)競爭，三聯(lián)商社一直沒有大力擴張其門店。在與國美的關系上，三聯(lián)商社除了被納入國美采購體系，采購成本有所降低外，并未獲得其他資金上的支持。

　　“目前三聯(lián)商社核心問題就是同業(yè)競爭。山東二三線城市原本也有國美，如果不解決同業(yè)競爭，也會繼續(xù)影響三聯(lián)的發(fā)展”，有業(yè)內人士稱。據(jù)了解，目前國美旗下其他雙品牌問題都已基本解決。之前收購永樂電器，以吸收合并方式將其完全吃掉，永樂隨之退市。大中電器的財報也在2013年正式并入國美。

　　據(jù)前述業(yè)內人士稱，目前國美的并購遺留問題，只剩三聯(lián)商社，在國美尚未拿出更好的方案之前，三聯(lián)還得維持原狀。

　　該如何用“這顆棋子”？

　　畢竟三聯(lián)是A股上市公司，對于一直有回歸A股野心的國美來說，也是一塊不大不小的肉。未來該如何運用這顆棋子？

　　國美電器CFO方巍對新京報記者說，目前國美也在跟政府做一些溝通，但局限于一些規(guī)定而沒法通過，溝通過程中也要等政策?！爸袊哒诎l(fā)生很多變化，剛開通了滬港通，國際板也在討論，肯定會有一些政策慢慢把我們的局限性打通”。

　　國美內部人士稱，實際上推遲三年完成，既有政策上的事兒，也有一些方案上的事兒?！氨热缳~務的剝離，需要有連續(xù)三年的業(yè)績，沒夠三年，就剝不進去，置換不了。所以得等這個時間，重點還是要等國美正在配置的業(yè)務逐步成熟”。

　　從目前國美系培植的業(yè)務來看，除了實體門店，電商業(yè)務國美在線，還有目前國美正發(fā)力的互聯(lián)網(wǎng)金融，都具有可想象空間。日前，國美系旗下另一個上市公司中關村也已經(jīng)開始資本運作，從房地產業(yè)務轉向醫(yī)藥電商。

　　“想象過程中，為了維護三聯(lián)股東權益，要裝就得裝個好的，不能裝個不倫不類的東西。有些東西還在培育過程中，還不成熟，還是種子”。方巍說，“國美延長解決同業(yè)競爭，是希望對三聯(lián)股東負責，希望股東給國美一些時間和機會讓國美完成這個事兒”。

　　目前三聯(lián)對于國美而言，價值有多大？方巍說，以后選擇的途徑也很多了，中國資本市場也越來越活躍。中國證券市場注冊制開始后，國美的業(yè)務也可以直接去申請新股上市IPO。

　　而那時候，國美會選擇賣掉三聯(lián)股份嗎？方巍說，既然國美有這個承諾，就一定會完成。

　　- 新目標

　　國美：三年再造一個自己

　　目前，國美將主要精力都放在“三年再造一個國美”的目標上。

　　當下的國美，正在互聯(lián)網(wǎng)時代全力沖刺，發(fā)力全渠道。國美電器最新公布2014年報顯示，2014年，國美電器取得603.6億元營收，同比上升7%；凈利潤則同比增長43.4%，達到12.8億元，核心財務指標連續(xù)八個季度同比增長。

　　國美電器總裁王俊洲表示，在“開放式全渠道零售商”的戰(zhàn)略指引下，國美基礎設施已經(jīng)搭建完成并取得顯著成果，要在2017年實現(xiàn)“再造一個國美”的目標。

　　如何再造一個國美？CFO方巍說，就是穩(wěn)固一級市場份額同時大力發(fā)展二級市場、電子商務以及聯(lián)營渠道。在中小城市，國美未來三年將新進入100個三四線城市，每年新開80到100家門店，到2017年可增加100億元收入。聯(lián)營店每年有30%至50%增長，到2017年達50億元收入。國美在線每年復合增長100%，到2017年交易總額達600億元，約260億元落到國美電器賬上。原有地面店收入穩(wěn)定增長。

　　為實現(xiàn)三年再造一個國美，國美還提出特殊的“一招”，鼓勵員工開設10萬多家微店，微店將成為國美打通線上線下資源、實現(xiàn)國美在線網(wǎng)上銷售年復合增長100%的關鍵。王俊洲透露，國美在廈門、西安已開始試點，開了一萬多個微店。員工在國美實體店賣某件商品有20-50元的收益，在線上賣出去可得到同樣激勵。