因資本市場融資受阻，執(zhí)行多年“旅游+地產(chǎn)”策略的華僑城A(000069，SZ)發(fā)展緩慢。不過，這一情況在今年將有所改善，新業(yè)務(wù)以及融資渠道暢通等因素，有望使2015年成為華僑城的提速之年。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，華僑城在最新披露的《投資者關(guān)系活動記錄表》中稱，將加快歡樂谷布局，年內(nèi)落地2~3家。但是要提速，只有定增似乎不夠，華僑城還打算實(shí)施資產(chǎn)證券化、輕資產(chǎn)等一系列增強(qiáng)現(xiàn)金流的操作。

　　股市定向增發(fā)80億

　　在拋出80億元定增后不久，華僑城提出要加快歡樂谷的布局。歡樂谷系其旗下主題公園項目之一，從1998年至今，僅落地深圳、北京、成都、天津、上海等7座城市。近期，華僑城表示，今年內(nèi)公司將爭取實(shí)現(xiàn)2~3個新項目落地。

　　華僑城突然加快布局腳步的原因之一，是股權(quán)融資渠道被打開了。

　　2013年初，時任華僑城董事長的任克雷在年報致辭中表示，由于資本市場融資受阻，喪失股本擴(kuò)張配合增長的機(jī)會，因而只能依靠自身滾動發(fā)展去開發(fā)重資產(chǎn)、緩回報的旅游綜合項目。這使得華僑城的債務(wù)比例過大，擴(kuò)張速度一度放緩。

　　今年1月16日，證監(jiān)會調(diào)整上市公司再融資、并購重組等涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策，由此，上市房企展開新一輪增發(fā)浪潮，華僑城即其中之一。

　　不過，就目前來看，股權(quán)融資似乎只是第一步，僅僅80億元的定增，仍無法支撐華僑城的擴(kuò)張步伐。以2012年的福州項目為例，當(dāng)時華僑城表示總投資額不低于100億元。而且，定增獲取的80億元資金，相當(dāng)大的一部分將被用于收購華僑城集團(tuán)項目公司股權(quán)(提升對核心控股子公司的掌控力)以及償債(改善財務(wù)結(jié)構(gòu))。

　　此外，華僑城的毛利率雖高，但重資產(chǎn)的本質(zhì)決定了其造血能力一般。華泰證券分析稱，華僑城的主題樂園從開發(fā)到穩(wěn)定收益階段以及后續(xù)地產(chǎn)項目開發(fā)到可售，周期長達(dá)6~7年。

　　這使得還在尋找南京、南昌、桂林等地投資機(jī)會的華僑城，必須盡快找到資金。

　　倚天投資有限公司的投資總監(jiān)葉飛分析稱，因增發(fā)審批程序比較長，短期內(nèi)華僑城在二級市場再次定增的可能性不大，在解決資金需求上，他們未來可能會學(xué)習(xí)招商地產(chǎn)和招商銀行的合作方式，或者加大銀行授信。

　　規(guī)模與現(xiàn)金流都想要

　　多年未買地后，華僑城的凈負(fù)債率從2011年的125%下降至2014年的53.81%。但在國家層面放出多項旅游利好政策，文旅題材再次火熱后，這一思路將不可持續(xù)。原因何在？

　　首先，諸多國內(nèi)房企進(jìn)軍主題公園。2014年，萬達(dá)董事長王健林提出，中國房地產(chǎn)發(fā)展20多年，已經(jīng)無法產(chǎn)生長期持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，必須向文化旅游轉(zhuǎn)型，此后該公司推出了萬達(dá)茂等產(chǎn)品。其次，迪士尼、環(huán)球資源等項目在經(jīng)歷漫長談判后，相繼在國內(nèi)落地。

　　雖然去年華僑城全年全口徑游客接待量突破3000萬人次，躋身全球旅游景區(qū)集團(tuán)第四名，但是以世界排名第一的主題公園迪斯尼的接待量與營收之間的關(guān)系為參照，華僑城的表現(xiàn)仍有待改進(jìn)。想要兼得規(guī)模和現(xiàn)金流，華僑城必須有所突破。

　　葉飛稱：“傳統(tǒng)領(lǐng)域的擴(kuò)張也有白天鵝。”2014年6月，華僑城上馬智慧旅游電商平臺，宣布要在3000萬游客人次的基礎(chǔ)上做O2O。

　　華僑城方面也在試水輕資產(chǎn)運(yùn)營，如天津歡樂谷，只輸出管理，賺取管理費(fèi)用。

　　在2012年將三地歡樂谷的門票打包成證券資產(chǎn)，并募集了18億元之后，在過去的兩年間，華僑城一直沒有進(jìn)一步的資產(chǎn)證券化動作。不過，該公司表示，未來可能會有更多嘗試。