根據(jù)今年5月披露的重組方案，成飛集成擬以每股16.60元發(fā)行股份購買沈飛集團、成飛集團和洪都科技全部股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值達158.47億元。同時向中航工業(yè)、華融公司等非公開發(fā)行股份募集現(xiàn)金。在此次重組完成后，成飛集成主營業(yè)務(wù)將變更為以殲擊機、空面導(dǎo)彈等軍品研制為主。此后，因國防科技工業(yè)主管部門將于近期對成飛集成本次重組事項出具批復(fù)意見，因該批復(fù)意見對重組有重要影響，公司于今年11月17日13：00起臨時停牌。

　　2014年12月13日，成飛集成發(fā)布公告稱，因重組方案未能在股東大會之前獲主管部門批準(zhǔn)，公司將終止此次重大資產(chǎn)重組事項，公司股票將于12月15日復(fù)牌。

　　二級市場上，成飛集成當(dāng)天早盤復(fù)牌之后即宣告一字跌停，報收48.86元。此前，對于成飛集成的資產(chǎn)注入和股價表現(xiàn)，在2014年的A股市場可謂是賺盡了眼球，并直接引發(fā)了2014年中期開始的一輪軍工股的炒作熱潮。

　　彼時，重組消息宣布前的2013年6月，成飛集成的市值尚在60億左右，就在中航集團公告將中航旗下的主要防務(wù)資產(chǎn)注入該公司之后，其股價從16元左右的平臺兩個月時間迅速拉升到最高超過70元，對應(yīng)持股市值高峰按增發(fā)后股本計算，一度超過800億元之巨，這已和當(dāng)時的超級軍工藍籌股中國重工(601989.SH)的市值相當(dāng)，區(qū)間整體漲幅高達15倍左右。

　　值得一提的是，就在成飛集成停牌前，有不少散戶已在二級市場大舉融資買入公司股票。2014年11月17日停牌當(dāng)日的融資余額是16.36億元，截止到2014年12月11日，其融資余額仍高達13.1億元。

　　“按照現(xiàn)有的最大杠桿水平，在經(jīng)歷了五個跌停之后，如果不追加保證金或者抵押物，就會被券商強行平倉。這意味著復(fù)牌之后一旦連續(xù)跌停板超過五個，這超過13億元的融資買盤將血本無歸?！睂Υ?，招商證券一位投資顧問對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

　　重大信息延遲披露？

　　有投資者稱，作為控股股東，中航工業(yè)于2014年11月17日明知重組方案被否，卻未對該重大信息及時進行披露，并在停牌后長達近1個月時間里的互動與每周末公告都未曾明示。

　　而成飛集成13日披露的公告也表明，2014年12月12日，公司收到控股股東中航工業(yè)的書面通知，內(nèi)容如下：

　　“中航工業(yè)于2014年11月17日收到國防科工局就你公司資產(chǎn)重組中涉軍事項復(fù)函國務(wù)院國資委的抄送件。該抄送件認(rèn)為，該重組方案符合國防科技工業(yè)全面深化改革、推動軍民融合深度發(fā)展的總體要求，有利于促進軍工企業(yè)建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，提高核心競爭力，但按照該方案實行后，將消除特定領(lǐng)域競爭，形成行業(yè)壟斷，建議中止本次資產(chǎn)重組?！睂Υ耍虾＝苜惵蓭熓聞?wù)所王智斌律師對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，根據(jù)上市公司信息披露管理辦法第30條規(guī)定，涉及上市公司重大事件發(fā)生的時候，上市公司控股股東應(yīng)當(dāng)進行立即披露。而根據(jù)有關(guān)司法解釋的規(guī)定，這個“立即披露”是指兩個交易日之內(nèi)。

　　“顯然，上述重大事件發(fā)生至披露的時間間隔已遠遠超過了兩個交易日。因此，成飛集成控股股東及公司涉嫌虛假陳述，涉嫌構(gòu)成虛假陳述中的不正當(dāng)披露。如果監(jiān)管部門就此做出行政處罰的話，受虛假陳述行為影響而受損的投資者可以要求民事賠償?！?王智斌律師認(rèn)為?！安粌H如此，在事件發(fā)生當(dāng)天上午，公司股票還處于正常交易狀態(tài)，直到當(dāng)天下午13:00 起才臨時停牌，內(nèi)幕信息知情人完全有可能提前出逃?！?/p>

　　而公司證券部人士則回應(yīng)稱，2014年11月17日，集團接到科工局通知，將取得關(guān)于成飛集成重組事項的復(fù)函，考慮到該信息對股價將有重大影響，在未收到文件和未明確如何披露前，為避免影響股價的信息提前泄露，集團及時通知上市公司停牌。當(dāng)日，集團公司取得科工局就重組事項復(fù)函國資委的抄送件，抄送件建議中止本次重組。集團立刻請示科工局，要求按抄送件內(nèi)容履行信息披露，科工局明確答復(fù)此件系向國資委復(fù)函，尚待國資委批復(fù)后再披露。

　　考慮到該抄送件內(nèi)容已構(gòu)成影響股價重大敏感信息，且不能馬上公告，為保證信息公平披露，因此集團通知上市公司繼續(xù)停牌。停牌期間，集團先后與科工局、國資委、證監(jiān)會進行多方匯報、溝通，一方面力求項目獲批，一方面請示國資委關(guān)于成飛集成的公告方式。

　　“公司策劃重大資產(chǎn)重組事項停牌到重組預(yù)案披露前，中航工業(yè)給國防科工局匯報了重組預(yù)案，當(dāng)時并未收到反對的意見。最終重組項目未獲批準(zhǔn)，公司也沒想到?！睂Υ耍撊耸糠Q。

　　中金堅稱軍工回調(diào)就是極佳買點

　　不過，在一眾賣方研究機構(gòu)看來，當(dāng)前，軍工企業(yè)改革大潮并不會因為成飛集成重組失敗而逆轉(zhuǎn)，其資產(chǎn)證券化的進程仍將不斷加速。

　　對此，國泰君安軍工團隊一位分析師表示，公司資產(chǎn)重組終止的主要原因是由于違反了武器裝備建設(shè)四大機制的競爭機制，改變了原有的國防工業(yè)布局。

　　“通過中國重工(601989.SH)、廣船國際(600685.SH)等案例以及本次重組終止公告的批復(fù)判斷，國家主管部門對軍工改革和資產(chǎn)證券化的方向是積極支持的，各個集團公司推進改革的力度會不斷加大?！痹摲治鰩煼Q?！霸撝亟M終止在資本市場已經(jīng)有了部分的預(yù)期。特別對于機構(gòu)投資者，目前軍工配置不多?？紤]到當(dāng)前的市場環(huán)境依然處于牛市，因此我們認(rèn)為對軍工板塊沖擊不會太大?！?/p>

　　該分析師認(rèn)為，未來3-5年由于存在需求擴展，改革加速，公司治理結(jié)構(gòu)改善，產(chǎn)業(yè)升級等多重因素，軍工板塊處于一個大的牛市周期。同時后續(xù)的催化劑將不斷出現(xiàn)，因此，下跌即是買入的時機。

　　同樣，中金公司在其最新發(fā)布的研究報告中也強調(diào)，成飛集成重組失敗，市場難免會出現(xiàn)一些恐慌與不理性情緒，這對軍工股短期走勢應(yīng)該會造成沖擊。但是軍工改革大方向并沒有被否定。

　　“不論后續(xù)方案如何，我們可以看到的是核心軍工資產(chǎn)注入并沒有障礙，國家將繼續(xù)推動軍工資產(chǎn)證券化改革，充分利用資本市場的優(yōu)勢助推國防工業(yè)更快發(fā)展?！眻蟾娣Q?！败姽ば袠I(yè)集國家支持、技術(shù)成熟、行業(yè)改革大趨勢等種種利好于一身，長期成長性極為確定，成飛集成重組失敗或?qū)⑹墙谲姽ば袠I(yè)難得的利空。此次利空雖然已經(jīng)被市場一定程度預(yù)期到，但是之前難免有疑慮，并非確定性事件。而且成飛集成重組方案涉及范圍之廣、改革強度之大前所未有，所以短期仍難免出現(xiàn)一些恐慌和不理性，這個時候，我們看到的更多的是機會。一個確定性成長行業(yè)的短期利空，將帶來軍工股短期極佳買點，必須把握這個機會。”

　　申銀萬國一位軍工機械分析師表示，成飛集成被否是個案，并不具備代表性。此事與2011年航空動力(600893.SH)被否不同，資產(chǎn)證券化和體制改革是大勢所趨，這種趨勢不會改變，未來企業(yè)的優(yōu)先注入、后期的事業(yè)單位改制、混合所有制才是大勢所趨。

　　“十八屆三中全會之后，軍工股投資邏輯已經(jīng)延伸為定價采購體系改革、民參軍、事業(yè)單位改制/資產(chǎn)整合和特殊行業(yè)扶持四條主線，資產(chǎn)整合只是其中一個鏈條而不是全部。”該分析師稱。