□本報(bào)記者 歐陽春香

　　軍工資產(chǎn)重組大潮再起。上周末，廣船國際、四川長虹、藍(lán)盾股份均發(fā)布公告擬收購軍工資產(chǎn)，軍工背景再成香餑餑。其中，廣船國際擬45億元收購中船集團(tuán)旗下黃埔文沖船廠，注入大股東軍工艦船制造這一核心軍工資產(chǎn)；四川長虹擬定增募集不超過40億元，用于整合大股東長虹集團(tuán)旗下軍工資產(chǎn)，收購零八一集團(tuán)100%股權(quán)；藍(lán)盾股份擬3.9億元收購華煒科技，拓展航天軍工領(lǐng)域。

　　進(jìn)入下半年以來，并購重組事件已成為軍工板塊走強(qiáng)的最主要催化劑。中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來市場(chǎng)上出現(xiàn)了11個(gè)軍工企業(yè)重組案例，影響較大的包括成飛集成、廣船國際等。軍工資產(chǎn)重組也出現(xiàn)了各種新形式，除了傳統(tǒng)的增發(fā)收購集團(tuán)資產(chǎn)的方式外，民轉(zhuǎn)軍成為軍工資產(chǎn)證券化新趨勢(shì)。

　　核心軍工資產(chǎn)注入

　　廣船國際此次擬收購的黃埔文沖，是華南地區(qū)軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中國疏浚工程船和支線集裝箱船最大最強(qiáng)生產(chǎn)基地。廣船國際表示，此次收購核心軍工資產(chǎn)黃埔文沖，將進(jìn)一步提升公司軍船建造實(shí)力，做到對(duì)除大型水面艦艇以外的軍艦和軍輔船的全覆蓋。

　　公開資料顯示，2013年，黃埔文沖實(shí)現(xiàn)銷售收入100.9億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額3.6億元。而廣船國際去年收入41.66億元，利潤總額0.28億元。前者指標(biāo)分別是后者的2.42倍和12.86倍。廣船國際收購黃埔文沖上演“蛇吞象”一幕。

　　廣船國際通過收購核心軍工資產(chǎn)將成為A+H軍工上市第一股，也開啟了軍工改革先例。除中航科工是歷史原因之外，此前一直沒有含核心軍品的公司有H股。申銀萬國研報(bào)認(rèn)為，作為滬港通交易標(biāo)的之一的A+H上市公司，廣船國際將受到資本市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　同日公告的老牌彩電企業(yè)四川長虹將涉足軍工產(chǎn)業(yè)，也引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注。公司擬斥資約22億元收購長虹集團(tuán)旗下零八一集團(tuán)100%股權(quán)，零八一集團(tuán)是產(chǎn)業(yè)鏈條最為完整的近程防空骨干企業(yè)之一和軍工電子核心能力建設(shè)重點(diǎn)單位。

　　在國企改革大背景下，今年各大軍工集團(tuán)的改革成為推動(dòng)軍工板塊并購重組的重要因素。注入大股東核心軍工資產(chǎn)和集團(tuán)公司整體上市成為了軍工并購重組的一大方向。正在推進(jìn)“無禁區(qū)改革”的兵器集團(tuán)，旗下子公司資本運(yùn)作十分密集。北方導(dǎo)航10月31日公告，中兵投資5億收購北方導(dǎo)航17%的股權(quán)。此前，通過股份轉(zhuǎn)讓，中兵投資成為北化股份第一大股東，并且3億元入股華錦股份。

　　“民轉(zhuǎn)軍”新路徑

　　在軍工集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司平臺(tái)的同時(shí)，今年軍工并購重組出現(xiàn)了一個(gè)新變化，就是以閩福發(fā)A、南通科技等公司為代表的“民轉(zhuǎn)軍”的方式，開啟了軍工資產(chǎn)證券化的新路徑。

　　南通科技9月17日晚發(fā)布重組預(yù)案，公司擬通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)、定增收購等一系列交易，購買中航復(fù)材、優(yōu)材京航和優(yōu)材百慕的100%股權(quán)，實(shí)際控制人將由南通國資變更為中航工業(yè)。南通科技將成為中航工業(yè)體系內(nèi)專業(yè)從事航空新材料業(yè)務(wù)、數(shù)控機(jī)床及航空專用裝備業(yè)務(wù)的資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)。

　　閩福發(fā)A則直接從民營控股變身為國有軍工控股，公司擬定增募資近20億元收購南京長峰100%股權(quán)，由一個(gè)發(fā)電設(shè)備企業(yè)變身以通信、電磁安防及射頻仿真模擬為主業(yè)的軍工信息化平臺(tái)型企業(yè)，公司實(shí)際控制人也將變更為中國航天科工集團(tuán)。

　　分析人士認(rèn)為，以往軍工重組的路徑比較清晰，都是大股東注入資產(chǎn)的模式。但是，較為明確的重組前景導(dǎo)致股價(jià)長期虛高不下，軍工企業(yè)因此換股較少，停牌前后重組標(biāo)的市值增長空間不夠大。在今年軍工股股價(jià)高企的情況下，軍工資產(chǎn)證券化體外尋殼值得關(guān)注，“民轉(zhuǎn)軍”成為了一種新趨勢(shì)。

　　科研院所改制成看點(diǎn)

　　成飛集成、中國重工實(shí)現(xiàn)了核心的軍工資產(chǎn)的注入，標(biāo)志著我國核心軍工資產(chǎn)上市的障礙已經(jīng)清除。軍工企業(yè)核心主業(yè)整體上市、消除關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)是大勢(shì)所趨。

　　中航證券研究所負(fù)責(zé)人張紹坤此前曾表示，并購重組是軍工行業(yè)的投資邏輯之一。在看軍工股的時(shí)候，重點(diǎn)要關(guān)注軍工行業(yè)改革的紅利，包括未來體外資產(chǎn)并購重組的能力、專業(yè)化整合等情況。

　　中信建投機(jī)械軍工行業(yè)首席分析師馮福章認(rèn)為，軍工體制改革將為軍工行業(yè)帶來新的投資機(jī)會(huì)。其中包括：一是軍工企業(yè)的股份制改造，會(huì)帶來很多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的機(jī)會(huì)；二是軍工科研院所的改制，也會(huì)帶來一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的預(yù)期；三是比較看好軍民融合這一大的政策方向。

　　目前，我國幾大軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率水平整體較低。隨著軍品制造等核心資產(chǎn)的上市，中航工業(yè)集團(tuán)的證券化率已上升至55%以上。而航天科工、航天科技和中國電科等擁有大量科研院所資產(chǎn)的軍工集團(tuán)，目前資產(chǎn)證券化比率僅為20-30%不等，存在較大提升空間。未來，隨著軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平的提高，軍工集團(tuán)的資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)整合步伐也將加快。

　　在科研院所改制方面，中國重工已經(jīng)走在前列。作為資產(chǎn)注入的下一步，中船重工旗下28家科研院所已經(jīng)完成了“一所兩制”改革，10月份開始設(shè)立4家科技產(chǎn)業(yè)控股公司作為這批科研院所上市的載體，再一次開創(chuàng)軍工院所改制的先河。中船重工集團(tuán)資產(chǎn)部主任郭同軍表示，“明后兩年將是我們的注資年、并購年?！?/p>

　　平安證券研報(bào)認(rèn)為，軍工資產(chǎn)在完成股份制改造后應(yīng)當(dāng)盡可能地實(shí)現(xiàn)由資產(chǎn)向資本的轉(zhuǎn)型，通過證券化獲得造血能力，這吹響了未來軍工集團(tuán)改制重組、資產(chǎn)注入的進(jìn)軍號(hào)。下一步重組主要集中在核心總裝軍品上市和軍工科研院所改制上市兩個(gè)領(lǐng)域。