過去的半個月中，有著主板“圖書發(fā)行第一股”之稱的皖新傳媒頗受關(guān)注。

　　作為傳統(tǒng)的圖書銷售商，該公司先是宣布與騰訊合作，在安徽省內(nèi)推出O2O文化消費書店；11月20日，公司宣布將以1.57億元的價格收購杭州的藍獅子文化創(chuàng)意有限公司45%的股權(quán)，成功超越財經(jīng)作家吳曉波，晉級為藍獅子的第一大股東。

　　與明星企業(yè)和名人關(guān)聯(lián)頻頻，讓皖新傳媒在市場上熱議不斷。但引發(fā)聚焦的背后，是近年來公司圖書銷售的主業(yè)放緩和毛利下滑的事實。

　　與此同時，業(yè)內(nèi)看來，長期依靠壟斷地方教材發(fā)行的業(yè)務(wù)占比過大，隨著市場化進程的推進，未來一旦壟斷政策打破，將給皖新帶來極大的競爭風(fēng)險。

　　入主藍獅子意欲延伸產(chǎn)業(yè)鏈

　　皖新傳媒，全稱安徽新華傳媒股份有限公司，前身是安徽省的新華書店，成立于1952年。

　　2002年，經(jīng)安徽省委省政府的批準(zhǔn)，在新華書店的基礎(chǔ)上安徽新華發(fā)行集團有限公司成立。2008年，集團整體改制為安徽新華傳媒股份有限公司。2010年，公司在上交所成功上市，安徽新華發(fā)行控股公司持股75%，成為其背后的第一大股東。

　　公司的注冊資本金額為9.1億元，實際控制人是安徽省政府。多年以來，該公司主營業(yè)務(wù)是安徽省內(nèi)中小學(xué)教材教輔的發(fā)行以及線下書店的銷售。2010年，公司上交所上市，截至目前，市值已達150億元左右，是國內(nèi)目前最大的圖書發(fā)行企業(yè)之一。

　　實際上，盡管過去4年多來，公司的業(yè)績保持了一定的增長，但業(yè)務(wù)范圍主要覆蓋安徽省內(nèi)，又是身處傳統(tǒng)圖書行業(yè)的老派國企，上市之后皖新傳媒在二級市場上的關(guān)注度并不高，鮮有“露臉”的機會。

　　但11月20日的一則公告，卻讓皖新傳媒走入眾多投資者的“視野”。當(dāng)日，公司對外宣布，擬使用現(xiàn)金約1.57億元收購杭州藍獅子文化創(chuàng)意有限公司45%的股權(quán)，成為第一大股東。

　　藍獅子公司系原創(chuàng)財經(jīng)出版機構(gòu)之一，財經(jīng)作家吳曉波為其控股股東。

　　根據(jù)皖新傳媒出具的公告，皖新傳媒將受讓藍獅子原股東所持有的30%股份，同時藍獅子向皖新傳媒定向增發(fā)15%比例的新股，對價以現(xiàn)金方式支付。交易完成后，皖新傳媒持股占比達到45%，成為藍獅子第一大股東；而原第一大股東吳曉波則持股33.76%，退居次席。

　　如此來看，皖新傳媒以1.57億獲得45%的股份，相當(dāng)于藍獅子的整體估值為3.5億元。公開報道顯示，2012年初的時候，曾投資豆瓣、大眾點評網(wǎng)等企業(yè)的摯信資本曾經(jīng)入股藍獅子，以2000萬元擁有公司12%股份，當(dāng)時藍獅子的估值為1.7億元。兩年時間過去，藍獅子整體的估值已翻倍。

　　11月21日，東方財富的股吧里，眾多投資者對此事熱議。有人稱，“做圖書發(fā)行的企業(yè)并購出版商，皖新此舉是在向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸?！币灿型顿Y者評價，“這種老派的圖書發(fā)行銷售企業(yè)，受互聯(lián)網(wǎng)沖擊巨大，此舉是意在向新媒體過渡和轉(zhuǎn)型。”

　　“皖新并購藍獅子，就是意在延伸產(chǎn)業(yè)鏈，向多元的業(yè)務(wù)板塊轉(zhuǎn)型?！鄙虾Ｒ患易C券分析師告訴記者。

　　主營業(yè)務(wù)增速放緩

　　“收購藍獅子是一次戰(zhàn)略上的部署，符合公司未來的轉(zhuǎn)型計劃，不單純是財務(wù)上的投資?！?1月27日，皖新傳媒董秘辦相關(guān)人士對新京報記者表示。

　　實際上，在過去多年中，由于長期擁有安徽省內(nèi)1.8萬所中小學(xué)的教材教輔圖書的獨家發(fā)行權(quán)，以及覆蓋全省的實體書店銷售，皖新傳媒的業(yè)績增長表現(xiàn)一直不錯。財報顯示，從2010年到2013年中，該公司的營收分別為27億元、30億元、36億元、45億元；凈利潤則為3.2億元、3.9億元、4.9億元和6億元。

　　但安徽發(fā)行集團內(nèi)部一位管理層人士告訴新京報記者，從2012年以后，公司開始感受到互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字化浪潮帶來的沖擊。在像當(dāng)當(dāng)、淘寶等線上互聯(lián)網(wǎng)書商崛起之后，給全國范圍內(nèi)的實體書店帶來巨大壓力，大批的民營書店開始倒臺，“皖新也受到很大的沖擊，目前圖書收入主要靠教材和教輔的銷售，線下的新華書店已經(jīng)很難賺錢?！?/p>

　　該人士口中的數(shù)字化浪潮沖擊，在皖新的財務(wù)數(shù)據(jù)上也有體現(xiàn)。2012年到2013年，除去教材收入較為穩(wěn)定之外，公司在其他圖書方面的營收和毛利均有下滑。2012年，公司一般圖書銷售額為16.3億元，產(chǎn)生毛利5.79億元；而2013年對應(yīng)的數(shù)據(jù)分別下滑至15.8億元和5.74億元。

　　值得注意的是，公司前三季的銷售毛利率為23.27%，比去年下降近5個百分點，延續(xù)了半年報數(shù)據(jù)的下降趨勢。此外，公司在三季度計入當(dāng)期損益的政府補助、交易性金融資產(chǎn)處理等非經(jīng)常性損益占比較大，扣非之后該公司三季度凈利潤同比增長5.2%，與去年同期相比，主業(yè)增速放緩的跡象明顯。

　　“對皖新來說，一方面是數(shù)字化沖擊，導(dǎo)致線下圖書銷售放緩；再有就是，公司在教材壟斷方面的發(fā)行權(quán)，一直說要打破，一旦打破會讓公司未來發(fā)生極大的不確定性?！鼻笆龉芾韺尤耸勘硎?。在此情況下，皖新內(nèi)部已經(jīng)在近期開始啟動公司的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，從單一的傳統(tǒng)圖書發(fā)行商向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游的服務(wù)環(huán)節(jié)延伸。

　　公司董秘辦人士表示，針對政策風(fēng)險，皖新現(xiàn)在提出的轉(zhuǎn)型有三個方向，文化消費、教育服務(wù)以及第三方物流。目前線下的書店銷售業(yè)績低迷，文化消費就是要把未來的單一圖書銷售實體店改成體驗、餐飲、休閑的文化服務(wù)中心，“11月初已經(jīng)與騰訊合作，在合肥三孝口和淮南一家書店推出O2O試點改革?！?/p>

　　教育服務(wù)是指，利用原來公司在全省的圖書銷售渠道，給各地的中小學(xué)校、教育部門提供更多的服務(wù)。同時，建立第三方的物流平臺，同樣借助圖書銷售渠道，去做一些圖書之外的物流配送。

　　壟斷政策或打破成最大風(fēng)險

　　上海的一位券商研究員表示，目前皖新傳媒最大的問題，是未來教材壟斷發(fā)行可能打破的風(fēng)險?！敖梯o圖書已經(jīng)逐步市場化了，但教材一般是省內(nèi)3年一次招標(biāo)，皖新還處于合同期，未來政策是否會走向市場化，讓民營書商參與進這塊市場，目前看還很難說?！?/p>

　　前述安徽發(fā)行集團內(nèi)部人士則認(rèn)為，對于過往依賴壟斷政策盈利的國企來說，一旦政策放開后，舊有的企業(yè)效率問題、競爭性問題可能會暴露，“民營書商的沖擊，外加上企業(yè)轉(zhuǎn)型需要的投入，短期內(nèi)公司的業(yè)績或許會存在波動?！?/p>

　　實際上，在公司的三季報中，1-9月該公司在經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額為3537萬元，與去年同期6871萬元相比，同比下滑了48.5%。

　　此外，對于并購藍獅子之后的發(fā)展，皖新傳媒表示，交易完成后，皖新傳媒將繼續(xù)支持藍獅子的股改及新三板掛牌，以吳曉波為核心的藍獅子管理團隊及創(chuàng)始股東也將保持其經(jīng)營自主權(quán)。而藍獅子則承諾，未來將保證皖新傳媒單一第一大股東地位。

　　“此前我們一直在資本市場上尋找這種合作伙伴，皖新和我們同屬于一條產(chǎn)業(yè)鏈上，比較適合藍獅子?！?1月27日，藍獅子實際控制人吳曉波告訴新京報記者，這一次出讓大股東的位置，是意在融資加速藍獅子本身的電子化轉(zhuǎn)型。

　　“這一次的收購資金，前期5000萬已到賬，后續(xù)的一億元用于支付老股東的股權(quán)?！眳菚圆ㄍ嘎?，藍獅子獲取的資金將全部用于電子業(yè)務(wù)的開展和布局，同時交易中他本人并未減持。

　　此外，本次交易中，藍獅子的業(yè)績承諾為，從2014年至2017年凈利潤應(yīng)分別不低于1100萬、2200萬、2600萬和3000萬。從數(shù)據(jù)來看，業(yè)績增速的要求并不低。對此，吳曉波透露，未來藍獅子業(yè)績的增長主要是基于數(shù)字業(yè)務(wù)，“2013年這部分利潤已經(jīng)有近500萬元。今年電子閱讀的板塊已經(jīng)開始全面盈利，未來很有信心?！?/p>

　　吳曉波表示，由于未來皖新很可能繼續(xù)拓展產(chǎn)業(yè)鏈而并購，與藍獅子的合作將在內(nèi)容和資本兩個方面展開。

　　- 人物

　　吳曉波身家達1.18億元

　　吳曉波，上世紀(jì)60年代末生人，國內(nèi)著名的財經(jīng)作家。1996年開始，出身財經(jīng)記者的吳曉波開始專注于著書。2001年前后出版的《大敗局》，成為吳曉波的第一部暢銷作品；2007年后出版的《激蕩30年》，成為了當(dāng)年度國內(nèi)最為暢銷的財經(jīng)圖書。

　　在寫作的同時，吳曉波還開啟了他圖書出版人的職業(yè)生涯。

　　2002年，德國傳媒巨頭貝塔斯曼在中國發(fā)起本土原創(chuàng)財經(jīng)圖書品牌的提議。吳曉波與時任《南風(fēng)窗》雜志主編秦朔等6人共同發(fā)起創(chuàng)辦了“藍獅子財經(jīng)叢書”這一品牌。

　　2005年之后，貝塔斯曼出版業(yè)務(wù)退出中國，吳曉波全面接手藍獅子的品牌，并成立民營公司，將藍獅子企業(yè)化運營，逐漸發(fā)展成為國內(nèi)最大的原創(chuàng)財經(jīng)出版機構(gòu)。2008年之后，藍獅子開始轉(zhuǎn)變發(fā)展模式。從單一的圖書出版商向?qū)I(yè)的高端定制化閱讀服務(wù)和企業(yè)咨詢研究延伸。

　　2011年之后，在移動互聯(lián)網(wǎng)崛起的背景下，國內(nèi)數(shù)字出版業(yè)務(wù)開始興起，這成為了吳曉波治下藍獅子目前的轉(zhuǎn)型方向。2012年初，藍獅子曾首次引入投資者，由原盛大CFO李曙君創(chuàng)建的摯信資本以2000萬元獲得12%股份。

　　吳曉波告訴新京報記者，此次出讓大股東的位置，是意在融資加速藍獅子本身的電子化轉(zhuǎn)型。以目前藍獅子3.5億元估值來算，吳曉波本人持股33.76%，其賬面身家達到1.18億元。

　　對于藍獅子未來的上市計劃，吳曉波表示，“目前一切還都在商討之中，未來的可能性是，或許在新三板上市，或者是選擇創(chuàng)業(yè)板?！?劉溪若)