■ 創(chuàng)投風(fēng)向

　　獐子島“8億元巨虧疑云”在為A股市場蒙上一層陰影的同時，也間接地挫傷了PE/VC投資農(nóng)業(yè)的積極性，加之去年農(nóng)業(yè)類公司成為IPO財務(wù)核查的重災(zāi)區(qū)，財務(wù)造假風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險等原因已使PE/VC對農(nóng)業(yè)投資的熱情在2010年達(dá)到峰值后逐漸接近近年來的冰點(diǎn)。但業(yè)內(nèi)人士指出，雖然面臨著種種問題，但農(nóng)業(yè)投資的大趨勢依然沒有改變，PE/VC投資規(guī)?；褪称钒踩r(nóng)業(yè)企業(yè)的邏輯主線沒有改變。

　　兩大風(fēng)險挫傷投資熱情

　　“任何投資都要考慮風(fēng)險和收益的問題，農(nóng)業(yè)投資尤其如此。無論這次的獐子島事件是否存在造假，其實(shí)都反映了農(nóng)業(yè)投資所面臨的兩方面的風(fēng)險——財務(wù)造假和經(jīng)營風(fēng)險。上市公司尚且如此，PE/VC所投資的農(nóng)業(yè)公司更是如此。實(shí)際上，正是這方面原因，PE/VC在選擇投資農(nóng)業(yè)企業(yè)時慎之又慎，看一百個項(xiàng)目能投資一個項(xiàng)目就很不錯了。這次獐子島事件無疑再次挫傷了PE/VC投資農(nóng)業(yè)的積極性?！北本┠砅E界人士在接受中國證券報記者采訪時表示。

　　實(shí)際上，農(nóng)業(yè)類上市公司一直是A股財務(wù)造假的重災(zāi)區(qū)。1996年6月上市的“中國農(nóng)業(yè)第一股”藍(lán)田股份，在1999年和2000年兩年間，虛構(gòu)營業(yè)收入達(dá)到36.90億元，虛構(gòu)凈利潤達(dá)到9.4億元；1997年4月上市的豐樂種業(yè)至案發(fā)時的2003年，上市8年竟有6年造假；1997年6月上市的草原興發(fā)虛構(gòu)銀行存款7.7億元，至2006年案發(fā)累計虛構(gòu)資產(chǎn)總計14.15億元。近年來，則是“中小板造假第一股”綠大地以及“中國創(chuàng)業(yè)板造假第一股”的萬福生科。

　　農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險更是自不待言，臺風(fēng)、干旱、地震、疫情等災(zāi)害屢屢成為影響農(nóng)業(yè)公司業(yè)績的“X因素”。而且，在規(guī)避風(fēng)險方面，由于農(nóng)業(yè)保險的不健全，國內(nèi)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)在很大程度上仍然處在“看天吃飯”的階段。

　　“現(xiàn)在看來，農(nóng)業(yè)保險很重要。去年8月7日，我們跟中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，推出以風(fēng)力指數(shù)作為承保理賠依據(jù)的創(chuàng)新型保險產(chǎn)品?！扁訊u董秘孫福君在接受中國證券報記者采訪時表示，“但是，目前我國農(nóng)業(yè)類的相關(guān)保險承保的范圍有限，諸如寒潮、冷水團(tuán)異常、敵害繁衍等給公司經(jīng)營可能造成重大損失的情形，均不在承保范圍內(nèi)。即使我們現(xiàn)在占據(jù)了全國扇貝市場70%以上的份額，但現(xiàn)在直接的海底存貨保險還沒有?！?/p>

　　“無論是已上市企業(yè)、擬上市企業(yè)，還是更前期的企業(yè)，無論處于發(fā)展的什么階段，農(nóng)業(yè)投資所面臨的這兩方面的風(fēng)險都是一樣的。”上述PE界人士表示。

　　實(shí)際上，去年的IPO核查已經(jīng)嚴(yán)重挫傷了PE/VC投資農(nóng)業(yè)的信心，農(nóng)業(yè)類公司上市從來沒有像今天這般艱難。2013年10月11日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人在例行新聞發(fā)布會上通報了自去年底以來啟動的IPO財務(wù)核查的現(xiàn)場檢查情況，共有622家企業(yè)提交自查報告，268家企業(yè)提交終止審查申請，即撤回上市申請。終止審查數(shù)量占此前在審IPO企業(yè)數(shù)量的30.49%。而在這其中，終止審查申請的涉農(nóng)企業(yè)竟然高達(dá)28家，比例高居各行業(yè)之首，并不乏安溪鐵觀音、歸真堂、康地種業(yè)等知名企業(yè)。

　　清科的統(tǒng)計數(shù)據(jù)在很大程度上佐證了PE/VC對農(nóng)業(yè)投資意興闌珊，從年初至今，僅有2014年4月加華偉業(yè)旗下基金成功完成對湖南省茶業(yè)集團(tuán)股份有限公司8000萬元人民幣增資這一起PE/VC投資在案，PE/VC對農(nóng)業(yè)的投資熱情達(dá)到歷史低點(diǎn)。

　　農(nóng)業(yè)投資大趨勢不改

　　“雖然農(nóng)業(yè)投資面臨著財務(wù)造假和經(jīng)營兩方面風(fēng)險，但是農(nóng)業(yè)投資的大趨勢是不變的。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展已經(jīng)走到了轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，一方面，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)正從分散化的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)向規(guī)?；N植和養(yǎng)殖集中；另一方面，食品安全事件頻發(fā)為農(nóng)業(yè)投資提供了新機(jī)遇。”上述PE界人士表示。

　　就在農(nóng)業(yè)投資陷入低潮之時，今年8月KKR以24.6億元人民幣的巨額投資獲取圣農(nóng)發(fā)展18%股權(quán)，無疑令人看到了農(nóng)業(yè)投資新的希望。KKR全球合伙人兼大中華區(qū)總裁劉海峰對中國證券報記者表示：“與專注于食品安全的企業(yè)合作是KKR在中國投資的重要主題之一。圣農(nóng)是國內(nèi)肉雞養(yǎng)殖行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和一流的運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)。我們會充分利用KKR的資金、全球資源和管理專識，幫助圣農(nóng)強(qiáng)化市場領(lǐng)導(dǎo)地位?！?/p>

　　之前的福喜事件無疑讓KKR下定了決心。而從2008年三氯氰胺事件以來，PE/VC緊扣“食品安全”投資的主線便已形成。當(dāng)年，KKR便對現(xiàn)代牧業(yè)進(jìn)行了首輪約1億美元的注資，并在2009年追加了5000萬美元投資。隨后，對上游奶源地的投資迎來一波潮流。近兩年來，隨著“速成雞”、“福喜事件”的發(fā)生，新的投資機(jī)遇隨之來臨。

　　與食品安全高度相關(guān)的是，農(nóng)業(yè)的規(guī)?；a(chǎn)已經(jīng)成為PE/VC的重要投資主題，特別是近兩年，白羽雞行業(yè)、生豬行業(yè)、奶業(yè)等農(nóng)業(yè)子行業(yè)在經(jīng)歷周期低谷所帶來的洗牌后，產(chǎn)業(yè)的集中和整合正為PE/VC帶來新一輪的投資機(jī)遇。以白羽雞行業(yè)為例，目前規(guī)模較小、環(huán)保投入少、抗風(fēng)險能力較差的白羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)陸續(xù)退出市場，規(guī)模大、環(huán)?；A(chǔ)好、質(zhì)量管理規(guī)范的大型白羽肉雞企業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇期。而PE/VC的投資將更大程度上向大型的規(guī)?；B(yǎng)殖公司集中。