12月9日，國務院常務會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議的《關(guān)于授權(quán)國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》，這表明，在《證券法》修改進程遲緩的背景下，中央決定以人大對國務院授權(quán)的方式推進注冊制改革。筆者認為，這對于明確和穩(wěn)定市場預期是一個積極信號。我們既然決定了要搞注冊制改革，就不要畏首畏尾，不要因一些技術(shù)性問題而擱置。

　　推進股票發(fā)行注冊制改革是中共十八屆三中全會決定的明確要求，也是2015年《政府工作報告》確定實施的重要任務，并且，實施注冊制改革對于解決股票市場諸多內(nèi)在矛盾具有顯著的牽引作用。到明年3月舉行十二屆全國人大四次會議之前，如果注冊制改革沒有眉目，不僅在一定程度上損害政府信用，也會影響與之相關(guān)的其它改革事項。因此，及時啟動“授權(quán)”步驟，將《證券法》修改進程與注冊制改革脫鉤，是有為政府的正確選項。

　　需要特別說明的是，注冊制改革不會是一場“脫韁野馬式的改革”，這體現(xiàn)在三個層面上：

　　一是改革本身要穩(wěn)定有序。

　　第一，改革要依法進行，全國人大對國務院授權(quán)就是為了使改革于法有據(jù)。第二，改革要按既定程序進行，國務院獲得全國人大授權(quán)后，將就具體事項做出制度性安排；隨后，監(jiān)管部門會將注冊制的一整套規(guī)范措施公開征求意見，然后公布實施。第三，實施注冊制后，要確保新體制下不存在“監(jiān)管真空”?！胺拧笔菫榱酸尫攀袌龌盍?，絕不是要釋放違法違規(guī)的魔鬼。為此，一方面，監(jiān)管者要著力加強事中事后監(jiān)管；另一方面，要通過完善立法，強化民事賠償制度，讓違法者付出高昂的成本和代價。

　　二是要保障市場穩(wěn)定運行。

　　市場穩(wěn)定運行取決于兩個基本條件，一是供需基本平衡，二是信息充分披露。應該說，注冊制改革除了解決政府與市場關(guān)系定位的訴求外，就是要通過制度安排，解決供需平衡和信息披露的問題。在“理想的注冊制狀態(tài)”之下，發(fā)行人可以根據(jù)市場信號的指引，自主選擇何時發(fā)行、以什么價格發(fā)行、發(fā)行多大規(guī)模；投資者也可以根據(jù)發(fā)行人信息披露的指引，自主決定何時入市，是否申購股票。

　　可見，注冊制改革是為供需平衡和信息充分披露“開路”和“保駕”的；如果因注冊制改革導致市場嚴重失衡，造成市場嚴重不穩(wěn)，就得不償失了。

　　有人認為，只要注冊制一實施，就會一下子放開新股發(fā)行節(jié)奏和價格，就會出現(xiàn)新股大規(guī)模擴容，這是對改革的誤解，是一種想象。注冊制改革初期，不可能進入“理想狀態(tài)”，從防范金融風險和穩(wěn)定市場的立場出發(fā)，監(jiān)管者仍將對發(fā)行節(jié)奏和價格實施必要的宏觀管理和調(diào)節(jié)。

　　三是新舊體系要平穩(wěn)銜接、平穩(wěn)過渡。

　　目前，注冊制改革各項準備工作已在積極推進，一攬子規(guī)范性措施均在起草和完善之中。近期，證監(jiān)會對核準制下的新股發(fā)行制度再一次進行調(diào)整，為新舊體系銜接“鋪軌修路”。

　　待各項準備工作到位后，國務院即可正式宣布啟動注冊制改革。筆者預計，具體時點不會晚于明年3月末。在新機制下，企業(yè)發(fā)行股票將向交易所提出申請，由交易所審核并報證監(jiān)會注冊。在注冊制實施之前，企業(yè)發(fā)行股票仍遵循現(xiàn)行規(guī)定，證監(jiān)會仍對新股發(fā)行實施審核，新股發(fā)行受理工作不會停止。注冊制實施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊順序不作改變，確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。

　　截至12月3日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)694家，其中，已過會企業(yè)58家，未過會待審企業(yè)616家，中止審查企業(yè)20家。按照平穩(wěn)過渡的安排，未過會待審的616家企業(yè)，一部分將在核準制的規(guī)范下通過證監(jiān)會的審核，一部分將在注冊制的規(guī)范下通過交易所的審核和證監(jiān)會注冊。當然，也會有一部分公司不能通過審核和注冊。