2月20日，國(guó)務(wù)院對(duì)外宣布免去肖鋼證監(jiān)會(huì)主席的職務(wù)，由農(nóng)行董事長(zhǎng)劉士余擔(dān)任。肖鋼離去，劉士余走來(lái)，而對(duì)劉士余領(lǐng)導(dǎo)的證監(jiān)會(huì)，市場(chǎng)期待著新任主席給A股帶來(lái)新的變化。

　　注冊(cè)制落地回歸市場(chǎng)

　　即將到來(lái)的3月1日將作為注冊(cè)制開(kāi)始施行的起算點(diǎn)，并將在2018年3月1日前正式啟動(dòng)注冊(cè)制。不過(guò)，注冊(cè)制改革實(shí)施的具體時(shí)間還要看國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)的工作進(jìn)度，肖鋼擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席期間開(kāi)始準(zhǔn)備推行注冊(cè)制，但是直到其離開(kāi)，注冊(cè)制離啟動(dòng)仍舊遙遙無(wú)期。劉士余領(lǐng)導(dǎo)的證監(jiān)會(huì)新領(lǐng)導(dǎo)班子下，注冊(cè)制能否加快推進(jìn)值得期待。

　　A股目前之所以和國(guó)際上一些先進(jìn)的資本市場(chǎng)存在著差距，并出現(xiàn)自己固有的特色：頻繁出現(xiàn)妖股，股價(jià)上漲來(lái)源于講故事，上萬(wàn)倍的市夢(mèng)率。這些固有特色也有其兩面性，一面是便于喜歡價(jià)格投資的投資者能充分享受投機(jī)帶來(lái)的賺錢效應(yīng)；另一面則是完全失去A股誕生之初本該具有的功能：融資和價(jià)值投資。

　　而注冊(cè)制將是根治A股投機(jī)的良藥。良藥苦口，注冊(cè)制也被認(rèn)為是A股存在的一個(gè)潛在利空炸彈，證監(jiān)會(huì)主席劉士余能否讓注冊(cè)制快速而又平穩(wěn)地落地則將是其才能的表現(xiàn)。

　　中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司董事總經(jīng)理黃朝暉表示，“對(duì)于劉主席的市場(chǎng)化我毫不懷疑，他本來(lái)就是市場(chǎng)化思維的人，關(guān)于市場(chǎng)化，不是想不想變成的問(wèn)題，而是怎么變的問(wèn)題。歷任證監(jiān)會(huì)主席都在變，但是為什么沒(méi)有變成，沒(méi)有一任證監(jiān)會(huì)主席說(shuō)要回去，沒(méi)有人想回到過(guò)去”。

　　加大證券違法違規(guī)成本

　　注冊(cè)制的推出是A股的一件大事，而注冊(cè)制的推出也將伴隨現(xiàn)有《證券法》的修訂。2015年12月23日，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議分組審議了《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》，多名全國(guó)人大常委會(huì)組成人員表示，在授權(quán)決定之后要加快《證券法》修訂工作，不能因?yàn)橛辛耸跈?quán)就丟了修法。

　　注冊(cè)制下的A股將大大降低企業(yè)上市的門(mén)檻，如此也會(huì)導(dǎo)致上市公司水平參差不齊，甚至存在一些通過(guò)財(cái)務(wù)造假虛增利潤(rùn)上市的企業(yè)。IPO從嚴(yán)審核時(shí)尚不能發(fā)現(xiàn)那些欺詐發(fā)行的公司，注冊(cè)制后則更是難上加難，投資者只能是從上市公司公布的業(yè)績(jī)?nèi)ミM(jìn)行投資，也無(wú)法知道真相。

　　以上市公司華銳風(fēng)電為例，公司2011年虛增利潤(rùn)2.78億元，但證監(jiān)會(huì)所做出的處罰只是對(duì)該公司處以60萬(wàn)元的罰款，這實(shí)際上已是現(xiàn)行《證券法》規(guī)定的上限，證監(jiān)會(huì)給出的是“頂格處罰”，但是如此的頂格處罰基本上只屬于撓癢癢。

　　“處罰力度較低受限于《證券法》，證監(jiān)會(huì)主席做不了什么，全國(guó)人大才有權(quán)修改《證券法》，證監(jiān)會(huì)只是行政執(zhí)法機(jī)構(gòu)，最重要的是嚴(yán)格執(zhí)法而不是變相修改法律?！鄙虾Ｃ鱾惵蓭熓聞?wù)所律師王智斌接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道。

　　市場(chǎng)更多的期盼是，劉士余在上任證監(jiān)會(huì)主席后，第一可以延續(xù)對(duì)證券違法違規(guī)的處罰密集度，嚴(yán)查內(nèi)幕交易、高頻交易、高杠桿交易，在不能加大處罰力度前可以加大監(jiān)管力度；第二要嚴(yán)格執(zhí)行新的退市制度，而不是讓退市制度成為擺設(shè)；第三可以通過(guò)自己的身份建言《證券法》中關(guān)于對(duì)違法違規(guī)的處罰力度，尤其是《證券法》正處于修訂階段，頂格處罰上限可以上移。

　　是否能實(shí)現(xiàn)T+0交易

　　帶著市場(chǎng)化標(biāo)簽的劉士余自然被人們期待的就是其對(duì)A股市場(chǎng)化的改革，而我國(guó)香港以及美國(guó)等市場(chǎng)都已經(jīng)實(shí)行的T+0交易制度則被認(rèn)為在其任上也存在小概率會(huì)實(shí)現(xiàn)。

　　建言新任主席早日實(shí)行T+0制度的人士中多為私募人士，因?yàn)樵赥+0下，這些私募人士往往更便于施展拳腳，T+1制度設(shè)置之初的主要目的就是為了減少股市波動(dòng)，保護(hù)中小投資者，但是同時(shí)也出現(xiàn)了其弊端，使得在股市下跌時(shí)沒(méi)有人敢貿(mào)然進(jìn)行逆市抄底，因?yàn)楫?dāng)日進(jìn)去要次日才能出來(lái)，進(jìn)去被關(guān)的可能性很大。

　　不過(guò)在市場(chǎng)人士看來(lái)，T+0制度雖然將自由交易股票的權(quán)力交給了投資者，但是也存在著一定的問(wèn)題，成熟的資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者居多，以已經(jīng)實(shí)行T+0制度的港股市場(chǎng)為例，港股市場(chǎng)就多是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的博弈，如果貿(mào)然變成T+0，最受益的肯定還是這些機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)樗麄兺刃∩⒏苷莆罩鲃?dòng)權(quán)。

　　亮眼新政的推出

　　劉士余此前就曾多次表示中國(guó)應(yīng)該大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，所以其上任后，上海戰(zhàn)略新興板、新三板和科創(chuàng)板的發(fā)展應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)太多變化。只是在新三板這塊市場(chǎng)希望看到少許改變，掛牌企業(yè)接近6000家，但是融資問(wèn)題卻始終沒(méi)有解決，占坑現(xiàn)象明顯。

　　其實(shí)對(duì)于劉士余來(lái)說(shuō)，履職之初市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了短期穩(wěn)定，算不上最艱難的時(shí)期。為了減少每逢新股發(fā)行股市就回調(diào)的現(xiàn)象出現(xiàn)，肖鋼領(lǐng)導(dǎo)下的證監(jiān)會(huì)推出新股申購(gòu)新規(guī)，打新不再預(yù)先凍結(jié)資金，而這也是肖鋼上任三年來(lái)推出的為數(shù)不多的亮眼政策。

　　對(duì)于前任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼，市場(chǎng)可能更多的是記住了其在幾次股災(zāi)中錯(cuò)誤的策略，如對(duì)大股東減持堰塞湖采用完全堵的形式，又如采用“國(guó)家隊(duì)”兜底買入的形式構(gòu)建較虛的政策底，三是股市一下跌就發(fā)布政策利好，使得市場(chǎng)對(duì)于政策利好已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)免疫。

　　短期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于劉士余的期待則更多的是希望能穩(wěn)定A股市場(chǎng)，不要再出現(xiàn)暴漲暴跌；而長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)A股仍舊可能存在著暴跌的可能，到時(shí)要看劉士余領(lǐng)導(dǎo)下的證監(jiān)會(huì)該如何去應(yīng)對(duì)。