最新數(shù)據(jù)顯示，1月券商收入水平為13個(gè)月以來(lái)最低。是什么原因引發(fā)券商收入下降呢？本欄認(rèn)為與股市交投不活躍、兩融余額下降、自營(yíng)業(yè)務(wù)欠佳等多方面因素有關(guān)。

　　券商股的股價(jià)受到券商收入影響很大，券商收入增加，意味著每股收益提高，同時(shí)也說(shuō)明股市交投熱絡(luò)，投資者認(rèn)可的市盈率水平也會(huì)上升。而券商的股價(jià)增長(zhǎng)往往是收入增長(zhǎng)的平方關(guān)系，即券商業(yè)績(jī)翻一倍，券商股價(jià)將會(huì)上漲300%。

　　于是，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始關(guān)心每個(gè)月券商收入的變化，因?yàn)檫@關(guān)系到自己持股的股價(jià)表現(xiàn)。那么券商收入又是如何組成的呢？

　　券商收入主要分為三部分：自營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)。今年1月只有投行業(yè)務(wù)還算勉強(qiáng)，有7家新股發(fā)行，但畢竟狼多肉少，無(wú)法彌補(bǔ)自營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的慘淡。自營(yíng)業(yè)務(wù)在1月肯定是拖累券商收入下降的最重要因素，由于1月股指創(chuàng)出本輪下跌以來(lái)的新低，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)能夠做到不虧損已經(jīng)是神話，故1月券商自營(yíng)收入必然是拖累券商整體收入的最重要因素。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要和股市的成交量相關(guān)，和融資余額相關(guān)。1月由于股市下跌，成交量不斷萎縮，融資余額也創(chuàng)出新低，這些都影響到了券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)量，再加上券商之間互現(xiàn)爭(zhēng)搶客戶，降低交易手續(xù)費(fèi)，也導(dǎo)致了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的下滑。

　　此外，由于股指期貨交易受到了嚴(yán)格的限制，券商的IB業(yè)務(wù)（即向期貨公司介紹客戶）也受到了較大的影響。同時(shí)，券商參股或者控股的期貨公司也一并出現(xiàn)業(yè)務(wù)量下降，這對(duì)于券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也具有不利的影響。

　　客觀地講，去年5、6月的持續(xù)過(guò)萬(wàn)億元成交量，多少有些過(guò)度投機(jī)的意思，券商雖然收入暴增，但這種高收入注定難以持久。印花稅的收入超過(guò)了新股發(fā)行融資規(guī)模，這本身就是不正常的。相反，現(xiàn)在的券商低收入可能將會(huì)是未來(lái)的常態(tài)。從管理層的意愿看，并不希望股市走出瘋牛走勢(shì)，慢牛才是最理想的行情，慢牛意味著股市交投不能特別活躍，處于溫水的狀態(tài)，那么券商收入也不會(huì)增長(zhǎng)很快，未來(lái)惟一可以期待的是，越來(lái)越多的新股發(fā)行能夠大幅提高券商的投行業(yè)務(wù)量，帶動(dòng)券商收入提高。