一方面兩融余額在不斷攀升，另一方面眾多券商給客戶的杠桿比率卻在逐步降低。業(yè)內(nèi)人士認為，除了傳統(tǒng)的兩融業(yè)務(wù)，越來越多種類的信用業(yè)務(wù)豐富投資者的需求，也為市場流動性提供更多的風(fēng)險與機會。隨著監(jiān)管層對場外配資業(yè)務(wù)的風(fēng)控加強，正規(guī)軍兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間還有待增長，并且對于券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等其它業(yè)務(wù)的促進作用也正在體現(xiàn)之中。

　　折算率差別大 眾多券商降杠桿率

　　在滬深兩市日均交易量接近2萬億的同時，兩融余額也自5月20日正式跨入2萬億元大關(guān)。截至5月22日，滬深兩市融資融券余額已達2.06萬億元，站穩(wěn)2萬億元大關(guān)。伴隨著兩融數(shù)據(jù)突破歷史新高，5月20日的單日成交量達15個交易日以來的新高。截至4月底，滬深兩市信用交易賬戶的數(shù)量也達到月度最高值，為341.1萬戶。隨著券商融資補充資本金活動的增加，不排除兩融余額再創(chuàng)歷史新高的可能。

　　海通證券表示，目前來看，融資交易占比在逐步下降中，例如上周融資交易占比18.8%，前一周為20.8%。海通證券還對前期市場大跌過程中的兩融個股做過研究，發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)大跌以及波動幅度最大的并非兩融余額最大的個股，二者之間的相關(guān)性不強，這或許是牛市不回頭的重要因素之一。

　　值得關(guān)注的是，最近有券商表示，雖然兩融規(guī)模整體在上升，但券商給客戶的杠桿比率在逐步降低，并且未來的趨勢也將是進一步降低。申萬宏源證券的經(jīng)紀業(yè)務(wù)部負責(zé)人表示，5月初公司和市場上其它券商一樣都出現(xiàn)資金緊張的問題，不過最近這一情況得到緩解，一方面是公司對兩融個股的可沖抵保證金比例進行調(diào)整，對于一些風(fēng)險比較大的個股降低比例，單個客戶的融資額度有所降低，同時公司自身也采取一些新的融資手段，目前可融資的規(guī)模還有百億元剩余。

　　“自2015年4月30日起，我司融資融券業(yè)務(wù)的保證金比例上調(diào)至60%?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601788/" target="_blank" title="光大證券 601788">光大證券表示。此外，該公司從4月13日起對155日個股的可沖抵保證金的比例作出調(diào)整，將大多數(shù)的股票折算率從65%降低到55％和50%。之后的5月份該公司也在頻繁調(diào)整個股可沖抵保證金比例。

　　值得關(guān)注的是，前期一度風(fēng)聲很緊張的兩融業(yè)務(wù)，近期各家券商有了不同策略，有券商表示，一度調(diào)出不少個股，降低可沖抵保證金個股的折算比例，但也因此遭受客戶的抱怨，最近壓力之下又開始調(diào)回去了。投資者可以發(fā)現(xiàn)市場上各家券商對于個股的可沖抵保證金折算比例差異較大，有的個股券商給予的折算率在50%有的券商則只給20%。

　　何以出現(xiàn)較大差別？來自券商的解釋稱，除了依據(jù)監(jiān)管部門的參考外，券商風(fēng)控部門也會對個股進行測算，給出不同的風(fēng)險判斷。此外由于今年市場新股上市較多，券商多數(shù)給予40%的折算率，但是連續(xù)漲停之后，比例也會發(fā)生相應(yīng)變化。例如5月19日同時上市的田中精機和永東股份，招商證券就給了38%—47%的折算比率，其它券商多數(shù)在35%—40%之間的折算率。此外今年重組股很多，停牌復(fù)牌個股數(shù)不勝數(shù)，這些特殊時期的個股的折算比例調(diào)整就會比較頻繁。

　　自4月30日放開一人多戶后，市場的開戶數(shù)大增。業(yè)內(nèi)人士認為，到6個月后，也就是今年的10月底，兩融市場將出現(xiàn)真正的競爭。目前很多投資者新開戶后就先做一筆交易，這樣6個月后，就可以在不同的券商處進行兩融操作了，所以對于券商來說真正的競爭還沒到來，但潛在的危機已經(jīng)顯露，那些資金緊張的小券商，或者券源不夠豐富，折算比例過低的就可能被投資者拋棄，屆時大小券商的展業(yè)競爭策略將會不同。

　　“即使當(dāng)前兩融業(yè)務(wù)總體規(guī)模不再增長，但對于客戶來說，此輪牛市融資已經(jīng)深入人心。”有券商研究所所長表示，融資業(yè)務(wù)對于客戶的粘性很大，投資者為了能夠拿到更多的資金，甚至可以容忍交易傭金有所上升，未來如果市場資金面緊張，或者對于不同個股的折算率不同，乃至融券的券源不同，都不排除券商因此在利率上可以有溢價權(quán)。

　　“正規(guī)軍”規(guī)模可控 業(yè)務(wù)種類增多

　　上周末有關(guān)監(jiān)管部門嚴控場外配資業(yè)務(wù)的消息受到市場關(guān)注，業(yè)內(nèi)券商表示，傘形信托業(yè)務(wù)一直被管理層所關(guān)注，并且明確禁止券商參與傘型信托。

　　據(jù)悉，存在違規(guī)隱患的場外配資行為包括但不限于“未通過證券監(jiān)管部門備案的產(chǎn)品或服務(wù)、傘形信托、通過資產(chǎn)管理產(chǎn)品開展類傘形信托業(yè)務(wù)、利用資產(chǎn)管理系統(tǒng)對外開展服務(wù)、非法融資和配資、利用分級和分戶操作進行配資等”，不包括已備案的合規(guī)產(chǎn)品。

　　有券商表示，目前公司的信用類業(yè)務(wù)在合規(guī)的范圍內(nèi)已經(jīng)有幾大類，除了兩融、股票質(zhì)押、約定購回、收益互換以及不少種類的新業(yè)務(wù)，值得投資者關(guān)注。

　　上海一券商表示，公司能提供的所謂配資業(yè)務(wù)有好幾類，包括：一是1：2現(xiàn)金配備業(yè)務(wù)，具體參與范圍是客戶以現(xiàn)金作為擔(dān)保品，2倍現(xiàn)金配備，參與證券交易，也就是融資比例為1：2。融資成本年化不超過8.8%。參與期限六個月通過回轉(zhuǎn)交易借新還舊，可多次延長期限。二是對于上市公司流通股，機構(gòu)持有解禁限售股份還可以提供1：1.8市值配備現(xiàn)金業(yè)務(wù)，融資成本為年化成本不超過8.8%，參與期限最長1年。三是可以提供融資期限管理服務(wù)，根據(jù)客戶流動性管理需要，為客戶提供長、中、短期結(jié)合的融資類產(chǎn)品，為客戶提供初始交易訂單管理和到期期限管理策略，幫助客戶提高流動性，降低實際融資成本。四是針對大客戶的融資需求，不少券商還為客戶量身定做個性化融資方案，滿足客戶融資需求和流動性管理需求。

　　“傘形信托業(yè)務(wù)我們很早已經(jīng)不涉及了。”有大券商表示，“在新業(yè)務(wù)的探索上，今年還將有不少創(chuàng)新出現(xiàn)?！?

　　5月19日，光大證券公告，公司已與網(wǎng)易旗下電商優(yōu)佳、海航旅游集團簽署合作框架協(xié)議，合資設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)+公司，主營業(yè)務(wù)為眾籌及其他互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。中原證券的首單互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌項目偉恒生物在業(yè)內(nèi)引起關(guān)注。對于券商來說，未來可借股權(quán)眾籌平臺從事投融資業(yè)務(wù)，完成證券承銷、投資顧問、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，發(fā)揮證券公司的整體優(yōu)勢。