歇斯底里“殺價(jià)”到近乎全球最低的經(jīng)紀(jì)傭金率，以及不約而同地堅(jiān)守8.6%融資業(yè)務(wù)高利息，構(gòu)成了國內(nèi)券商一道獨(dú)特的“風(fēng)景線”。

　　11月21日傍晚，央行突然公布，自11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。

　　不少投資者認(rèn)為融資利率也該跟進(jìn)下降，不過，十一天過去了，券商卻集體陷入沉默，沒有一家券商公開表示因存貸款降息而調(diào)整融資利息，券商吸引個(gè)人投資者的地方仍舊只是低到“萬三”、“萬四”的傭金率。

　　記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，今年券商的兩融業(yè)務(wù)利潤占比達(dá)到18%，成為券商重要的利潤來源；而與此同時(shí)，券商的融資成本卻沒有明顯下降；再加上對于投資者來說，兩融業(yè)務(wù)供不應(yīng)求，因此券商在兩融業(yè)務(wù)競爭方面沒必要打價(jià)格戰(zhàn)。

　　在這些因素的影響下，券商短期內(nèi)恐怕難以下調(diào)融資利率。

　　兩融持續(xù)走強(qiáng)

　　券商利息收入賺翻

　　回顧2013年A股市場，盡管滬、深兩市年線分別下跌6.75%、10.91%，但券商兩融業(yè)務(wù)余額累計(jì)余額達(dá)到3459.42億元，較2012年年末大幅增長了286%。

　　而2014年，上半年兩融規(guī)模不溫不火，然而受多重利好刺激，外加融資升溫，股市加杠桿火爆，滬指下半年一路狂飆，昨日正式站穩(wěn)2700點(diǎn)上，“兩融”余額也再創(chuàng)出歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，兩市融資融券余額超過8200億元，相比年初增長接近3倍，其中融資余額8189億元，融券余額53.63億元，融資余額占比高達(dá)99%。

　　以目前主流券商對中小投資者普遍采用的8.6%的融資利率測算，8200億元的兩融余額可每日為券商貢獻(xiàn)1.94億元利息，即便按照大小客戶平均的7.8%的融資利息算，89家擁有兩融資格的券商一天的利息收入也能達(dá)到1.8億元。相比上半年，券商的利息收入呈現(xiàn)幾何倍數(shù)增長。

　　與此同時(shí)，消除去年的“錢荒”危機(jī)后，券商的融資成本也有所下降，加高了券商兩融業(yè)務(wù)對凈利潤貢獻(xiàn)的比重。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，金融債的發(fā)行利率從年初至今呈現(xiàn)波浪式下降的趨勢，2014年3月份是金融債利息的最高點(diǎn)5.48%，此后持續(xù)下降，目前已降至4.70%。

　　例如，10月15日，中信證券發(fā)行了2014年第9期短期融資券，期限為91天，一共發(fā)行50億元，票面利率已經(jīng)降低至4.40%，相對而言，中信證券融資業(yè)務(wù)可獲得4.2%的毛利息收入。而年初中信證券的短融成本還在6%以上。

　　陸金所綜合業(yè)務(wù)部區(qū)域總監(jiān)向《證券日報(bào)》記者透露：“今年券商的兩融業(yè)務(wù)利潤占比達(dá)到18%，如果再加上信用賬戶的交易傭金，兩者可占券商總收入的30%?！?/p>

　　收入占比高競爭激烈

　　券商難下調(diào)兩融利率

　　不少股票投資者認(rèn)為央行降息也會(huì)帶動(dòng)融資利息下降。不過，十一天過去了，券商未釋出下調(diào)兩融利率的消息。

　　根據(jù)華泰證券官方網(wǎng)站提供的歷年兩融利率數(shù)據(jù)，2010年3月份兩融業(yè)務(wù)試點(diǎn)期間，券商提供的融資利率普遍是7.86%，后續(xù)2010年10月20日升息，貸款基準(zhǔn)利率從5.31%提升至5.56%，由此券商也將融資利率調(diào)升至8.1%，同年12月份央行再次升息，貸款基準(zhǔn)利率再調(diào)至5.83%，融資利率也跟進(jìn)上調(diào)至8.35%；2011年7月份，貸款基準(zhǔn)利率飆升至6.56%，融資利率也升至9.1%，達(dá)到歷史最高點(diǎn)；2012年6月份，央行降息，貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)到6.31%，融資利率也跟進(jìn)調(diào)至8.6%；2012年7月份，央行再次降息，貸款基準(zhǔn)利率定為6%，融資利率仍然為8.6%，沒有跟進(jìn)下調(diào)。

　　這表明，自2012年6月份，融資利率下調(diào)至8.6%，至今未曾變化過。以往央行升息和降息，融資利率也會(huì)隨之調(diào)整，此次降息，是否意味著券商也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)融資利息？

　　一位券商兩融部門人員告訴《證券日報(bào)》記者：“按照國際慣例，融資利率一般較同期貸款基準(zhǔn)利率高3個(gè)百分點(diǎn)。目前，央行6個(gè)月以內(nèi)(含6個(gè)月)的短期貸款利率為5.6%，上浮3個(gè)百分點(diǎn)后是8.6%，也正是現(xiàn)在的融資利率，無需調(diào)整。”

　　華東地區(qū)一家大型券商的北京營業(yè)部市場總監(jiān)告訴《證券日報(bào)》記者:“營業(yè)部也向總部提交過下調(diào)融資利率的方案，但是目前尚未給出意見，可以確定的是不少大客戶開始私下要求降低融資利率了，其實(shí)原本大客戶的融資利率就可以協(xié)商，即便降也只可能是0.1到0.2百分點(diǎn)?！?/p>

　　“外界通過觀察券商發(fā)債融資，認(rèn)為我們?nèi)谫Y只要5%的利息成本，純掙3.6%，實(shí)際上我們總部合計(jì)下來，融資成本6.5%，能掙的只是2.1%左右。”這位市場總監(jiān)表示。

　　上述陸金所人士也表示認(rèn)同。她告訴記者，此次降息效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)給券商配資的報(bào)價(jià)也未下調(diào)，大券商的融資利率最低是6%，小券商融資成本是6.7%左右，表面上看券商發(fā)債融資成本低，但發(fā)債融資只是一小部分，其他募資方式融資成本都要高一些。

　　海通證券相關(guān)人員告訴記者，券商之所以敢在經(jīng)紀(jì)傭金上打價(jià)格戰(zhàn)，是因?yàn)榘呀?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)當(dāng)作招攬客戶的入口。之所以不在兩融業(yè)務(wù)打價(jià)格戰(zhàn)，是因?yàn)闃I(yè)內(nèi)均把兩融業(yè)務(wù)視為重要的利潤來源。

　　券商不愿意降低兩融利率，除了融資成本未變以外，也有供需考量。方正證券一名投行部人士告訴《證券日報(bào)》記者：“券商敢于普遍維持8.6%的融資利率，主要是因?yàn)轭~度緊張，供不應(yīng)求。近期小券商密集增資擴(kuò)股，大券商屢屢拋出定增方案，募資很大一部分就是用來爭奪融資融券的市場份額?！?/p>

　　一位投資者告訴記者:“最根本的原因在于監(jiān)管制度的制約助長了券商的主動(dòng)權(quán)。投資者轉(zhuǎn)戶到其他券商就得等6個(gè)月才能再開融資融券賬戶的規(guī)定，固化了券商各自的利益，也削弱了兩融業(yè)務(wù)的競爭勢頭。在美國、香港等地，券商的融資利率為3%左右，轉(zhuǎn)戶靈活，而且杠桿也較高?！?/p>

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)績競爭激烈

　　傭金降至“地板價(jià)”

　　國內(nèi)券商兩融業(yè)務(wù)利益固化，投資者融資成本居高不下，相比之下狀況完全迥異的是券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，國內(nèi)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金競爭幾乎是全球最激烈。

　　近日，美銀美林報(bào)告表示，下調(diào)中國銀河證券評級至“跑輸大市”。美銀美林認(rèn)為，銀河證券的收入極度依賴傭金，倘2016年內(nèi)地交易傭金率下調(diào)，集團(tuán)會(huì)受負(fù)面影響。

　　大型券商銀河證券也被拖入降傭境地，可見這波國內(nèi)傭金戰(zhàn)之激烈。國內(nèi)擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的100家券商，最低傭金是0.25％。。然而在擁有500家券商的中國香港地區(qū)，傭金率卻普遍較高。據(jù)富途證券相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：“香港大的證券公司傭金率在2％。，一般的券商在1％。到1.5％。，也有的小券商給的是0.8％。，相對來說，0.5％。已經(jīng)是極其低廉的了?！?/p>