自11月份A股啟動(dòng)后一路震蕩向上，上周滬指站穩(wěn)3000點(diǎn)。與股市上漲相呼應(yīng)的是融資融券大爆發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，融資融券余額突破萬(wàn)億規(guī)模。

　　融資融券大爆發(fā)源于市場(chǎng)的這波行情，股市的賺錢(qián)效應(yīng)吸引了資金，而融資作為加杠桿的手段，又加劇了股市的上漲；同時(shí)，融資融券門(mén)檻的降低也是其加速膨脹的重要原因。據(jù)媒體報(bào)道，從融資融券個(gè)人賬戶市值結(jié)構(gòu)來(lái)看，10萬(wàn)元以下的客戶占比超過(guò)八成。亦有券商人士表示，散戶的開(kāi)戶數(shù)量近期增長(zhǎng)迅速。

　　按照兩融業(yè)務(wù)規(guī)定，保證金比例不低于50%，也就是常規(guī)業(yè)務(wù)杠桿率不超過(guò)2倍。但有券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，在實(shí)際操作中，能夠通過(guò)各種途徑及復(fù)雜操作實(shí)現(xiàn)杠桿率的擴(kuò)大，比如擴(kuò)大至3倍。

　　行情的火爆使得券商、投資者以及為券商提供部分融資來(lái)源的銀行加碼拓展兩融業(yè)務(wù)，但引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。為把控風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)于上周對(duì)兩融業(yè)務(wù)等券商業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查，涉及券商達(dá)40家。分析認(rèn)為，兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展速度取決于監(jiān)管層的態(tài)度，如果放松限制，明年兩融的規(guī)模是不可想象的，但如果政策收緊，就很可能影響這波行情的持續(xù)。

　　銀行券商股成融資熱門(mén)股

　　融資融券交易，又稱(chēng)信用交易，是指投資者向證券公司提交保證金，在看漲時(shí)，從證券公司借入資金低價(jià)買(mǎi)入證券再高價(jià)賣(mài)出；在看跌時(shí)，從證券公司借入證券高價(jià)賣(mài)出再低價(jià)買(mǎi)回，從而獲得收益的交易方式。融資融券為杠杠交易，會(huì)放大交易的風(fēng)險(xiǎn)或收益。

　　2010年3月底，融資融券開(kāi)閘，但直到2013年1月，融資融券余額才首次達(dá)到千億大關(guān)，去年10月份，規(guī)模為3000億。而隨后，僅用了一年多的時(shí)間，融資融券的規(guī)模即沖到萬(wàn)億規(guī)模，今年12月初至今，融資融券余額增長(zhǎng)了2000億元。

　　對(duì)于融資融券規(guī)模加速膨脹，分析人士稱(chēng)，主要是由于市場(chǎng)行情的推動(dòng)，同時(shí)，融資融券準(zhǔn)入門(mén)檻降低，由此前的50萬(wàn)元降低到10萬(wàn)元也是其快速增長(zhǎng)的重要原因。

　　“融資融券業(yè)務(wù)主要是這段時(shí)間漲得快，原因還是因?yàn)樾星楹芎?，投資者的熱情被激發(fā)出來(lái)了?！币晃蝗倘耸勘硎?。

　　“融資融券爆發(fā)與股市上漲是相輔相成的，股市的這一輪上漲出乎預(yù)料，主要是對(duì)融資融券的業(yè)務(wù)規(guī)模和形勢(shì)缺乏前瞻性的判斷。股市從2000多點(diǎn)漲到3000點(diǎn)與融資融券業(yè)務(wù)的火爆密切相關(guān)?！蹦衬戏姐y行的融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

　　東北證券分析師趙旭認(rèn)為，股市的賺錢(qián)效應(yīng)吸引了大量資金進(jìn)入股市，而融資作為加杠桿手段，又加劇了股市的上漲，呈現(xiàn)螺旋式增長(zhǎng)。東北證券統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，融資余額大幅上升的前30位個(gè)股中，熱點(diǎn)個(gè)股占有相當(dāng)?shù)谋壤?，銀行、保險(xiǎn)、證券、交通運(yùn)輸股都比較活躍。

　　券商“打擦邊球”加大杠桿

　　機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，11月的新增融資融券客戶數(shù)達(dá)21萬(wàn)多戶，而最近連續(xù)三周以來(lái)，融資凈買(mǎi)入額每周都保持在550億元以上。

　　值得關(guān)注的是，融資融券業(yè)務(wù)賬戶數(shù)量的激增來(lái)自散戶的功勞，據(jù)悉，在這波行情中，不少股民排隊(duì)開(kāi)兩融賬戶。去年4月，多家券商將兩融的門(mén)檻由客戶資產(chǎn)達(dá)50萬(wàn)元調(diào)整為10萬(wàn)元，券商大幅降低兩融門(mén)檻，增強(qiáng)了市場(chǎng)交易的活躍度。

　　“鑒于現(xiàn)在行情這么好，我剛?cè)ラ_(kāi)了兩融的賬戶，開(kāi)戶的門(mén)檻也不高，只要5萬(wàn)元，開(kāi)戶券商給我的杠桿率是1.6倍，不過(guò)我現(xiàn)在還沒(méi)有開(kāi)始做融資交易，加了杠桿借錢(qián)炒股畢竟有風(fēng)險(xiǎn)，再觀望下看看。”一位投資者告訴記者。

　　據(jù)北京一家券商營(yíng)業(yè)部?jī)扇跇I(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人表示，從營(yíng)業(yè)部的情況來(lái)看，今年兩融業(yè)戶的客戶增長(zhǎng)非?？?，在過(guò)去三年半的時(shí)間里，兩融客戶一共有774個(gè)，但今年以來(lái)，截至上月兩融的客戶已經(jīng)達(dá)到3900多，也就是說(shuō)今年增加3200多個(gè)兩融的客戶。

　　而從規(guī)模來(lái)看，上述營(yíng)業(yè)部去年底的兩融余額不到5億元，而截至上周已達(dá)到15億元的規(guī)模，最近兩個(gè)月上漲了6億元。

　　上述負(fù)責(zé)人透露，此前融資融券的準(zhǔn)入門(mén)檻為50萬(wàn)元，現(xiàn)在降到10萬(wàn)元，甚至有券商已經(jīng)降到了5萬(wàn)元，門(mén)檻已經(jīng)十分低了?！斑@滿足了小散戶博弈的需求，從兩融開(kāi)戶數(shù)量來(lái)看，散戶占了很大的比例，不過(guò)從余額來(lái)看，占比較高的還是大戶，百萬(wàn)以上大戶兩融規(guī)模占比超過(guò)75%?！痹撠?fù)責(zé)人說(shuō)。

　　按照兩融業(yè)務(wù)的規(guī)定，保證金比例不得低于50%，因此常規(guī)業(yè)務(wù)杠桿率一般不超過(guò)2倍，也就是說(shuō)，散戶要融資200萬(wàn)元，那么保證金比例不能低于100萬(wàn)元。興業(yè)證券分析師稱(chēng)，部分激進(jìn)的券商會(huì)通過(guò)“傘型”產(chǎn)品的方式放大杠桿。

　　“實(shí)際操作中，券商會(huì)通過(guò)其他途徑擴(kuò)大杠桿率，這不算違規(guī)，在現(xiàn)行的制度下可以實(shí)現(xiàn)，算是打擦邊球?！币患胰虄扇跇I(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)人士表示?！芭e個(gè)例子，比如客戶要用100萬(wàn)的保證金融資，在授信的時(shí)候會(huì)建議客戶先轉(zhuǎn)進(jìn)來(lái)200萬(wàn)元的保證金，授信完成后，再讓他將其中的100萬(wàn)轉(zhuǎn)走，實(shí)際上保證金是100萬(wàn)，但授信時(shí)用200萬(wàn)提高了融資額度，這就加大了杠桿；另一種操作是，讓客戶先融券賣(mài)出100萬(wàn)的股票，下一個(gè)交易日再融資買(mǎi)入100萬(wàn)的股票，融資買(mǎi)入的股票還上融券賣(mài)出的股票，賬戶里沒(méi)有股票，資金發(fā)生變動(dòng)，幾輪下來(lái)就能將杠桿做到3倍了?！鄙鲜鋈探?jīng)紀(jì)人士表示，道理是這樣的，但實(shí)際操作中，加杠桿非常復(fù)雜和麻煩。

　　“一般加杠桿的客戶投資水平較高，成熟的客戶或者交易能力比較強(qiáng)的客戶，我們才會(huì)告訴他們能夠加杠桿，一般客戶我們不會(huì)告訴他的。”上述券商經(jīng)紀(jì)人士說(shuō)。

　　兩融業(yè)務(wù)成券商創(chuàng)收利器

　　對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，融資融券業(yè)務(wù)可以加大證券公司業(yè)務(wù)收入以及盈利，目前絕大多數(shù)證券公司融資利率為8.6%。隨著融資融券業(yè)務(wù)的火爆，這一業(yè)務(wù)收入已經(jīng)迅速成為證券公司第三大創(chuàng)收利器，僅次于代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入和證券投資收益，占比已超過(guò)10%。

　　“融資融券業(yè)務(wù)的地位經(jīng)過(guò)今年的發(fā)展已不容置疑，對(duì)于券商營(yíng)業(yè)部來(lái)說(shuō)，融資融券的業(yè)務(wù)收入占到總收入的40%左右，有些業(yè)績(jī)好的營(yíng)業(yè)部，其融資融券的收入比重能夠超過(guò)一半。在券商營(yíng)業(yè)部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，融資融券是所有業(yè)務(wù)中漲得最快的?！北本┮蝗倘谫Y融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，由于兩融業(yè)務(wù)持續(xù)火爆，不少券商都將融資的額度用完了。

　　多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，券商今年高增長(zhǎng)已成定局，2015年仍將保持翻倍增長(zhǎng)，兩融將成為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要來(lái)源。招商證券表示，融資融券賬戶功能進(jìn)一步完善，有助于該業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)提升，隨著兩融業(yè)務(wù)范圍的不斷擴(kuò)充，明年仍將是券商業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要來(lái)源之一。

　　券商為投資者提供的融資資金主要來(lái)自自有資金、銀行和保險(xiǎn)等領(lǐng)域，“銀行為券商的兩融業(yè)務(wù)提供資金基本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)都在投資者和券商端，同時(shí)，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)有固定的收益率，資金周轉(zhuǎn)的周期也短，一般是6個(gè)月。”一銀行的融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，對(duì)于為券商提供部分融資來(lái)源的銀行來(lái)說(shuō)，融資融券業(yè)務(wù)很具有吸引力。

　　兩融監(jiān)管牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)

　　在股市加速上漲和融資融券業(yè)務(wù)爆發(fā)之時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦加強(qiáng)了對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的關(guān)注，而對(duì)兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管的走向牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)。

　　“今年剛起來(lái)一波行情，大家的熱情就這么高，明年如果行情持續(xù)的話，兩融的規(guī)模是難以想像的?！鄙鲜鋈倘谫Y融券負(fù)責(zé)人稱(chēng)，但他也表示，融資融券的發(fā)展規(guī)模在很大程度上受監(jiān)管的影響。

　　12月11日，此前多個(gè)交易日集體漲停的券商股全線大跌，整體跌幅近7%，領(lǐng)跌兩市。此次大跌的原因在于市場(chǎng)盛傳證監(jiān)會(huì)將檢查券商兩融業(yè)務(wù)，可能意在警示風(fēng)險(xiǎn)、指導(dǎo)“降杠桿”。

　　12月12日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸對(duì)此解釋?zhuān)C監(jiān)會(huì)近期未對(duì)證券公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)。但鄧舸也提到，今年以來(lái)，證券公司融資融券等融資類(lèi)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模較大。為促進(jìn)證券公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)范有序發(fā)展，證監(jiān)會(huì)將啟動(dòng)第四季度現(xiàn)場(chǎng)檢查工作，對(duì)部分證券公司的融資類(lèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查。

　　據(jù)悉，此次檢查涉及40家券商，包括中信證券、銀河證券、國(guó)泰君安、光大證券、東方證券和平安證券等。

　　根據(jù)券商內(nèi)部流傳出來(lái)的現(xiàn)場(chǎng)檢查通知書(shū)，本輪檢查的時(shí)間為12月15日-21日，檢查的內(nèi)容是證券公司今年1月1日-11月30日期間的融資融券、股票質(zhì)押回購(gòu)、約定購(gòu)回式證券交易、具有融資功能的柜臺(tái)市場(chǎng)收益互換等融資類(lèi)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況和股票期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備情況。

　　“監(jiān)管機(jī)構(gòu)上周到公司來(lái)檢查過(guò)我們的融資融券業(yè)務(wù)，主要檢查的內(nèi)容是開(kāi)戶是否有違規(guī)，兩融業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率情況，目前我們這邊還不知道檢查結(jié)果?！币患掖笮腿虄扇跇I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

　　除了證監(jiān)會(huì)外，銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管亦可能影響到兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展，目前有消息稱(chēng)，銀監(jiān)會(huì)可能將銀行資金投資的兩融收益權(quán)確認(rèn)為非標(biāo)資產(chǎn)，如果定義為非標(biāo)資產(chǎn)，意味著對(duì)兩融的監(jiān)管趨嚴(yán)。

　　- 提示

　　風(fēng)險(xiǎn)放大或血本無(wú)歸

　　融資交易屬于借錢(qián)炒股，股市漲跌都會(huì)令收益和風(fēng)險(xiǎn)放大，不少融資客在本輪行情中賺得盆滿缽盈，但也有投資者因此血本無(wú)歸。兩融投資者維持擔(dān)保比例不能低于130%，否則將被強(qiáng)制平倉(cāng)。此前，昌九生化曾爆出“爆倉(cāng)慘案”，而近期的成飛集成亦造成不少融資客爆倉(cāng)后被券商強(qiáng)制平倉(cāng)。

　　“如果接近平倉(cāng)線時(shí)遭遇兩個(gè)跌停，在第三個(gè)跌停賣(mài)出的時(shí)候，投資者基本就全部失去本金，如果第三個(gè)跌停都賣(mài)不出去，那么券商也會(huì)遭遇損失?！币晃蝗探?jīng)紀(jì)人士告訴記者。

　　上述人士表示，對(duì)自身投資能力比較強(qiáng)的客戶，融資融券是很好的投資工具，能在一段時(shí)間內(nèi)使收益加倍，但很多投資者自身投資能力不足，也沒(méi)有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制理念，就可能遇到被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，損失也加倍。此前，證監(jiān)會(huì)也提醒投資者不要買(mǎi)房炒股和借錢(qián)炒股。

　　東北證券趙旭表示，由于市場(chǎng)處于牛市，看多成分比較濃，大盤(pán)股成為融資者布局的重點(diǎn)，但對(duì)加杠桿的風(fēng)險(xiǎn)要重視。若市場(chǎng)下跌，則帶杠桿的資金一旦止損，將給市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊，目前，已有券商調(diào)整融資保證金比例，控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　(李蕾)