8月26日晚間，家居流通第一股紅星美凱龍(1528.HK)披露自上市后的首份業(yè)績(jī)中報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)綜合收入人民幣42.81億元，同比增長(zhǎng)17.4%；毛利率增至74.2%；期內(nèi)核心純利為人民幣11.94億元，同比增長(zhǎng)31.1%；每股盈利人民幣0.69元，大幅增長(zhǎng)23.2%。分析發(fā)現(xiàn)，公司增收增利主要受益于輕重并舉雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式下收入大幅增長(zhǎng)，同時(shí)加緊成本控制，提高運(yùn)營(yíng)效率。

　　繼續(xù)推進(jìn)“輕重雙輪”商業(yè)發(fā)展模式

　　早在2003年，紅星美凱龍董事長(zhǎng)即提出“輕重雙輪”商業(yè)發(fā)展模式。 “重”是指紅星商業(yè)自有項(xiàng)目的開發(fā)運(yùn)營(yíng)，“輕”則是為其他房企的項(xiàng)目做委托管理。多年來(lái)紅星美凱龍一直堅(jiān)定實(shí)施自營(yíng)與委管商場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式，中報(bào)披露數(shù)據(jù)亦驗(yàn)證了這一點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，“重資產(chǎn)”方面，公司繼續(xù)執(zhí)行自營(yíng)商場(chǎng)的戰(zhàn)略性布局政策，確保公司大多數(shù)自營(yíng)商場(chǎng)在一線城市及二線城市等核心區(qū)域的布局。該戰(zhàn)略不僅可以保證公司自營(yíng)商場(chǎng)維持較高的出租率，同時(shí)在目前商業(yè)地產(chǎn)疲軟的態(tài)勢(shì)下，亦可保證自營(yíng)商場(chǎng)資產(chǎn)的增值保值。截至6月30日，上半年公司自營(yíng)商場(chǎng)平均出租率為97%，共經(jīng)營(yíng)51家自營(yíng)商場(chǎng)，總經(jīng)營(yíng)面積397.41萬(wàn)平方米。 “輕資產(chǎn)”方面，公司憑借著在家居建材行業(yè)良好的品牌聲譽(yù)、成熟的商場(chǎng)開發(fā)、招商和運(yùn)營(yíng)管理能力，繼續(xù)在三線及其他城市迅速拓展委托管理商場(chǎng)，并取得顯著效果。報(bào)告期內(nèi)，公司新開委管商場(chǎng)7家，新增經(jīng)營(yíng)面積27.97萬(wàn)平方米。截至6月30日，公司共經(jīng)營(yíng)112家委托管理商場(chǎng)，總經(jīng)營(yíng)面積685.36萬(wàn)平方米，平均出租率高達(dá)94%。公司已簽訂合約籌備中的委管商場(chǎng)項(xiàng)目有409個(gè)，其中已獲得地塊的項(xiàng)目215個(gè)。

　　機(jī)構(gòu)看好公司股價(jià)至16.0港元/股

　　作為市場(chǎng)集中度較低行業(yè)的龍頭，紅星美凱龍是國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)面積最大、商場(chǎng)數(shù)目最多、地理覆蓋面積最廣的家居零售商，再加之家居裝飾行業(yè)明顯的“護(hù)城河效應(yīng)”，加大了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入的難度，而這也將進(jìn)一步鞏固紅星美凱龍的行業(yè)龍頭地位。此外，受益消費(fèi)升級(jí)以及新房、已有住房裝修和再裝修需求等因素，F(xiàn)rost & Sullivan 預(yù)計(jì)2019 年連鎖家居零售額2014~2019 年復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)11.1%，這將為紅星美凱龍后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。 7月底，高盛、摩根士丹利以及花旗三大國(guó)際機(jī)構(gòu)連續(xù)發(fā)布研究報(bào)告看好紅星美凱龍。繼三大國(guó)際機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)后，中金公司再次撰寫研報(bào)稱，“相比香港上市其他零售業(yè)公司，我們認(rèn)為紅星美凱龍值得估值溢價(jià)，主要考慮行業(yè)增速?gòu)?qiáng)勁、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)、增長(zhǎng)前景更佳(2014~2016 年凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率25%)”，并給出了16.0港元的市場(chǎng)目標(biāo)價(jià)，而截至8月24日紅星美凱龍收盤價(jià)僅為8.34港元/股，較機(jī)構(gòu)目標(biāo)價(jià)尚有91.8%的上升空間。值得注意的是，8月14日上市不足兩個(gè)月的紅星美凱龍即被納入恒生綜合大中型指數(shù)和滬港通，顯示出資本市場(chǎng)給予公司足夠的認(rèn)可。