“郭英成此前與海外債權(quán)人見(jiàn)面時(shí)已經(jīng)明確表示，無(wú)論融創(chuàng)開(kāi)出任何條件，他都可以給債權(quán)人提供更滿(mǎn)意的條件。在目前融創(chuàng)與郭英成同時(shí)爭(zhēng)奪佳兆業(yè)的情況下，融創(chuàng)需要給出更有吸引力的方案?！蹦硨?duì)沖基金人士向記者表示。

　　融創(chuàng)與佳兆業(yè)境外債權(quán)人的博弈仍在繼續(xù)。

　　5月15日，融創(chuàng)中國(guó)(01918.HK)在香港聯(lián)交所發(fā)布了一則停牌公告，并表示與佳兆業(yè)控股(01638.HK)2月宣布的收購(gòu)交易有關(guān)。

　　多位市場(chǎng)消息人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，上周融創(chuàng)再次向海外債權(quán)人拋出了一個(gè)新的重組方案，“融創(chuàng)最新給出的方案的凈現(xiàn)值(NPV)約為73%-75%，目前佳兆業(yè)的幾檔海外債券大致轉(zhuǎn)為五年期的債券?！?/p>

　　“最新給出的方案相比融創(chuàng)此前提出的60%左右凈現(xiàn)值已經(jīng)有明顯讓步，這個(gè)方案已經(jīng)獲得海外債券委員八名成員中六票通過(guò)，但還有很多的債權(quán)人認(rèn)為這個(gè)方案不太滿(mǎn)意。”某外資銀行債券分析師向記者表示。

　　在上周五融創(chuàng)停牌后，佳兆業(yè)幾檔離岸債券價(jià)格一度飆升至80以上，市場(chǎng)一度猜測(cè)融創(chuàng)將會(huì)發(fā)布更新的重組方案。5月19日，債券價(jià)格已經(jīng)回落至65左右，“市場(chǎng)成交比較清淡，現(xiàn)在有些海外債權(quán)人不愿意再等下去愿意接受這個(gè)方案，而有些則認(rèn)為方案還不夠合理?！鄙鲜龇治鰩煴硎尽?/p>

　　3月8日，佳兆業(yè)在香港聯(lián)交所曾發(fā)布公告表示，計(jì)劃進(jìn)行境外債務(wù)重組計(jì)劃，方案涉及五筆高息債券及一筆可換股債券，票息率將由6.875%至12.875%，大幅降到2.7%至6.9%，全部還款年期延長(zhǎng)五年，但本金不變。此方案遭到超過(guò)50%的境外債權(quán)人一致反對(duì)而擱置。

　　郭英成反悔？

　　1月30日，融創(chuàng)宣布以1.8港元的每股平均價(jià)收購(gòu)佳兆業(yè)49.25%股權(quán)，涉資逾45.5億港元。融創(chuàng)近年來(lái)已經(jīng)完成了在長(zhǎng)三角地區(qū)主要一二線(xiàn)城市的布局，因此十分渴望借助收購(gòu)佳兆業(yè)順利進(jìn)軍珠三角地區(qū)。然而，這個(gè)“如意算盤(pán)”目前看來(lái)存在落空的可能。

　　“郭英成此前與海外債權(quán)人見(jiàn)面時(shí)已經(jīng)明確表示，無(wú)論融創(chuàng)開(kāi)出任何條件，他都可以給債權(quán)人提供更滿(mǎn)意的條件。在目前融創(chuàng)與郭英成同時(shí)爭(zhēng)奪佳兆業(yè)的情況下，融創(chuàng)需要給出更有吸引力的方案?！蹦硨?duì)沖基金人士向記者表示。

　　上述人士透露：“5月初郭英成曾與海外債權(quán)人碰面，并表示目前礙于與融創(chuàng)簽署的收購(gòu)交易合同，無(wú)法給出具體的條件，但暗示資金方面不是問(wèn)題，甚至明確要求債權(quán)人不要再與融創(chuàng)談判?！?/p>

　　佳兆業(yè)主席兼創(chuàng)辦人郭英成去年12月31日因健康原因辭職，并且同意在1月份將其家族持有的控股權(quán)出售給融創(chuàng)中國(guó)。然而4月13日，他的意外回歸無(wú)疑讓海外債權(quán)人看到了一線(xiàn)生機(jī)。

　　“以前只有融創(chuàng)一家主導(dǎo)債務(wù)重組談判，現(xiàn)在郭英成明確表態(tài)已經(jīng)不愿意將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)，這對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)很好的談判籌碼?！蹦澈Ｍ鈧鶛?quán)人表示，并透露融創(chuàng)至少要給出80%以上的凈現(xiàn)值才比較合理。

　　根據(jù)港交所公告顯示，截至4月13日，郭英成通過(guò)家族信托間接持有佳兆業(yè)約49.25%權(quán)益，仍然是公司的控股股東。

　　據(jù)悉，目前境外債委會(huì)成員共持有約25%的海外債券，但任何重組方案需要獲得境外至少75%以上的債權(quán)人同意才能通過(guò)。

　　同時(shí)，另外一位消息人士向記者表示：“目前境內(nèi)的債務(wù)重組方案還在進(jìn)行中，至今為止只有融創(chuàng)一家在與境內(nèi)的債權(quán)人進(jìn)行接觸談判，雙方仍在繼續(xù)努力進(jìn)行方案優(yōu)化?！?/p>

　　他表示，境內(nèi)債委會(huì)目前由34家境內(nèi)銀行中的7家銀行牽頭組成，主要由負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)控制的行長(zhǎng)一級(jí)高管組成，每周債委會(huì)都會(huì)舉行定期會(huì)議，雙方對(duì)重組方案已經(jīng)進(jìn)行了多輪商討。

　　財(cái)報(bào)豁免存疑

　　“除了與境內(nèi)外債權(quán)人達(dá)成協(xié)議以外，關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表能否獲得港交所的豁免也是融創(chuàng)目前的主要障礙之一。”某外資債券交易員坦言。

　　3月31日，佳兆業(yè)宣布推遲公布2014年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，聲稱(chēng)“公司核數(shù)師須更多時(shí)間確定本公司的現(xiàn)金流狀況及進(jìn)行額外工作”。然而，4月30日，佳兆業(yè)再次表示“公司需更多時(shí)間就若干核數(shù)事宜整理及收集進(jìn)一步資料”而延遲公布去年年報(bào)數(shù)據(jù)。

　　某市場(chǎng)消息人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露：“目前有可能是郭英成為了故意拖延時(shí)間而遲遲不公布年度業(yè)績(jī)報(bào)告，為此，融創(chuàng)只有向港交所申請(qǐng)豁免，在對(duì)方?jīng)]有公布業(yè)績(jī)的情況下進(jìn)行收購(gòu)交易。但目前看來(lái)機(jī)會(huì)渺茫。”

　　香港交易所發(fā)言人在答復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢(xún)時(shí)表示：“上市公司的任何重大收購(gòu)必須發(fā)出股東通函，而這個(gè)通函中須提供相應(yīng)的財(cái)務(wù)資料。如果被收購(gòu)公司未能按時(shí)披露財(cái)報(bào)，參與收購(gòu)的上市公司需要向股東提供有關(guān)被收購(gòu)公司的充足資料以供股東投票決定是否同意該項(xiàng)交易。”

　　但上述發(fā)言人拒絕評(píng)論港交所是否考慮為融創(chuàng)提供相應(yīng)的豁免。

　　根據(jù)香港《上市規(guī)則》規(guī)定，上市發(fā)行人發(fā)給股東的有關(guān)重大收購(gòu)事項(xiàng)的通函需滿(mǎn)足的一般條件，即通函需要包含全部所需的資料，使證券持有人可以作出有適當(dāng)根據(jù)的決定；文件所載資料在各重要方面均須準(zhǔn)確完備，且沒(méi)有誤導(dǎo)或欺詐成分。

　　融創(chuàng)主席孫宏斌曾透露，目前融創(chuàng)已經(jīng)投入大約100億元的資金，包括在香港證監(jiān)會(huì)10.6億美元的押金以及收購(gòu)上海項(xiàng)目的資金。

　　經(jīng)歷數(shù)月的境外債券重組談判依然未有結(jié)果，并且佳兆業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表“難產(chǎn)”，然而融創(chuàng)所剩的時(shí)間已經(jīng)不多。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議規(guī)定，如果收購(gòu)交易的條件未能在2015年7月31日被滿(mǎn)足或豁免，任何一方可運(yùn)用酌情權(quán)終止股份買(mǎi)賣(mài)協(xié)議。

　　新債發(fā)行繼續(xù)升溫

　　同時(shí)，內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)海外債券發(fā)行在年初經(jīng)歷短暫的靜寂之后，近月以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的升溫。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的一份銷(xiāo)售文件顯示，小型地產(chǎn)商奧園地產(chǎn)(03883.HK)5月18日在海外啟動(dòng)發(fā)行一筆基準(zhǔn)規(guī)模的三年期美元債券，初步息率指導(dǎo)區(qū)間為11.25%-11.375%。該批債券獲得標(biāo)普B-以及惠譽(yù)B＋評(píng)級(jí)。

　　此前，景瑞控股有限公司(01862.HK)以及朗詩(shī)綠色地產(chǎn)有限公司(00106.HK)這兩家中小型房企，分別在海外成功發(fā)行了債券募集資金。

　　“相比年初，內(nèi)地地產(chǎn)公司境外發(fā)債的情況有所改善，但與過(guò)往幾年相比仍然有所減少，而且目前股票市場(chǎng)行情火爆，很多地產(chǎn)公司通過(guò)配股形式獲得融資，對(duì)發(fā)行債券融資的依賴(lài)性有所下降?！蹦碌现砀笨偛昧烘?zhèn)邦表示。

　　Dealogic提供的數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)離岸高收益?zhèn)l(fā)行8宗，累計(jì)融資39.27億美元，而去年同期發(fā)行了14宗，涉及資金為53.46億美元，同比分別下降43%、26.5%。

　　數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩年中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)在海外市場(chǎng)分別發(fā)行了累計(jì)金額195億美元、214億美元的G3債券(以美元、歐元或日元計(jì)價(jià)的債券)，占整個(gè)亞洲房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債的比例超過(guò)76%。