周三港股連續(xù)第四個交易日走低，A股的盤中逆轉并未給港股帶來提振，恒生指數(shù)下挫1.31%，報23167.85點，創(chuàng)出自去年12月以來的收盤新低。恒生AH股溢價指數(shù)反彈1.37%，報135.45點。中資金融股成為領跌主力，國壽、平保H股跌幅超過2.5%。

　　港股大市自4月末高點回落以來，累計跌幅達到18.5%，而國企指數(shù)區(qū)間跌幅則高達28%，不僅將3月至4月期間的漲幅完全吞噬，甚至創(chuàng)出年內新低。究其原因，主要可歸結為以下幾個方面：

　　首先，A股市場近幾個月以來的大幅調整是港股走軟的最大動因。統(tǒng)計顯示，上證綜指自6月份創(chuàng)出高點以來累計跌幅達到27%，盡管從AH比價的角度來看，目前溢價指數(shù)處于近五年的高位，但AH股近期仍表現(xiàn)出較強的聯(lián)動性，溢價指數(shù)自4月初以來持續(xù)區(qū)間震蕩，并未出現(xiàn)顯著的漲跌變化。在兩地資本市場互聯(lián)互通逐漸增強的背景下，外資機構會將A股及H股作為人民幣資產(chǎn)的整體來考量，一旦A股出現(xiàn)恐慌性拋售，H股也難免承受沽壓。另外，在A股前期下挫的背景下，部分內地基金公司面臨資金贖回壓力，其在香港市場中套現(xiàn)以緩解資金面困境也就在所難免。而且，香港市場的衍生產(chǎn)品較為豐富，做空機制完善，這也客觀上導致了H股與A股的聯(lián)動下挫。

　　其次，美股市場自5月下旬以來也出現(xiàn)見頂?shù)嫩E象，道指均線出現(xiàn)死叉，第一大權重股蘋果出現(xiàn)破位下跌，以3D打印為代表的部分新興產(chǎn)業(yè)個股一路狂瀉。市場擔心美股自2009年3月以來的超級牛市將終結，畢竟此輪牛市的根源在于美聯(lián)儲的量化寬松，充裕的流動性既拉動了經(jīng)濟基本面及企業(yè)盈利的復蘇，同時也推升了美股市場的估值水平。然而，當量化寬松終結、加息臨近，美股有可能遭受盈利與估值的“戴維斯雙殺”，這就是目前市場最為擔憂的問題。而對于港股市場來說，雖然目前其與A股市場的聯(lián)動性表現(xiàn)得更為顯著，但從長期運行趨勢上來看，美股對港股的影響還是舉足輕重。

　　再次，人民幣匯率波動引發(fā)外資機構對人民幣資產(chǎn)價值的重估。有觀點認為港元實行與美元的聯(lián)系匯率制度，人民幣貶值反而會突出港元資產(chǎn)的吸引力，其實并不然。近年來，由于在港上市的中資公司越來越多，而外資直接投資A股又有額度上的限制，因此其通常把港股作為投資人民幣資產(chǎn)的替代，一旦其看空人民幣資產(chǎn)，港股尤其是中資股難免遭受拋售。

　　最后，美聯(lián)儲的加息預期逐漸升溫。從目前情況看，9月或12月的議息會議加息的概率較高，市場擔憂美元升息會引發(fā)全球資金回流美元資產(chǎn)，近期部分新興經(jīng)濟體已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的資金外流趨勢。

　　展望港股后市，在經(jīng)歷了近三個多月的調整之后，目前港股的整體估值水平無論是橫向比較還是縱向比較均處于最低水平，但這并不意味著港股短期內可以扭轉頹勢，估值修復將是一個較為漫長的過程。預計在中短期之內，A股及美股市場的走勢仍將成為港股最大的制約因素。從目前情況看，A股在缺乏足夠流動性配合和市場信心的條件下，暫時難以擺脫弱勢震蕩格局，而美股市場則有可能蘊藏著更大的風險。至于人民幣匯率和美聯(lián)儲升息兩個因素，投資者不必過于擔憂，此次人民幣貶值的方式顯然是一步到位的，這種方式的有利之處就是可以削弱其持續(xù)貶值的預期，再考慮到中國有充足的外匯儲備，因此，海外資金不會大規(guī)模流出人民幣資產(chǎn)，從港元匯率近日走勢來看，也顯示出目前外資尚未回流美元。