金宇集團（600201）:強研發(fā)能力及豐富新產(chǎn)品奠定長期成長動力

　　金宇集團(600201)公布2014年年報。2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.63億元，同比增長58.32%;歸屬于母公司所有者的凈利潤4.04億元，同比增長61.16%;基本每股收益1.44元;從第四季度單季情況看，實現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元，同比增長77.95%;歸屬于母公司所有者的凈利潤0.95億元，同比增長158.29%。

　　點評:

　　口蹄疫疫苗發(fā)揮業(yè)務支柱作用。生物制藥收入依然是公司營收增長動力。公司年內(nèi)完成兩次技改、擴產(chǎn)，尤其金宇保靈生產(chǎn)二部完成改造，提升抗原產(chǎn)能，改變了此前產(chǎn)能跟不上的狀態(tài)，促使營收大幅增長。

　　產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化提高公司毛利率。公司毛利率76.21%，同比增加5.58個百分點。保靈公司?？谔阋呷齼r疫苗獲得正式生產(chǎn)文號，成為政府招標品種，成為公司利潤新的增長極。

　　期間費用率下降顯示良好管理效率。公司銷售費用率15.72%，同比下降0.43百分點;管理費用率14.29%，同比下降3.29百分點;財務費用率-0.68%，同比下降3.68百分點。期間費用率的下降，顯示了公司良好的管理與經(jīng)營效率。

　　工藝優(yōu)勢強，產(chǎn)品梯隊層次分明。公司是國內(nèi)首家采用懸浮培養(yǎng)和純化濃縮技術生產(chǎn)口蹄疫疫苗的企業(yè)，并制定了口蹄疫懸浮培養(yǎng)疫苗的行業(yè)標準。公司新產(chǎn)品層出遞進，尤其2014年公司獸用疫苗國家工程實驗室建成并投入使用，為公司進一步創(chuàng)新打下基礎。2015-2016年公司預計將推出新城疫疫苗、豬圓環(huán)疫苗、布魯氏菌病疫苗、高端豬瘟疫苗等新產(chǎn)品。其中新型布魯氏菌病疫苗產(chǎn)業(yè)化項目為內(nèi)蒙及呼市重大專項。新產(chǎn)品的不斷研發(fā)及推出為公司未來成長提供了長期動力。

　　特色營銷體系。公司積極創(chuàng)新營銷模式，直接面對養(yǎng)殖場進行點對點銷售，改變以往銷售依賴政府招標，從而導致惡性競爭的局面。2014年公司通過政府招采的疫苗收入增長37%，而直銷苗收入增長108%。同時公司積極引進人才，聘任原輝瑞及默沙東動保事業(yè)部中國區(qū)負責人王永勝擔任集團副總裁、金宇保靈總經(jīng)理，并與蓋茨基金、中非發(fā)展基金合作，逐步試水國際化。

　　資本運作助力公司快速成長。2014年初公司推出股權激勵計劃，授予對象為公司高、中層管理人員及核心技術人員，有利實現(xiàn)其與公司利益捆綁，激發(fā)積極性。2014年10月，公司公布非公開發(fā)行股票預案，引進平安資管作為戰(zhàn)略投資者，有助于改善公司治理架構。

　　給予“增持”評級。預計2015年、2016年公司EPS分別為1.92元、2.45元，對應市盈率分別為28.28倍、22.16倍，給予“增持”投資評級。中原證券

　　康力電梯（002367）:業(yè)績持續(xù)超預期 智能互聯(lián)趨勢加強

　　點評:公司2014年實現(xiàn)收入、歸母凈利潤為28.21、4.02億元，同比分別增長26.6%、45.9%，實現(xiàn)EPS0.544元，每10股分紅2.5元。受益盈利能力進一步增強，業(yè)績超預期。判斷受益電梯競爭格局分化和一帶一路政策，公司電梯仍將保持快速增長;判斷公司在智能、互聯(lián)方向持續(xù)加碼，包括服務機器人再投入、發(fā)揮電梯信息入口特點等。維持2015-17年EPS為0.71、0.92、1.20元，維持20元目標價及增持評級。

　　受益電梯競爭格局分化和一帶一路政策，公司電梯仍將保持快速增長。

　?、匐S著地產(chǎn)回落分化，電梯競爭格局也在持續(xù)分化，市場向優(yōu)勢企業(yè)集中，公司作為內(nèi)資龍頭，不斷優(yōu)化客戶結(jié)構，受益格局分化。②中國生產(chǎn)的電梯占全球60%份額，性價比優(yōu)勢明顯，加之公司此前出口印度等經(jīng)驗，充分受益一帶一路政策。③國內(nèi)電梯市場空間超千億，公司目前份額僅約3%，還有很大提升空間。截至2014年底，公司在手訂單35.8億元，同比增長31%，快速增長有保障。

　　智能互聯(lián)趨勢加強，現(xiàn)金充裕存在外延預期。①公司通過持有康力優(yōu)藍40%股份，切入市場空間超萬億的服務機器人領域，公司明確表示將以康力優(yōu)藍為平臺，不斷加大服務機器人拓展力度。②年報強調(diào)利用電梯作為信息入口的特點，結(jié)合云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)技術等。截止2014年底，公司在手現(xiàn)金含理財產(chǎn)品約8.79億，存在智能互聯(lián)方向繼續(xù)外延預期。國泰君安

　　中材國際（600970）：鋼貿(mào)風險已經(jīng)基本釋放

　　剔除鋼貿(mào)等計提影響歸屬凈利同比下滑41%，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。4季度單季度收入為69.04億元，同比下降9.42%，歸屬母公司凈利潤為-3.45億元，同比有所改善，剔除鋼貿(mào)等計提的影響，歸屬凈利潤同比下滑40.61%。14年經(jīng)營現(xiàn)金流為13.99億元，較13年的-1.82億元，大幅好轉(zhuǎn)，其中4季度現(xiàn)金流為7.98億，比去年大幅凈流入。14年全年應收賬款為31.96億，較年初減少7.13%;存貨為49.39億，較年初增加2.09%，全年收現(xiàn)比89.07%，同比減少1.15個百分點。

　　壞賬計提充分，鋼貿(mào)風險基本釋放。2011年-2013年公司共計形成應收賬款約16.27億元，后期通過多種途徑追償債權收回現(xiàn)金1.07億元，以及2.63萬平方米成都郫縣商品房抵償債，并累計計提壞賬裝備13.37億元，計提較為充分，我們認為鋼貿(mào)風險已經(jīng)基本釋放。

　　各項業(yè)務毛利率繼續(xù)走低，行業(yè)整體疲軟。2014年全年水泥裝備業(yè)務收入130.23億元，同比增長27.38%，占當期營業(yè)總收入的比重57.09%，但毛利率略下降4.67個百分點。其他業(yè)務中，水泥生產(chǎn)線建筑安裝收入95.30億元，同比下降2.68%，毛利率也下降1.32個百分點至14.34%;設計業(yè)務收入2.4億，同比下降16.83%，監(jiān)理和備品備件業(yè)務收入0.17億，同比上升57.32%。

　　綜合毛利率有所下降，三費率略有改善，歸屬凈利率下滑。14年全年綜合毛利率為10.59%，同比下降2.49個百分點;管理費用率為5.66%，同比下降0.51個百分點，銷售費用率為0.88%，同比基本持平;財務費用率為0.51%，同比上升0.19個百分點，歸屬凈利率為0.65%，較去年同期上升0.21個百分點，主要原因是鋼貿(mào)壞賬計提的減少。

　　國際業(yè)務占比提高，新簽訂單乏力。公司海外項目收入占比逐年提升，14年全年海外收入171.68億元，同比增長43.76%，占比繼續(xù)提升，達到75.26%。全年公司新簽各類合同273億，其中國內(nèi)訂單56億元，同比下滑39%，國際訂單217億元，同比下降6%。新簽客戶服務類訂單22億元，同比增長121%。

　　盈利預測及估值。我們認為鋼貿(mào)業(yè)務壞賬計提已經(jīng)較為充分。我們預計2015-2016年的每股收益分別為0.70元和0.78元?？紤]到博鰲論壇開幕在即，“一帶一路”主題持續(xù)升溫，給予公司2015年25-28倍的動態(tài)市盈率，合理價值區(qū)間為17.38-19.46元，給予“增持”投資評級，建議關注公司新業(yè)務領域(環(huán)保+多元化工程)拓展。海通證券

　　興業(yè)科技（002674）:產(chǎn)品提升及渠道優(yōu)化 緩解原料價格上漲壓力

　　1. 2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入22.34 億元，同增25.47%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20 億元，同減32.41%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.62 億元，同增256.52%;EPS0.49 元，同減33.78%。以公司總股本2.42 億股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50 元(含稅)，共派現(xiàn)3637.17 萬元。受進口毛皮價格持續(xù)上漲，以及美元升值匯兌損失增加的影響，2015 年一季度預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0—1405.49 萬元，同降50%—100%。

　　2. 由于2014 年進口毛皮價格大幅上漲，疊加匯率波動，導致公司的皮料采購成本上升，由于短期內(nèi)產(chǎn)品售價難以同比例上調(diào)，導致期內(nèi)公司整體毛利率降至歷史低點。為緩解原料價格上漲壓力，公司積極推進產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整:從生產(chǎn)源頭進行嚴格的訂單篩選，同時通過引進意大利先進的制革技術，有效的提高了成品的得革率;研發(fā)團隊及時把握下游市場的流行趨勢，根據(jù)市場動態(tài)和未來趨勢及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構，縮短臨時訂單生產(chǎn)時間的同時，進行有針對性的開發(fā)，通過產(chǎn)品的差異化來提高競爭力，并且積極嘗試縱向拓展，推出包袋革，拓寬產(chǎn)品銷路。

　　3. 期內(nèi)公司繼續(xù)深化客戶結(jié)構調(diào)整，以此實現(xiàn)渠道優(yōu)化升級:公司經(jīng)過三級走訪和營銷數(shù)據(jù)分析，將客戶進行分級管理，針對品牌知名度高、信譽度好、訂單量大的A 級客戶，進行深度合作，同時積極開拓箱包類品牌客戶;對于銷量相對較少的B 級客戶，公司采取了增派銷售人員，進行個性化扶持等方式培育;而C 級客戶則將逐步淘汰，同時開發(fā)有發(fā)展?jié)摿Φ目蛻暨M行補充。

　　4. 興業(yè)科技作為龍頭企業(yè)，將充分受益于制革行業(yè)準入條件上調(diào)背景下，市場集中度的提升，同時，自身募投項目達產(chǎn)達效，以及相鄰領域的業(yè)務拓展對業(yè)績的正面影響也將逐漸釋放:作為國內(nèi)首家天然皮革上市企業(yè)，公司以此為契機，擴大產(chǎn)銷規(guī)模，伴隨募投項目建成后逐步投入使用，以及銷售渠道布局的完善，預計將鞏固其已有成本優(yōu)勢;公司加大研發(fā)投入，加速引進國外先進制革技術，提高產(chǎn)品附加值。未來在鞏固和發(fā)展鞋面革市場的基礎上，加大對箱包革市場的開發(fā)力度，預計將有望支撐整體業(yè)績后續(xù)平穩(wěn)增長。預計公司2015-17 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為1.56、2.03、2.69 億元，同增29.68%、30.37%、32.57%，對應EPS 分別0.64、0.83、1.11 元。參考相關輔料企業(yè)估值水平，并且考慮到同類業(yè)務龍頭企業(yè)標的稀缺性，給予公司2015 年35xPE，對應目標價22.39 元，買入評級。海通證券

　　江南嘉捷（601313）:維保崛起保障整體增速平穩(wěn) 新產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待

　　結(jié)論:公司電梯直梯已進入平穩(wěn)增長期，自動扶梯和自動人行道仍處于快速增長階段，維保崛起將有效保障電梯整體穩(wěn)定增長;公司尋求差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略，3D 打印有望成長為未來利潤新的增長點，充沛的在手現(xiàn)金也將夯實公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，預計2015-2017 年EPS 分別為0.70、0.85、0.99 元，同比分別增長20.8%、20.5%、16.3%，目標價18.57 元，相當于2015 年26.5 倍PE，高于行業(yè)估值水平，首次覆蓋給予增持評級。國泰君安

　　長城汽車（601633）:H8恢復上市提升估值 聚焦SUV助力再入高成長通道

　　3月20日，公司發(fā)布2014年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入625.99億元(同比+10.24%)，實現(xiàn)歸母凈利潤80.42億元(同比-2.21%)。同一天，公司發(fā)布H8上市公告，H8之前推遲上市的問題已得到徹底解決，并在原有基礎上進行了諸多方面的提升，確定于15年4月上海車展期間(4月20日-4月29日)全國上市銷售。

　　點評.

　　年報與業(yè)績快報數(shù)據(jù)吻合，市場影響較小。14年，受益SUV銷量大幅增長(同比+24.4%)，公司在整體汽車銷量同比下滑的情況下實現(xiàn)營收增加。受研發(fā)支出大幅增長(占營收比重13年為2.98%，14年為4.11%，同比+51.9%)影響，凈利潤出現(xiàn)小幅下滑。鑒于此前已發(fā)布14年業(yè)績快報，且與年報數(shù)據(jù)吻合，因此，市場對14年業(yè)績已充分反應，影響較小。

　　H8恢復上市，有望開啟新的發(fā)展篇章，提升估值水平。H8作為公司戰(zhàn)略車型，承載了公司沖破自主品牌中高端SUV天花板的使命，是決定公司能否成功邁向高端化的關鍵產(chǎn)品。兩度推遲后再次上市，表明了公司對于質(zhì)量的重視以及對H8寄予的厚望，也彰顯了公司邁向高端化的決心。若成功上市并取得好的市場表現(xiàn)，則公司將開啟新的發(fā)展篇章，估值得到極大提升。

　　聚焦SUV助力再入高增長通道。①市場層面:14年，全國SUV銷量同比增長36.44%，遠高于乘用車和整車增速;15年1-2月，SUV延續(xù)高增長趨勢，累計銷量同比增長46.17%。受汽車市場成熟度提高、消費升級、消費主力年輕化以及SUV 自身多用途契合中國家庭要求等多因素影響，未來幾年SUV市場仍將保持高增長，公司采取“聚焦SUV”戰(zhàn)略，將顯著受益。②公司層面:現(xiàn)有車型H6/H2/H1/H9終端需求旺盛，有望繼續(xù)保持良好的市場表現(xiàn)。后續(xù)新品，H8屬戰(zhàn)略車型，將于4月上市，沖破自主品牌中高端SUV天花板;Coupe C 將納入H6車系，預計于今年上半年上市，有望續(xù)寫H6輝煌;H7屬中型SUV，或于今年下半年上市，填補公司在15~20萬車型的空缺。

　　至此，公司SUV全系列產(chǎn)品構架搭建完成。SUV市場持續(xù)高增長，公司“現(xiàn)有車型需求旺盛+后續(xù)新品不斷推出”，預計公司15 年總銷量有望達到90萬輛以上，同比增長24.0%，再次進入高成長通道。

　　投資策略.

　　預計公司2015-2017年EPS分別為4.08/5.33/6.78元，對應當前股價PE為12/9/7倍。考慮到(1)H8恢復上市，有望開啟公司新的發(fā)展篇章，提升估值水平;(2)SUV市場持續(xù)高增長，公司聚焦SUV，現(xiàn)有車型需求旺盛，外加后續(xù)新品不斷投放，催化再次進入高成長通道。維持公司“強烈推薦”投資評級。華融證券

　　信立泰（002294）:心血管產(chǎn)品線持續(xù)增長 外延是未來看點

　　公司心血管產(chǎn)品線持續(xù)較快增長，外延戰(zhàn)略值得期待，維持公司增持評級。公司2014年收入28.8億，增長24%，歸母凈利潤10.4億，增長25.5%，扣非增長25.6%，符合預期，利潤分配預案為每10股派現(xiàn)金7元，以資本公積轉(zhuǎn)增6股。公司現(xiàn)有心血管產(chǎn)品保持較快增長，未來有望通過外延并購不斷豐富公司業(yè)務板塊和產(chǎn)品線，維持2015~2016年EPS1.93、2.30元，預測2017年EPS2.70元，考慮到公司未來的業(yè)務拓展?jié)摿Γ险{(diào)目標價至55元，對應2015年PE28X，維持增持評級。

　　心血管產(chǎn)品線不斷豐富，優(yōu)勢累積。預計2014年核心品種泰嘉收入20~21億，增速23%左右，預計未來3年有望保持20%增速，比伐盧定收入幾千萬，即將進入快速增長期，公司購買獲得阿利沙坦全部權益，支架產(chǎn)品有望年內(nèi)獲批，公司心血管產(chǎn)品線不斷擴充，公司通過現(xiàn)有品種已經(jīng)建設起一支1000多人的學術銷售隊伍，覆蓋約1萬家醫(yī)院，阿利沙坦有望借助現(xiàn)有的優(yōu)勢心血管資源，接力泰嘉成為又一10億規(guī)模重磅品種，外延路徑清晰:“體內(nèi)+體外”并購推動公司轉(zhuǎn)型。外延并購是公司重要戰(zhàn)略，外延路徑之一:公司對已經(jīng)較為成熟的項目，直接并購進入上市公司，目前已經(jīng)并購獲得阿利沙坦，并進入生物藥領域。外延路徑之二:控股股東通過減持設立投資基金，將布局創(chuàng)新生物藥、醫(yī)療器械、高端醫(yī)療服務等領域。公司有望通過外延并購不斷豐富公司業(yè)務板塊和產(chǎn)品線。國泰君安

　　永太科技（002326）:深耕多年終獲碩果 探索新領域開辟更廣闊空間

　　原有領域深耕多年終獲碩果:公司14年銷售收入和利潤水平創(chuàng)歷史新高，成為公司發(fā)展史上的又一里程碑。在經(jīng)過過年的市場開拓和客戶培育期后，公司有效實現(xiàn)定制業(yè)務和重量級客戶的更大突破，農(nóng)藥醫(yī)藥中間體和液晶化學品業(yè)務實現(xiàn)快速增長，產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化使得公司毛利率大幅提升。未來隨著與主營業(yè)務重點客戶的關系持續(xù)深入，為公司未來增長提供穩(wěn)定的訂單保障，目前，公司銷售意向已超過12億元。公司預計2015年一季度凈利潤同比增長160-190%，遠超預期，從公司一季度業(yè)績來看，全年業(yè)績也將遠超預期。

　　公司建設丙肝新藥索非布韋關鍵中間體，盈利空間近億元:具體分析見下文;

　　電子化學品業(yè)務受益于面板產(chǎn)能的大幅擴張:具體分析見下文;

　　公司具備產(chǎn)業(yè)鏈延伸能力:公司下游客戶主要是醫(yī)藥、農(nóng)藥和電子類企業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展，公司對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的理解深刻，有向下延伸的意愿和能力。

　　公司未來將持續(xù)高成長，上調(diào)目標價至45元:我們認為公司原有醫(yī)藥中間體及單晶業(yè)務迎來業(yè)績拐點，CF 光刻膠和單晶業(yè)務受益于下游液晶面板產(chǎn)能的大幅擴張，建設160噸丙肝新藥索非布韋關鍵中間體、盈利空間近億元。我們預計公司15、16年EPS 為0.57和0.85元，公司業(yè)績拐點呈現(xiàn)，而且產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目提供超預期，給予買入-A 評級，上調(diào)目標價至45元。安信證券

　　三維通信（002115）:主營業(yè)績大增 外延并購可期

　　2014 年凈利1420 萬，Q4 單季度盈利3700 萬，業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢確認;2015 年FDD 牌照發(fā)放，國內(nèi)4G 網(wǎng)絡建設將迎來高峰，預測公司業(yè)績?nèi)瓿掷m(xù)向好，海外市場(特別是日本市場)成為重要看點:海外網(wǎng)優(yōu)訂單毛利率接近60%，同時回款更好;公司技術不輸海外競爭對手，性價比更高;2014 年系統(tǒng)設備中海外收入占比5%左右，2015 年公司目標將這一比例做到25%，對應海外收入約1 億元。

　　二、公司布局行業(yè)應用進入收獲期.

　　公司行業(yè)應用日趨多樣化，包括監(jiān)獄、鐵路、停車場等領域，前期布局基本完成，2015 年將有所突破。監(jiān)獄移動駐地網(wǎng)目前采用公司替運營商出資建設，后期走警務話費分成的運營模式，為監(jiān)獄、拘留所實現(xiàn)信號屏蔽、基于公網(wǎng)對講等特殊功能;高鐵項目方面，三維通信成功實現(xiàn)列車350km 高速運行環(huán)境覆蓋，預計2015 年帶來收入4000 萬，毛利率接近50%三、外延并購可期.

　　公司業(yè)績反轉(zhuǎn)同時，也在積極尋求向新的領域發(fā)展，后續(xù)公司有望通過外延并購方式涉足互聯(lián)網(wǎng)等領域。

　　四、盈利預測及投資建議.

　　預測公司2014-16 年EPS 0.035、0.29、0.36 元，建議積極配置，調(diào)高至“買入”評級，6 個月目標價18 元。中信建投

　　雪迪龍（002568）:持續(xù)高毛利高增長 業(yè)務領域有效拓展

　　雪迪龍14年業(yè)績呈現(xiàn)高毛利高增長態(tài)勢，公司鞏固了區(qū)域監(jiān)測市場的固有優(yōu)勢，除大氣監(jiān)測設備外，公司將拓展到水質(zhì)監(jiān)測、重金屬監(jiān)測、VOCs監(jiān)測等領域，并在智慧環(huán)保領域做出探索，這些將成為公司新的增長點。我們維持公司“增持”投資評級。

　　事件:

　　公司公布了2014年年報。2014年度，雪迪龍實現(xiàn)營業(yè)收入741.43百萬元，較去年同期增長25.88%;實現(xiàn)利潤總額232.66百萬元，較去年同期增長45.31%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤198.84百萬元，較去年同期增長48.23%，每股收益0.72元。公司擬每10股派發(fā)紅利1.5元(含稅)，轉(zhuǎn)增12股。

　　點評:

　　1、公司業(yè)績基本符合預期。雪迪龍凈利潤增速高出近22個百分點，主要因為公司取得了較大投資收益(31.16百萬元)和營業(yè)外收入(63.50百萬元)。受益于環(huán)境監(jiān)測設備及附帶服務需求增加，環(huán)境監(jiān)測設備(CEMS)增長35.78%，毛利率為47%，氣體分析儀及設備增長22.19%，毛利率為51.43%，系統(tǒng)改造及運維業(yè)務增長38.11%，毛利率為55.89%，工業(yè)過程分析受累于下游行業(yè)不景氣減少45.59%，毛利率為33.33%。

　　2、綜合毛利率穩(wěn)定在48%的高位。公司14年綜合毛利率48.5%，公司近5年毛利率維持在46-50%的高位區(qū)間。

　　高毛利帶來了更加激烈的競爭，但是環(huán)境監(jiān)測設備具有較高的門檻，容易在區(qū)域市場形成和保持先發(fā)競爭優(yōu)勢。公司未來業(yè)績增長方向依舊是高毛利的與環(huán)境監(jiān)測相關的領域，15年毛利率還將能維持在目前的高位。

　　公司14年三費率為20.89%，較上年增加了3.3個百分點，主要因為銷售費用和財務費用增加，隨著新業(yè)務拓展和借款增加，三費率15年將會小幅增加。

　　3、公司資金狀況支持未來業(yè)務增長。公司目前賬面現(xiàn)金3.89億元，較上年增加69.43百萬元，存貨為318.19百萬元，較上年增加146.75百萬元，這兩部分資產(chǎn)能形成對15年業(yè)務拓展的資金支持，而公司目前短期借款僅25.04百萬元，無長期借款，資產(chǎn)負債率僅16.48%，舉債能力強。

　　4、公司所處的環(huán)境監(jiān)測設備行業(yè)處于升級成長期，市場空間不斷拓展。(1)2015年伊始，《國家環(huán)境保護“十三五”規(guī)劃基本思路》已編制完成，全面實施大氣污染防治行動計劃仍是首要戰(zhàn)略任務;(2)新修訂的《環(huán)境保護法》于2015年1月1日開始施行，李克強總理在兩會中強調(diào)，環(huán)境保護環(huán)保法的執(zhí)行不是棉花棒，是殺手锏，環(huán)保執(zhí)法將更加嚴格;(3)2014年11月，國務院發(fā)布《關于創(chuàng)新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》明確提出推廣第三方治理和PPP模式，從政策層面和設立國家環(huán)?；饘用婀膭钪С置駹I環(huán)保企業(yè)加速成長。(4)污染治理，監(jiān)測先行，作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈最上端的行業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展，環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測是必不可少的基石。污染源監(jiān)測從單一指標向多指標發(fā)展，火電脫硝監(jiān)測的新建、脫硫監(jiān)測的更新?lián)Q代、工業(yè)鍋爐改造以及VOCs、重金屬監(jiān)測、水質(zhì)監(jiān)測等新的增長點;(5)智慧環(huán)保將成為環(huán)境保護新的大變革。智慧環(huán)保是以大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)技術為基礎整合軟件、硬件、設備、運維、標準于一體的綜合解決方案，智慧環(huán)保的嶄新模式將為環(huán)境保護行業(yè)的發(fā)展注入新的活力，為推進環(huán)境服務業(yè)發(fā)展提供有力的技術保障，在環(huán)境保護大變革的階段，也將面臨廣闊的發(fā)展空間。

　　5、公司未來的業(yè)務拓展方向及可能的增長點。公司是環(huán)境監(jiān)測設備的先進入者，在北京區(qū)域市場占有較領先位置，公司未來將由監(jiān)測設備提供商逐漸向環(huán)境綜合服務提供商發(fā)展:(1)保持原有業(yè)務基礎上，重點布局水質(zhì)、大氣、智慧環(huán)保等業(yè)務;(2)拓展VOCs監(jiān)測，超低濃度排放、重金屬監(jiān)測、便攜式應急監(jiān)測設備市場。公司目前已經(jīng)在該類業(yè)務上進行了人員和技術方面的布局，且業(yè)務在積極洽談尋找之中。

　　(3)公司作為環(huán)保部十九家現(xiàn)代服務業(yè)試點單位之一，第三方服務業(yè)務將是公司未來重點發(fā)展的領域。

　　6、盈利預測及估值。預計公司2015-2016年的營業(yè)收入分別為999.69百萬元和1357.41百萬元，歸屬母公司股東凈利潤為254.86百萬元和341.93百萬元，每股收益分別為0.93元和1.25元。2015年3月17日股價(41.59元)對應的市盈率分別為44.87倍和33.44倍。我們維持公司“增持”投資評級。中原證券